第三节 项目财务分新
项目财务分析是基于项目评估中的基础财务数据，依据国内现行的财税金融制度和价格水平，分析项目筹建和运营过程中发生的成本和收益，对拟建项目的预期盈利能力、清偿能力及抗风险能力等财务状况所进行的分析和评估。
项目财务分析是贷款项目分析的核心工作，它是项目贷款决策的重要依据。
一、财务预测的审查
财务预测审查是指对所提供的项目可行性研究报告中基础财务数据的审查，是项目财务分析的前提和基础。
1．项目的总投资资金估算的审查
项目总投资指项目的投资方在项目上投入的全部资金，它主要由建设投资和流动资金两大部分组成。 、
(1)建设投资。建设投资包括安装工程费、建筑工程费、设备购置费、工程建设其他费用和预备费用，以及固定资产投资方面调节税、建设期借款利息等部分。
其中，建筑工程费主要指厂房、仓库、办公楼等建筑物的建筑工程、各种管道、电力及电讯导线的铺设工程等费用；工程建设其他费用主要指属于整个项目的费用，如土地征用费及迁移补偿费、开办费等；预备费用是指在初步设计概算中难以预料的工程费用和所需物资涨价费用。
对建设投资估算进行审查时，银行着重分析投资估算所采用的估算方法、工程量、定额和费率等方面的合理性。结合项目进度，还可以确定项目的用款计划。
(2)流动资金。流动资金是指项目建成投产后，在生产经营过程中占用在流动资产形态上的资金，它是流动资产与流动负债的差额。其中，流动资产主要包括应收账款、存货和现金；流动负债主要指应付账款；存货主要指原材料、燃料、在产品和产成品；现金主要指工资、福利费及其他费用占用资金；其他费用指从制造费用、管理费用、财务费用和销售费用中扣除工资、福利费、折旧费、摊销费、修理费和利息支出后的费用。
在流动资金估算审查时，银行应基于项目的实际情况，估算流动资金的需求规模，审查流动资金估算的合理性。流动资金的估算有比例系数法、资产负债表法和分项详细估算法等方法。
’①比例系数法。是基于本项目的实际情况，参考同类企业或本企业在新建或改扩建时的情况，按照经营成本或年销售收入一定的比例来计算流动资金需求量的方法。
②资产负债表法。是根据项目资产负债表的数据来计算项目流动资金的需求量，相关公式为：
流动资金=流动资产动负债
③分项详细估算法。是按流动资金在项目正常经营过程中的各种形态，分别计算资金的占用量，进而估算出所求流动资金的方法。银行常采用这种方法分析工业生产性项目。具体方法如下：
A．计算项目生产经营各个环节的流动资金，相关计算公式为：
项目所需流动资金=项目流动资金总需用额动负债
项目流动资金总需用额=存货+应收账款+现金
存货=外购原辅材料、燃料+在产品+产成品
流动资金本年增加额=本年流动资金一上年流动资金
B．计算各个环节流动资金需用额。具体方法是：先按照实际情况计算该环节流动资金占用天数(考虑保险系数)，再计算该环节流动资金年周转次数，最后把资金需用量除以周转次数，即可得到该环节流动资金需用额。相关计算公式为：
周转次数=360／最低周转天数
应收账款=年经营成本／周转次数各项外购原辅材料、燃料一各项原材料、燃料全年费用／周转次数
在产品=(年耗用原材料、燃料及动力费+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用)／周转次数
产成品=年销售成本／周转次数
应付账款=原材料、燃料和外购动力全年费用／周转次数
现金=(年工资福利费+年其他费用)／周转次数
年其他费用=(制造费用+管理费用+财务费用+销售费用)一(工资及福利费+折旧费+维简费+摊销费+修理费+利息支出)
C．加总各个经营环节流动资金需用额，编制流动资金估算表，其一般格式如下表。流动资金估算表
