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　　我国国债的发行与承销

　　【考试要求】掌握我国国债的发行方式；熟悉记账式国债和凭证式国债的承销程序；熟悉国债销售的价格和影响国债销售价格的因素。

　　【知识点1】国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债→需要注意的是储蓄国债是财政部2006年7月1日推出的新品种，是财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资者销售的、以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。

　　【知识点2】我国国债的发行方式

　　1988年以前，我国国债发行采用行政分配方式；1988年，财政部首次通过商业银行和邮政储蓄柜台销售了一定数量的国债；1991年，开始以承购包销方式发行国债；l996年起，公开招标方式被广泛采用。目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，储蓄国债发行可采用包销或代销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。(单项)

　　目前，凭证式国债发行完全采用( A )，记账式国债发行完全采用( )。

　　A．承购包销方式，公开招标方式 B．承购包销方式，承购包销方式

　　C．公开招标方式，承购包销方式 D．公开招标方式，公开招标方式

　　(一)公开招标方式

　　公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率) 水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价(或低利率)选起，直到达到需要发行的数额为止。因此，所确定的价格恰好是供求决定的市场价格。我国国债发行招标规则的制定借鉴了国际资本市场中的“美国式”、“荷兰式”规则，并发展出“混合式”招标方式，招标标的为利率、利差、价格或数量。

　　1．根据《财政部关于印发(2010年记账式国债招标发行规则)的通知》(财库[2010]6号)，目前记账式国债的招标方式如下：

　　(1)“荷兰式”招标。标的为利率或利差时，全场中标利率或利差为当期国债票面利率或基本利差，各中标机构均按面值承销；标的为价格时，全场中标价格为当期国债发行价格，各中标机构均按发行价格承销。

　　(2)“美国式”招标。标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，中标机构按各自中标标位利率与票面利率折算的价格承销；标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，中标机构按各自中标标位的价格承销。

　　背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位视为无效投标，全部落标，不参与全场加权平均中标利率或价格的计算。

　　(3)“混合式”招标。标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率的标位，按面值承销；高于票面利率一定数量以内的标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标。标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，高于或等于发行价格的标位，按发行价格承销；低于发行价格一定数量以内的标位，按各中标标位的价格承销；低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标

　　2．对于投标，则有如下限定：

　　(1)投标标位变动幅度。利率或利差招标时，标位变动幅度为0．01％；价格招标时，标位变动幅度在当期国债发行文件中另行规定。

　　(2)投标量限定。国债承销团成员单期国债、投标限额按各期国债招标量的一定比例计算，具体是：乙类成员、投标限额分别为当期国债招标量的0．5％、l0％。甲类成员投标限额为当期国债招标量的3％。对于不可追加的记账式国债，投标限额为当期国债招标量的30％；对于可追加的记账式国债，投标限额为当期国债招标量的25％。单一标位投标限额为0．2亿元，投标限额为30亿元。投标量变动幅度为0．1亿元的整数倍。

　　(3)承销额限定。国债承销团成员单期国债承销额(含追加承销部分)按各期国债竞争性招标额的一定比例计算，甲类成员为1％，乙类成员为0．2％。

　　(二)承购包销方式

　　承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行，2010年以后，根据财政部与中国人民银行联合发布的《储蓄国债(电子式)管理办法(试行)》(财库[2009]73号，2009年6月30日发布)，储蓄国债(电子式)也可采用包销方式。