三、计算题
1.【正确答案】 （1）自行购置方案的净现值（单位：万元）
| 时间（年末） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
营业收入 |
|
（500－400）×5＝500 |
1000 |
1500 |
1500 |
1500 |
|
税后收入 |
|
500×0.75＝375 |
750 |
1125 |
1125 |
1125 |
|
税后变动成本 |
|
4.1×100×0.75＝307.5 |
615 |
922.5 |
922.5 |
922.5 |
|
折旧抵税 |
|
95×25%＝23.75 |
23.75 |
23.75 |
23.75 |
23.75 |
|
税后维护费 |
|
8×0.75＝6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
|
税后培训费 |
8×0.75＝6 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
设备投资 |
600 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
营运资本投资 |
500×16%＝80 |
80 |
80 |
0 |
0 |
－ |
|
回收残值流量 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
106.25 |
|
回收营运资本 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
240 |
|
项目现金流量 |
－686 |
5.25 |
72.75 |
220.25 |
220.25 |
566.5 |
|
折现系数（15%） |
1 |
0.8696 |
0.7561 |
0.6575 |
0.5718 |
0.4972 |
|
现值 |
－686 |
4.565 |
55.006 |
144.814 |
125.939 |
281.664 |
|
净现值 |
－74.01 |
|
|
|
|
|
由于自行购置方案的净现值小于0，所以，自行购置方案不可行。
提示：
年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万元）
第5年末设备的税法折余价值＝600－5×95＝125（万元）
第5年末设备变现损失＝125－100＝25（万元）
回收残值流量＝100＋25×25%＝106.25（万元）
第1～5年项目现金流量
＝税后收入－税后变动成本＋折旧抵税－税后维护费－营运资本投资＋回收残值流量＋回收营运资本
第0年项目现金流量＝－（6＋80＋600）＝－686（万元）
（2）设每期租金为W万元，则：
600＝W×（P/A，10%，5）＋50.54×（P/S，10%，5）
600＝W×3.7908＋50.54×0.6209
解得：W＝150（万元）
（3）G公司股票的贝塔系数＝24%/（40%×40%）＝1.5
权益资本成本＝6%＋1.5×8%＝18%
（4）租赁的还本付息表（单位：万元）
| 时间（年末） |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
支付租金 |
150 |
150 |
150 |
150 |
150 |
|
内含利息率 |
10% |
10% |
10% |
10% |
10% |
|
支付利息 |
60 |
51 |
41.1 |
30.21 |
18.23 |
|
归还本金 |
90 |
99 |
108.9 |
119.79 |
131.77 |
|
未还本金 |
600－90＝510 |
411 |
302.1 |
182.31 |
50.54 |
（5）租赁相对于自购的净现值（单位：万元）
| 时间（年末） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
避免设备成本支出 |
600 |
|
|
|
|
|
|
租金支付现金流量 |
|
－150 |
－150 |
－150 |
－150 |
－150 |
|
利息抵税现金流量 |
|
15 |
12.75 |
10.275 |
7.5525 |
4.5575 |
|
租赁期差额现金流量 |
|
－135 |
－137.25 |
－139.725 |
－142.4475 |
－145.4425 |
|
折现系数（9%） |
1 |
0.9174 |
0.8417 |
0.7722 |
0.7084 |
0.6499 |
|
租赁期差额现金流量现值 |
600 |
－123.849 |
－115.5233 |
－107.8956 |
－100.9098 |
－94.5231 |
|
期末资产余值价款 |
|
|
|
|
|
－50.54 |
|
折现系数（18%） |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
0.4371 |
|
期末资产余值价款 |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
－22.0910 |
|
租赁相对于自购的净现值 |
35.21 |
|
|
|
|
|
由于租赁方案的净现值＝－74.01＋35.21＝－38.8（万元）小于零，所以，租赁方案也不可行。
提示：12%×（1－25%）＝9%