固定资产投资估算和流动资金投资估算提供了拟建项目的资金占用数据，还需制订相应的资金使用计划。项目的全部建设资金使用计划和建设资金中各种渠道资金的分年使用计划应综合考虑建设进度、资金来源渠道和资金到位情况；流动资金分年使用计划应考虑项目的达产率。在实际财务预测审查工作中，银行对此应予以足够的重视，以制订相应的贷款计划。
2．固定资产、无形资产、递延资产原值确定的审查及其折旧和摊销办法的审查
固定资产、无形资产、递延资产原值确定的审查及其折旧和摊销办法的审查主要是审查三类资产采用的折旧或摊销方法是否符合财政部的规定。
(1)固定资产原值的确定方法。根据固定资产的不同来源，确定固定资产原始价值的依据如下：
①购入固定资产按照实际支付的价款，包括买价、包装费、运输费、保险费和安装调试成本、缴纳的有关税金等，作为原始价值。
②自行建造的固定资产，按照建造过程中实际发生的全部支出作为原始价值。
③融资租入的固定资产按照租赁协议或合同确定的价款、运输费、途中保险费、安装调试费作为原价。
④投资者投资转入的固定资产按照评估价值或者按照合同、协议约定的价值确认。
⑤改建、扩建增加的固定资产，按照原有固定资产价值，减去改建、扩建过程中的变价收入，加上由于改建、扩建发生的全部支出作为原值。
⑥企业土建形成的固定资产缴纳的固定资产调价税、耕地占用税等，计入固定资产价值。⑦购建固定资产时缴纳的进口关税、增值税、建设期利息支出也计入原值。
(2)无形资产、递延资产原值的确定。无形资产主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等不具有实物形态的资产。企业会计制度规定，无形资产在满足以下两个条件时。企业才能加以确认：该资产产生的经济利益很可能流入企业；该资产的成本能够可靠地计量。无形资产原值应按照原始成本确认。
递延资产是指不能全部计入当年损益，应在以后年度内较长时期摊销的除固定资产和无形资产以外的其他费用支出，包括开力费、租入固定资产改良支出，以及摊销期在一年以上的长期待摊费用等。递延资产的原始价值按照实际发生值确定，项目建设期间发生的与递延资产相关的利息和汇兑损失也应计人递延资产原值。
(3)固定资产折旧方法与无形资产、递延资产摊销方法。目前，固定资产实行分类折旧，折旧的方法可采用平均年限法和加速折旧法。在固定资产审查过程中，可以先对项目固定资产进行分类，再参照财政部公布的折旧年限和残值率，选用合理的折旧方法。相关公式如下：
①平均年限法。
固定资产年折旧率=(1一残值率)X 100%／折旧年限固定资产年折旧额=固定资产原值×年折旧率注：残值率一般取3%5%。
②加速折旧法。
A．双倍余额递减法：
年折旧率=2／折旧年限
年折旧额=固定资产账面净值×年折旧率
在折旧期最后两年，折旧额为固定资产账面净值扣除残值净额后的平均摊销。B．年数总和法：
年折旧率=(折旧年限一已使用年限)／[折旧年限X(1+折旧年限)／2]
年折旧额=(固定资产原值一预计净残值)X年折旧率
无形资产和递延资产一般在规定期限内采用平均年限法分期摊销，没有规定使用期限的，按照预计使用期限或者不少于10年的期限平均摊销；其中，开办费一般在项目投产后按照不少于5年的期限平均摊销。
3．成本的审查
成本的审查主要指审查项目可行性研究报告中成本计算是否合理、合规。具体来说，在按照《企业财务通则》和《企业会计准则》的有关规定核算项目成本的基础上，要重点审查原辅料、包装物和燃料动力的单耗、单价取值的合理性。
一般来说，企业外购投人物所负担的运杂费、装卸保险费、途中合理损耗、入库前加工整理及挑选费用、税金等应计入成本；自制投入物按照实际支出计算成本。由于增值税实行价外税，外购投入物缴纳的进项税要单列。相关公式如下：
总成本=制造成本+管理费用+财务费用+销售费用
