销售增长、销售净利率、股利支付率
外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。
【注意】如果股利支付率为100%，则销售净利率的变化不影响外部融资需求。
【思考】外部融资需求与销售增长之间是什么关系？
【例 9】在企业有盈利的情况下,下列有关外部融资需求表述正确的是（ ）。
A.销售增加，必然引起外部融资需求的增加
B.销售净利率的提高必然引起外部融资的减少
C.外部融资需求大于0时，股利支付率的提高必然会引起外部融资增加
D.资产周转率的提高必然引起外部融资增加
【答案】C
二、内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。
【计算前提】外部融资销售增长比为0.
根据：经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。
【注意】这里假设可以动用的金融资产为0。
【提示】
（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；
（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；
（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。
【提示】根据这三个结论，我们可以进一步理解销售增长与资金需求之间的关系。一般理解可能会认为销售增长率越高，外部融资需求越大，其实，这个认识只有在实际增长率大于内含增长率的情况下才是正确的。如果实际增长率低于内含增长率，企业资金实际上是有剩余的。
【例10】某公司具有以下的财务比率：经营资产与销售收入之比为1.6；经营负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且可以动用的金融资产为0，则该公司的销售增长达到什么程度，才无须向外筹资。（ ）。
A.4.15% B.3.90% C.5.22% D.4.6%
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是内含增长率的计算。
设销售增长率为g
因为：0=1.6-0.4-0.1×[（1+g）÷g]×（1-0.55）
所以：g=3.90%
当增长率为3.90%时，不需要向外界筹措资金。
【注意】教材中并没有给出内含增长率的具体计算公式，仅仅是以前面一个假设可以动用的金融资产为0的例子来进行说明的。如果考试题目中，出现了可以动用的金融资产不为0的情况，则需要从外部融资额公式的右边减去，然后计算内含增长率。
