第五节 我国的利率市场化
一、我国的利率市场化改革
1．利率市场化的定义
利率市场化就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础；以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存货款利率的市场利率体系形成机制。
2．利率市场化的作用
能发挥市场配置资源作用，体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权，充分反映客户对金融产品的选择权，也是我国宏观调控的需要。
3．我国利率市场化改革的总体思路
先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中存、贷款利率市场化的总体思路为“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。
【例2.14】我国利率市场化改革的基本思路是（ ）。
A．先外币、后本币
B．先存款、后贷款
C．先贷款、后存款
D．存款先大额长期、后小额短期
E．存款先大额短期、后小额长期
【答案】ACD
【解析】我国利率市场化改革的总体思路为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中存、贷款利率市场化的总体思路为“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。
二、我国利率市场化的进程
1．市场利率体系的建立
（1）利率市场化的基础
①在国际货币市场上，有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行同业拆借利率（Libor）、新加坡银行同业拆借利率（Sibor）和香港银行同业拆借利率（Hibor）。其中，伦敦银行同业拆借利率是浮动利率融资工具的发行依据和参照。
②放开银行间同业拆借市场利率是整个金融市场利率市场化的基础，我国利率市场化改革以同业拆借利率为突破口。中国人民银行于1996年建立了全国银行间同业拆借市场，将同业拆借交易纳入全国统一的同业拆借网络进行监督管理。
（2）基准利率
基准利率是一国在整个金融市场和利率体系中处于关键地位并起主导作用的利率。2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）开始正式运行，Shibor被称为中国的Libor，是中国人民银行希望培育的基准利率体系，是由信用等级较高的银行组成报价团，按照自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。
2．债券市场利率的市场化
1991年，国债发行开始采用承购包销这种具有市场因素的发行方式。1996年，财政部通过证券交易所市场平台实现了国债的市场化发行。发行采取利率招标、收益率招标、划款期招标等多种方式。
1997年6月5日，中国人民银行下发了《关于银行间债券回购业务有关问题的通知》，决定利用全国统一的同业拆借市场开办银行间债券回购业务。
1998年以前，政策性金融债的发行利率以行政方式确定，由于在定价方面难以同时满足发行人、投资人双方的利益要求，商业银行购买政策性金融债的积极性不高。1998年，国家开发银行首次通过中国人民银行债券发行系统以公开招标方式发行了金融债券，随后中国进出口银行也以市场化方式发行了金融债券。
3．存贷款利率的市场化
2004年10月，贷款上浮取消封顶；下浮的幅度为基准利率的0.9倍。与此同时，允许银行的存款利率都可以下浮，下不设底。2004年11月，中国人民银行调整境内小额外币存款利率的同时，决定放开1年期以上小额外币存款利率。
中国人民银行决定自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，放开贷款利率管制是推进利率市场化改革非常重要的一步。
目前，我国除存款外的利率管制已全面放开，存款利率浮动区间上限不断扩大，差异化竞争的存款利率定价格局基本形成，市场化利率形成和传导机制逐步健全。自2015年5月11日起，中国人民银行决定下调金融机构贷款及存款基准利率各0.25个百分点，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境，同时，中国人民银行决定结合下调存贷款基准利率，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
4．推动整个金融产品与服务价格体系的市场化
2007年10月，中国人民银行发布公告，推出远期利率协议业务。它是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。我国金融衍生品市场发展时间不长，在远期利率协议业务推出之前，只有债券远期、利率互换两个品种。
作为一种典型的利率衍生品，远期利率协议业务的推出具有非常重要的意义。它不仅有利于增强投资者管理利率风险的能力，促进市场稳定，提高市场效率，而且有利于促进市场的价格发现，为中央银行的货币政策操作提供参考，有利于整个金融衍生品市场的协调发展。
三、进一步推进利率市场化改革的条件
1．利率市场化的条件
（1）要有公平的市场竞争环境
利率市场化是在市场竞争中产生的，因此金融机构在正当的市场竞争条件下通过竞争来定价，有竞争和多样化的产品和服务，才会产生合理的均衡价格。
（2）要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化
价格历来是一个体系，很多价格互相关联。如果某些价格体系是固定的，而有些价格是市场化的，企业就难以真正进行市场化定价。利率本身是涉及由多种价格构成的整体，涉及很多相关金融产品和服务的价格，利率市场化需要事前对这个相互关联的定价体系进行改革。
（3）需要进一步完善货币政策传导机制
只有当中央银行货币政策得到充分有效的传导，政策意图作用于金融系统和实体经济的路径才会通畅，才能实现微观利益与宏观、整体利益的相互协调，社会效果才能最大化。
【例2.15】为了进一步推进我国利率市场化改革，需要培育的条件有（ ）。
A．营造一个公平的市场竞争环境
B．推动整个金融产品与服务价格体系的市场化
C．营造一个自由的市场竞争环境
D．进一步完善货币政策传导机制
E．进一步完善财政政策传导机制
【答案】ABD
【解析】利率市场化的条件有：①要有公平的市场竞争环境。金融机构在正当的市场竞争条件下通过竞争来定价，有竞争和多样化的产品和服务，才会产生合理的均衡价格。②要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化。利率本身是涉及由多种价格构成的整体，涉及很多相关金融产品和服务的价格，利率市场化需要事前对这个相互关联的定价体系进行改革。③需要进一步完善货币政策传导机制。只有当中央银行货币政策得到充分有效的传导，政策意图作用于金融系统和实体经济的路径才会通畅，才能实现微观利益与宏观、整体利益的相互协调，社会效果才能最大化。来源233网校
2．我国推进利率市场化工作的任务
当前，我国推进利率市场化工作的任务主要集中在四个方面：
①建立市场利率定价自律机制，提高金融机构的自主定价能力；
②继续推进同业存单发行与交易，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围；
③继续培育上海银行间同业拆放利率和贷款基础利率，培育较为完善的市场利率体系；
④建立健全中央银行的利率调控框架，强化价格型调控和传导机制。