制造成本=直接材料+直接工资+其他直接费用+制造费(包括折旧费、修理费、其他费用)管理费用=公司经费+咨询审计费+技术转让费+无形资产与递延资产摊销
+业务招待费+坏账损失+其他
财务费用=经营期汇兑净损失+利息净支出+金融机构手续费+其他
销售费用=运输、装卸包装费+广告费、销售服务费+差旅费、办公费+其他经营成本=总成本一折旧费一维简费一无形资产、递延资产摊销费一利息支出4．销售收入审查
产品销售收入指企业销售产品、自制半成品或提供劳务等而取得的收入。销售收入的审查侧重于审查可行性研究报告中销量和单价的合理性。具体来说，应关注如下几方面的内容：
(1)项目投产初期，应根据实际情况估算各年的达产率。
(2)项目达产后，应以项目设计能力作为销售量，并计算销售收入。
(3)产品价格的确定应基于市场调查并参照国内外同类产品价格，参照时，应注意可比性。5．税金的审查
税金审查的内容主要包括项目所涉及税种是否均已计算，计算公式是否正确和税率是否准确三方面。现行工商税收按照其归属性可分为如下几类：
(1)计入项目总投资的。投资方向调节税、设备进口环节所加的增值税和关税。(2)计入项目成本的。土地使用税、房产税、车船牌照使用税。、
(3)从销售收入中扣除的。增值税、消费税、营业税、资源税、城市维护建设税、土地增值税、教育费附加。
(4)从利润中扣除的。企业所得税。6．利润的审查
利润审查的内容主要包括利润的计算公式是否正确，销售收入、销售税金和销售成本在增值税方面的计算口径是否一致，以及税后利润的分配顺序是否正确三方面。
还应注意以下问题：根据现行价外税的增值税制度和价税分离的会计核算制度，产品销售收入和产品成本中都不包含增值税，利润核算过程中的产品销售税金及附加也不包含增值税，相关增值税计入相应的进项税额和销项税额。
企业所得税后利润的分配顺序为：弥补被没收财务的损失，支付各项税收的滞纳金和罚款，弥补以前年份的亏损，提取法定盈余公积金，偿还债务和向投资者分配利润。
二、项目现金流量分析
项目的建设和正常运营需要有现金的支持，现金的流人和流出统称为现金流量，两者之间的差称为净现金流量。就具体项目而言，现金流量只计算固定资产投资、无形资产和递延资产等实际项目投资，而折旧支出、无形资产和递延资产摊销等费用仅是现金在项目内部转移，故不计入现金流量。
项目现金流量表是反映项目在建设和生产经营期间，各年现金收支即现金流入与流出的报表，它是进行项目财务分析的重要依据。根据编制方法的不同，现金流量表可包括下列两种。
1．全部投资现金流量表
该表假设项目全部投资均为自有资金，并以此为基础编制财务报表，从项目整体的角度评估全部资金的经济效益。该表可用于计算全部投资的内部收益率、净现值、投资回收期等指标。其优点在于：不必考虑项目投资资金的来源及构成；可以使筹资成本和负债水平不同的项目相互比较；所计算的投资收益率便于同市场利率和行业平均盈利率相比较；不必考虑还本付息的问题。
2．自有资金现金流量表
该表是以“自有资金”作为计算基础的报表，评估在使用借款条件下偿还贷款本息后自有资金的经济效益。其中。自有资金指项目基建投资中的自筹资金以及流动资金中的自筹资金部分。该表可用于计算自有资金的内部收益率、净现值等指标。
分析时，可根据现金流量表计算各项静态和动态指标，以评估项目的盈利能力和偿债能力；同时，还应对各年净现金流量予以足够的重视，它们是计算净现值和内部收益率、进行动态分析的前提和基础。
三、项目盈利能力分析
项目盈利能力分析通常借助盈利能力分析指标来进行。盈利能力分析指标可以反映项目在财务上和经济效益h的合理性，是制订投资决策的重要依据。下面将介绍常用的几个盈利能力分析指标。
1．财务内部收益率
财务内部收益率是指使计算期内项目各年净现金流量的累计净现值等于零时的折现率，它是反映项目盈利能力的动态指标，其公式为：
