第三章 债券【讲师讲解】
第一节 债券的特征与类型
命题点一债券的定义、票面要素和特征
(一)债券的定义
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
借贷双方的债权关系包括：①所借贷货币资金的数额；②借款时间；③在借贷时间内的资金成本或应有的补偿(即债券的利息)。
借贷双方的权利义务关系包括：①发行人是借入资金的经济主体；②投资者是出借资金的经济主体；③发行人需要在一定时期内付息还本；④债券反映了发行者和投资者之间的债权、债务关系，是这一关系的法律凭证。
债券的基本性质：
(1)债券属于有价证券。首先，债券反映和代表一定的价值；其次，债券与其代表的权利联系在一起。
(2)债券是一种虚拟资本。
(3)债券是债权的表现。
(二)债券的票面要素
1．债券的票面价值
债券的票面价值是债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。
债券的票面价值要标明的内容主要有：币种、票面金额。票面金额大小不同，可以适应不同的投资对象，同时也会产生不同的发行成本。票面金额定得较小，有利于小额投资者，购买持有者分布面广，但债券本身的印刷及发行工作量大，费用可能较高；票面金额定得较大，有利于少数大额投资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但使小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的确定也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。
2．债券的到期期限
债券的到期期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。
决定偿还期限的主要因素：资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力。
一般来说，当未来市场利率趋于下降时，应发行期限较短的债券：而当未来市场利率趋于上升时，应发行期限较长的债券，这样有利于降低筹资者的利息负担。
3．债券的票面利率
影响票面利率的因素包括：①借贷资金市场利率水平。②筹资者的资信。③债券期限长短。
一般来说，期限较长的债券流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些；而期限较短的债券流动性强，风险相对较小，票面利率就可以定得低一些。
4.债券发行者名称
这一要素指明了该债券的债务主体，为债权人到期追索本金和利息提供了依据。
需要说明的是，以上4个要素虽然是债券票面的基本要素，但它们并非一定在债券票面上印制出来。在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率。此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如附有赎回选择权、附有出售选择权、附有可转换条款、附有交换条款、附有新股认购条款等。
(三)债券的特征
(1)偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。这一特征与股票的永久性有很大的区别。
(2)流动性。流动性是指债券持有人可按需要和市场的实际状况，灵活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。流动性首先取决于市场为转让所提供的便利程度；其次取决于债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失。
(3)安全性。安全性是指债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。
一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为它不仅可以迅速地转换为货币，而且还可以按一个较稳定的价格转换。
债券投资不能收回的两种情况：
1)债务人不履行债务，即债务人不能按时足额履行约定的利息支付或者偿还本金。
2)流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受损失。
(4)收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资的报酬。
在实际经济活动中，债券收益可以表现为三种形式：①利息收入；②资本损益，即债权人到期收回的本金与买入债券或中途卖出债券与买入债券之间的价差收入；③再投资收益。
命题点二债券的分类
(一)按发行主体分类
(1)政府债券，发行主体是政府。中央政府发行的债券称为国债，其主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系，称为政府保证债券。
(2)金融债券，发行主体是银行或非银行的金融机构。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往也有良好的信誉。它们发行债券的目的主要有：筹资用于某种特殊用途；改变本身的资产负债结构。金融债券的期限以中期较为多见。
(3)公司债券，公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
(二)按付息方式分类
根据债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，债券可分为贴现债券、附息债券、息票累积债券三类。
(1)贴现债券。贴现债券又被称为“贴水债券”，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本金的债券。
(2)附息债券。债券合约中明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照计息方式的不同，这类债券还可细分为固定利率债券和浮动利率债券，有些付息债券可以根据合约条款推迟支付定期利率，故称为缓息债券。
(3)息票累积债券。与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但是，债券持有人必须在债券到期时一次性获得还本付息，存续期间没有利息支付。
(三)按募集方式分类
(1)公募债券。公募债券是指发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的债券。公募债券的发行量大，持有人数众多，可以在公开的证券市场上市交易，流动性好。
(2)私募债券。私募债券是指向特定的投资者发行的债券。私募债券的发行对象一般是特定的机构投资者。201 1年4月29日，中国银行间市场交易商协会制定的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》正式发布实施，我国非金融企业也可以发行私募债券。
(四)按担保性质分类
1．有担保债券(抵押债券、质押债券、保证债券)
抵押债券以不动产作为担保，又被称为“不动产抵押债券”，是指以土地、房屋等不动产作抵押品而发行的一种债券。若债券到期不能偿还，持券人可依法处理抵押品受偿。
质押债券以动产或权利作担保，通常以股票、债券或其他证券为担保。发行人主要是控股公司，用作质押的证券可以是它持有的子公司的股票或债券、其他公司的股票或债券，也可以是公司自身的股票或债券。质押的证券一般应以信托形式过户给独立的中介机构，在约定的条件下，中介机构代全体债权人行使对质押证券的处置权。
保证债券以第三人作为担保，担保人或担保全部本息，或仅担保利息。担保人一般是发行人以外的其他人，如政府、信誉好的银行或举债公司的母公司等。一般公司债券大多为担保债券。
2．无担保债券
无担保债券也被称为“信用债券”，仅凭发行人的信用而发行，不提供任何抵押品或担保人而发行的债券。由于无抵押担保，所以债券的发行主体须具有较好的声誉，并且必须遵守一系列的规定和限制，以提高债券的可靠性。国债、金融债券、信用良好的公司发行的公司债券，大多为信用债券。
(五)按债券形态分类
1．实物债券
实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不在债券券面上注明。
提示：无记名国债属于实物债券。
特点：不记名、不挂失、可上市流通。
2．鳐证式债券
凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。
特点：可记名、挂失、不能上市流通。可以到原购买网点提前兑取。
3．记账式债券
记账式债券是没有实物形态的债券，利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。
特点：可以记名、挂失，安全性较高。发行时间短，发行效率高，交易手续简便，成本低，交易安全。
命题点三债券与股票的比较
(一)债券与股票的相同点
(1)两者都属于有价证券。
(2)两者都是筹措资金的手段。
(3)两者的收益率相互影响。
(二)债券与股票的区别
(1)权利不同。债券是债权凭证；股票则不同，股票是所有权凭证。
(2)目的不同。发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金；发行股票则是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。
(3)期限不同。债券有偿还期，而股票具有永久性。
(4)收益不同。债券利息固定，而股票的红利股息不固定。
(5)风险不同。股票风险较大，债券风险相对较小。
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