三、计算题
1.ABC公司目前的资本结构为：长期债券900万元，普通股1000万元，留存收益900万元，优先股200万元。其他有关信息如下：
（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为7%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为1050元/张，发行费用为每张债券40元；
（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；
（3）国库券的利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；
（4）公司所得税率为25%；
（5）由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%；
（6）优先股：面值100元，股息率10%，属于每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
要求：
（1）计算债券的税后成本（提示：介于5%和6%之间）；
（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；
（3）按照风险溢价法计算留存收益成本；
（4）计算优先股资本成本；
（5）计算其加权平均资本成本。
2.A公司适用的所得税税率为30%。对于明年的预算出现三种意见：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售20000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本为100万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至100元／件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。
要求：
（1）计算三个方案下的每股收益和复合杠杆系数。
（2）计算三个方案下，每股收益为零的销售量。
（3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。
3.DL公司预计下一年会产生自由现金流量为1000万元，此后自由现金流量每年按3%的增长率增长。公司将保持债务与企业价值比率0.5不变，公司每年需要支付400万元的利息，利息的支付是无风险的。已知该公司无杠杆资本成本为10%，无风险利率为5%，所得税税率为25%。
要求：计算DL公司未来债务资本成本。
4.ABC公司年销售额为90万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为18万元，总资产为45万元，资产负债率为30%，负债的平均利息率为8%，假设所得税率为30%。该公司拟改变经营计划，追加投资35万元，每年固定成本增加4万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至50%。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。该公司不存在优先股股息。
要求：
（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。
5.某公司的有关资料如下：
（1）息税前利润为1000万元。
（2）所得税率为25%。
（3）长期负债400万元，均为长期债券，平均利息率10%。
（4）发行股票60万股（每股面值1元），每股账面价值10元，当前市价32元。
（5）公司暂时没有累积留存收益。
该公司产品市场前景看好，预期今后净利润每年增长6%，所有净利润的40%用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
该公司可以增加400万元的负债，使负债总额为800万元，以便在现行价格下购回股票。假定此项举措将使负债平均利息率上升至11.5%，普通股权益成本提高到24%，息税前利润保持不变。如果以股价高低判别，试问该公司应否改变其资本结构。