项目的净现值率越大，表明单位投资获得的净现值越多，项目的经济效益越好。该比率主要应用于投资额不同的项目间的比较。
4．投资回收期
投资回收期是指用项目的净收益抵偿项目全部投资所需要的时间，可用于评价项目投资的回收能力，具体公式为：
其中，“当年净现金流量”的“当年”指“累计净现金流量开始出现正值的年份”。
可将计算的投资回收期同行业基准投资回收期比较，前者较小时，说明项目的投资回收能力较强，能够在预期时间内收回投资。
5．投资利润率
投资利润率是指项目达产后正常经营年份内，利润总额与项目总投资间的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标，具体公式为：
投资利润率=年利润总额或年平均利润总额／项目总投资×100%
该指标一般应用于生产期内各年利润比较平稳的项目，具体分析时可将计算的项目投资利润率同行业或其他相关比率进行比较，以了解项目单位投资的相对盈利能力。
6．投资利税率
投资利税率是指项目达产后正常经营年份内，年利税总额与总投资的比率，具体公式为：
投资利税率=年利税总额或年平均利税总额／项目总投资×100%年利税总额=年销售收入(不含销项税)一年总成本费用(不含进项税)或=年利润总额+年销售税金及附加(不含增值税)
具体项目分析时，可将该指标同行业平均利税率进行比较，以了解项目单位投资在税收方面的贡献在行业内的相对水平。
7．资本金利润率
资本金利润率是指项目达产后正常经营年份内，利润总额占资本金的比率，它反映项目单位资本金的盈利能力，具体公式为：
资本金利润率一年利润总额或年平均利润总额／资本金×100%
具体项目分析时，可将该指标同行业平均资本金利润率相比较，以了解项目单位资本金盈利能力在行业内的相对水平。
通过盈利能力分析指标可以反映项目在财务上和经济上是否合理，是否应该投资改造。因此，盈利能力分析的结论对投资决策起主导作用。
四、项目清偿能力分析
项目清偿能力分析是根据项目在计算期间的财务情况，对项目清偿债务的能力和财务风险做出评价，它主要通过以下财务指标来进行。
1．贷款偿还期
贷款偿还期是指项目偿还固定资产贷款的本金和利息所用的时间，其具体公式为：
贷款偿还期=贷款偿还后开始出现盈余年份数一开始贷款年份+当年偿还借款额／当年可用于还款的资金额 贷款偿还期能够反映项目还款能力和经济情况，也是判断贷款风险度的重要标准，是银行制订信贷策略的主要依据，测算贷款偿还期的关键是准确地分析计算期内贷款资金利息和偿还贷款的资金来源。
2．资产负债率
资产负债率也称负债比率，是指负债总额与全部资产总额之比，可反映项目在各年的负债水平、偿债能力和相关财务风险。其具体计算公式为：
资产负债率=负债合计／资产合计×100%
银行在具体分析时，要把该指标同其他指标相结合，在对项目运营情况全面了解的基础上，进一步判断未来项目的负债水平和还本付息能力。
3．流动比率和速动比率
①流动比率(也称营运资金比率或真实比率)，是指流动资产和流动负债的比率，其具体公式为：
流动比率=流动资产／流动负债
②速动比率(又称“酸性测试比率”)，是指速动资产与流动负债的比率，其具体公式为：
速动比率=(流动资产一存货一预付账款一待摊费用)／流动负债
流动比率和速动比率均反映了企业资产的变现能力和短期偿债能力。相对于流动比率而言，速动比率侧重于流动资产中容易变现的部分，是对流动比率的补充。对于不同产业，这两个比率的标准也有所不同，一般来说速动比率应在1以上，流动比率应在2以上。但是，两者的比率也并非越高越好。
流动比率过高，说明存货积压或现金持有太多；速动比率过高说明现金持有太多。而存货积压说明企业经营不善，产品销售环节可能出现问题；现金持有太多则说明企业的资金利用效率较低。
