三、计算分析题
1．X＝(5．60%＋7．30%－2%＋1．70%＋3．50%)/5＝3．22%
Y＝(－6．20%＋12．30%－1．10%＋7．80%＋15%)/5＝5．56%
计算相关系数所需的数据如下表所示。
各年的折现率＝3%＋1．5×6%＝12%
预测期每股股权现金流量现值＝7．2×(P/F，12%，1)＋5．28×(P/F，12%，2)＋5．81×(P/F，12%，3)＋6．4×(P/F，12%，4)＋7．04×(P/F，12%，5)＝22．8354(元)
后续期每股现金流量现值＝7．04×(1＋5%)/(12%－5%)×(P/F，12%，5)＝7．04×(1＋5%)/(12%－5%)×0．5674＝59．9174(元)
每股价值＝22．8354＋59．9174＝82．75(元)
(2)因为每股价值(82．75元)高于市场价格(50元)，所以该公司股票被市场低估了。
3．(1)计算三个方案下的总杠杆系数：
方案一的总杠杆系数＝边际贡献/税前利润＝5×(200－120)/[5×(200－120)－125]＝1．45方案二的总杠杆系数＝边际贡献/税前利润＝5×(200－100)/[5×(200－100)－120－500×5%－200×6%]＝1．46
方案三的总杠杆系数＝边际贡献/税前利润＝5×(200－100)/[5×(200－100)－120－500×5%]＝1．41
(2)分析哪个方案的风险最大：
因为方案二的总杠杆系数最大，所以方案二的风险最大。
(3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
令每股收益为零时的销量为Q万件，则
方案一：[Q×(200－120)－125]×(1－25%)＝0
Q＝1．56(万件)
方案二：[Q×(200－100)－120－500×5%－200×6%]×(1－25%)＝0
Q＝1．57(万件)
方案三：[Q×(200－100)－120－500×5%]×(1－25%)＝0
Q＝1．45(万件)
(4)比较第二和第三方案：销量下降至15000件时，方案三更好些。
理由：销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。4．(1)按消耗量比例在A、B产品之间分配费用：
①直接材料费分配。
分配率＝9000/(2600＋1000)＝2．5
A产品应分配材料费＝2600×2．5＝6500(元)
B产品应分配材料费＝1000×2．5＝2500(元)
②直接人工分配。
分配率＝5460/(770＋630)＝3．9
A产品应分配直接人工＝770×3．9＝3003(元)
B产品应分配直接人工＝630×3．9＝2457(元)
③制造费用汇集分配。
本期发生额＝1760＋800＋940＝3500(元)
分配率＝3500/(770＋630)＝2．5
A产品分配制造费用＝770×2．5＝1925(元)
B产品分配制造费用＝630×2．5＝1575(元)
(2)按约当产量比例法计算A产品完工成本、期末在产品成本：计算A产品在产品的完工程度：
第一工序＝3×50%/10＝15%
第二工序＝(3＋2×50%)/10＝40%
第三工序＝(3＋2＋5×50%)/10＝75%
在产品约当产量＝60×15%＋40×40%＋100×75%＝100(件)
①计算直接材料费。
单位成本＝(1740＋6500)/(600＋200)＝10．3(元/件)
产成品负担材料费＝600×10．3＝6180(元)
在产品负担材料费＝200×10．3＝2060(元)
②计算直接人工费。
单位成本＝(840＋3003)/(600＋100)＝5．49(元/件)
产成品负担直接人工费＝600×5．49＝3294(元)
在产品负担直接人工费＝100×5．49＝549(元)
③计算制造费用。
单位成本＝(1155＋1925)/(600＋100)＝4．4(元/件)
产成品负担制造费用＝600×4．4＝2640(元)
在产品负担制造费用＝100×4．4＝440(元)
④计算A完工产品成本、期末在产品成本。
完工总成本＝6180＋3294＋2640＝12114(元)
单位成本＝10．3＋5．49＋4．4＝20．19(元/件)
期末在产品成本＝2060＋549＋440＝3049(元)
(3)编制完工产品入库的会计分录如下：
借：产成品——A产品 12114
——B产品 11000
贷：生产成本——基本生产成本——A产品 12114
——B产品11000
5．(1)计算增发的长期债券的税后资本成本：
115－2＝100×8%×(P/A，Kd，5)＋100×(P/F，Kd，5)
计算得出：
增发的长期债券的税前资本成本Kd＝5%
增发的长期债券的税后资本成本＝5%×(1－25%)＝3．75%
(2)计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本
计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，按照目前的市价计算，不考虑发行费用，则有：
1050＝1000×(F/P，4%，5)×(P/F，k，3)1050＝1216．7×(P/F，k，3)
(P/F，k，3)＝0．8630
查表可知：(P/F，5%，3)＝0．8638(P/F，6%，3)＝0．8396
所以(5%－k)/(5%－6%)＝(0．8638－0．8630)/(0．8638－0．8396)
解得：
目前的资本结构中的长期债券税前资本成本k＝5．03%
目前的资本结构中的长期债券税后资本成本＝5．03%×(1－25%)＝3．77%
(3)计算明年的净利润：
今年的每股收益＝0．5/20%＝2．5(元)
明年的每股收益＝2．5×(1＋10%)＝2．75(元)
明年的净利润＝2．75×100＝275(万元)
(4)计算明年的股利：
因为股利支付率不变，所以每股股利增长率＝每股收益增长率＝10%明年的每股股利＝0．5×(1＋10%)＝0．55(元)
明年的股利＝100×0．55＝55(万元)
(5)计算明年留存收益账面余额：
明年新增的留存收益＝275－55＝220(万元)
明年留存收益账面余额＝320＋220＝540(万元)
(6)计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数：长期债券筹资额＝700－220＝480(万元)
资金总额＝680＋480＋800＋540＝2500(万元)
原来的长期债券的权数＝680/2500×100%＝27．2%
增发的长期债券的权数＝480/2500×100%＝19．2%
普通股的权数＝800/2500×100%＝32%
留存收益的权数＝540/2500×100%＝21．6%
(7)确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本：市场组合收益率的方差＝市场组合收益率的标准差的平方＝20%×20%＝4%该股票β系数＝该股票收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差＝12%/4%＝3
普通股资本成本＝4%＋3×(10%－4%)＝22%
(8)按照账面价值权数计算加权平均资本成本：加权平均资本成本＝27．2%×3．77%＋19．2%×3．75%＋32%×22%＋21．6%×22%＝13．54%
