第二节　　期权实例交易分析

例6 　　某人股市处于熊市之即，认为某股现价17元还会进一步下挫，于是他买入一份看跌期权合约，协定价15元，期权费执行的可能性很小，于是又卖出一份同品种看涨期权，协定价20元，期权费2元，以能获得期权费收入，他总成本为50元。若干天后，股价始终在15~20元箱体间运行，投资者最大亏损仍是50元不变，因两个合约都弃权。如股价跌破15元，该投资者损失开始减少。当价位在14.50元时，他执行看跌期权的盈利与总成本抵消，处于不盈不亏的平衡点位置，如价位再下移，则真正获利。盈利的理论上限为1450元。如价位反身向上，即投资者预测失误，股价突破20元，亏损增加，理论上无上限。从以下垂直看跌双向期权盈亏图中可看出与上述垂直看涨双向期权盈亏图完全对应，见下图： 　　在介绍垂直型双向期权后，再来分析水平型双向期权策略。其基本特点是两个期权合约协定价格相同，但到期日不同。人们的操作思路是期权的有效期限反映了全哟的价值度，当然，近期期权时间价值递减速度在于远期期权。人们可通过卖出近期期权，再买入远期期权来获得两期权之间的价差收益。 　　

　　例7 　　某人买入一份9月份到期的看涨期权，协定价格17元，期权费3.50元，同时又卖出一份同品种6月份到期的看涨的期权，协定价格17元，期权费2元，总成本150元。如果该品种价格在6月份仍为17元，则第二个合约价值为零，第一个合约如果以5元出售，可获利150元。如果价位升到20元，第二个合约亏损150元，但第一个合约如果执行，扣除成本仍然要亏，不如直接以4元价格出售，可获利50元。如价位继续上升，两种期权价格接近，价差缩小，投资者由盈转亏，亏损加大，但不会超过150元。反之，如6月份价格从17元逐级下滑，第二合约已到期，第一个合约内在价格也在降低，盈利消失而转为亏损，但亏损也不超过150元。从下图所示可得到论证。 　　如股价在19元，人们出售第一个合约能获到150元的话，投资者就持平不盈不亏，或股价在17元，第一个合约能卖得150元时，投资者也持平不盈不亏。因此，图中曲线穿过横轴的交点无法准确标出价位，这要依据出售合约的具体收入而定。