五、财务评价的基本报表
信贷项目的财务评价主要是基于相关基本报表提供的信息而进行的。基本财务报表包括：全部投资现金流量表和自有资金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、借款还本付息表。
此外，根据需要还要编制如下辅助报表：固定资产投资估算表、流动资金估算表、投资计划与资金筹措表、固定资产折旧费计算表、无形及递延资产摊销估算表、总成本费用估算表、产品销售(营业)收入和销售税金及附加估算表、投人物成本计算表。上述报表的数据来源主要是原始数据和从其他报表采集的数据。在新税制下，企业产品成本和销售收入在会计核算上实行价税分离制，即购货阶段企业支付的价款和增值税在增值税专用发票上分别注明，价款部分计入购货成本。增值税部分计入进项税额；销售阶段的销售价格不含增值税，收取的增值税计入销项税额。项目效益核算和报表设置也应按照新税制和会计核算方法进行。
基本财务报表的用途及注意事项前面已经作了介绍，此处不再重复。六、项目不确定性分析
项目的经济效益在计算期内会受到由市场供求、经济环境和技术等因素变化带来的不确定性影响。项目不确定性分析就是分析上述各种不确定因素对项目经济效益的影响程度，并估算这些因素的变化范围。常用的项目不确定性分析方法有敏感性分析和盈亏平衡分析。
1．敏感性分析
敏感性分析是指从各种不确定因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度的一种不确定性分析方法。这种方法可以确定影响项目经济效益的敏感因素，以便预先采取对策，防止其变化给项目的经济效益带来不利影响。银行可以利用敏感性分析法分析各种因素对贷款偿还期的影响。
2．盈亏平衡分析(BEP)
盈亏平衡分析(又称保本分析或收支平衡分析)，是通过盈亏平衡点(BEP)分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。在盈亏平衡点上，企业的销售收入总额与产品销售总成本(含销售税金)相等，企业处于不盈不亏状态。盈亏平衡点通常根据正常生产年份产品产量或销售量、固定成本、变动成本、产品价格、销售税金及附加等数据计算，用产量、销售收入、生产能力利用率及销售单价来表示。
盈亏平衡点越低，表明项目可承受的风险越大，盈利的可能性也越大。
盈亏平衡点的表达形式有多种，可以用产品产量、产品价格和销售收入等来表示，也可以用生产能力利用率等相对量表示。相关计算公式为：
(1)用实际产量表示的盈亏平衡点
产量盈亏平衡点=年固定成本／(产品单价一单位产品可变成本～单位产品销售税金)(2)用销售收入表示的盈亏平衡点
销售收入盈亏平衡点=产品单价×年固定成本／(产品单价一单位产品可变成本一单位产品销售税金)(3)用生产能力利用率表示的盈亏平衡点
生产能力利用率盈亏平衡点=年固定成本／(年销售收入一年变动成本一年销售税金)×100%(4)达产年份以销售单价表示的盈亏平衡点
销售单价盈亏平衡点=达产年份单位产品固定成本+单位产品变动成本+单位产品销售税及附加(5)其他相关计算公式
产品销售收入=单位产品价格×产量
产品总成本=固定总成本+变动总成本
或=固定总成本+产品产量x单位产品变动成本
根据上述公式，如达到盈亏平衡，则必有：
产品销售收入=产品总成本
利用上述公式即可导出：
年保本产量=年固定总成本／单位产品边际利润
同理，还可导出：
年保本生产能力利用率=年保本产量／年设计产量×100%
或=年固定总成本／(年产品销售收入一年可变总成本一年销售税金及附加)×100%
年保本销售收入=年保本产量×单位产品价格×(1+税率)
年保本销售单价=单位产品可变成本+年固定总成本／年设计产量+单位产品税金
