四、综合题
(1)资产负债率＝(800＋1500)/(3500＋300)×100%＝60．53%
产权比率＝(800＋1500)/1500＝1．53
权益乘数＝(3500＋300)/1500＝2．53
(2)留存收益比率＝1－30%＝70%
本年权益净利率＝350/1500×100%＝23．33%
本年的可持续增长率＝(70%×23．33%)/(1－70%×23．33%)×100%＝19．52%
由于下年不增发新股且维持本年的经营效率和财务政策，下年的增长率等于本年的可持续增长率，即19．52%。
销售增长额＝4000×19．52%＝780．8(万元)
(3)税后经营净利率＝税后经营净利润/销售收入＝420/4000×100%＝10．5%
净经营资产周转次数＝销售收入/净经营资产＝4000/2700＝1．481
净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产×100%＝420/2700×100%＝15．556%
或：净经营资产净利率＝10．5%×1．481＝15．551%
税后利息率＝税后利息/净负债×100%＝70/(1500－300)×100%＝5．833%
经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率＝15．556%－5．833%＝9．723%
或：经营差异率＝15．551%－5．833%＝9．718%
净财务杠杆＝净负债/股东权益＝(1500－300)/1500＝0．8
杠杆贡献率＝9．723%×0．8＝7．778%
或：杠杆贡献率＝9．718%×0．8＝7．774%
(4)权益净利率－净经营资产净利率＋(净经营资产净利率－税后利息率)×净财务杠杆
上年权益净利率＝13．091%＋(13．091%－8%)×0．692＝16．614% ①
第一次替代＝15．556%＋(15．556%－8%)×0．692＝20．785% ②
第二次替代＝15．556%＋(15．556%－5．833%)×0．692＝22．284% ③
第三次替代本年权益净利率＝15．556%＋(15．556%－5．833%)×0．8＝23．334% ④
②－①净经营资产净利率变动对权益净利率的影响＝20．785%－16．614%＝4．17%
③－②税后利息率变动对权益净利率的影响＝22．284%－20．785%＝1．50%
④－③净财务杠杆变动对权益净利率的影响＝23．334%－22．284%＝1．05%
或者，上年权益净利率＝13．091%＋(13．091%－8%)×0．692＝16．614% ①
第一次替代＝15．551%＋(15．551%－8%)×0．692＝20．776% ②
第二次替代＝15．551%＋(15．551%－5．833%)×0．692＝22．276% ③
第三次替代本年权益净利率＝15．551%＋(15．551%－5．833%)×0．8＝23．325% ④
②－①净经营资产净利率变动对权益净利率的影响＝20．776%－16．614%＝4．16%
③－②税后利息率变动对权益净利率的影响＝22．276%－20．776%＝1．50%
④－③净财务杠杆变动对权益净利率的影响＝23．325%－22．276%＝1．05%
(5)税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。
(6)经营差异率为正数，表明借款投入生产经营产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。
