四、综合题
(1)β资产＝1．1/[1＋(1－25%)×30%/70%]＝0．83
东宝公司目标结构口权益＝0．83×[1＋(1－25%)×50%/50%]＝1．45
东宝公司的权益资本成本＝3．3%＋1．45×(9．3%－3．3%)＝12%
评价该项目使用的折现率＝8%×0．5＋12%×0．5＝10%
(2)项目的净现值：
年折旧抵税＝(750－50)/5×25%＝35(万元)
残值变现净损失抵税＝(50－8)×25%＝10．5(万元)
净现值＝[(4×250－4×180－40)×(1－25%)＋35]×(P/A，10%，5)＋(20＋8＋10．5)×(P/F，10%，5)－(750＋20)＝215×3．7908＋38．5×0．6209－770：68．93(万元)
(3)最好情景下的净现值：
年折旧抵税＝(750－50)/5×25%＝35(万元)
残值变现净损失抵税＝[50－8×(1＋10%)]×25%＝10．3(万元)
净现值＝{[4×250×(1＋10%)－4×180×(1－10%)－40×(1－10%)]×(1－25%)＋35}×(P/A，10%，5)＋[20＋8×(1＋10%)＋10．3]×(P/F，10%，5)－(750＋20)＝347×3．7908＋39．1×0．6209－770＝569．68(万元)
最差情景下的净现值：
年折旧抵税＝(750－50)/5×25%＝35(万元)
残值变现净损失抵税＝[50－8×(1－10%)]×25%＝10．7(万元)
净现值＝{[4×250×(1－10%)－4×180×(1＋10%)－40×(1＋10%)]×(1－25%)＋35)}×(P/A，10%，5)＋[20＋8×(1－10%)＋10．7]×(P/F，10%，5)－(750＋20)＝83×3．7908＋37．9×0．6209－770＝－431．83(万元)
(4)期望净现值＝569．68×50%＋68．93×(1－50%－10%)－431．83×10%＝269．23(万元)
净现值的方差＝(569．68－269．23)×(569．68－269．23)×50%＋(68．93－269．23)×(68．93－269．23)×40%＋(－431．83－269．23)×(－431．83－269．23)×10%＝45135．10＋16048．04＋49148．51＝110331．65
净现值的标准差＝332．16(万元)
变化系数＝332．16/269．23＝1．23
(5)项目A(寿命期为5年)和项目B(寿命期为6年)的共同年限为30年。调整后的A项目的期望净现值＝269．23＋269．23×(P/F，10%，5)＋269．23×(P/F，10%，10)＋269．23×(P/F，10%，15)＋269．23×(P/F，10%，20)＋269．23×(P/F．10%，25)＝269．23＋269．23×0．6209＋269．23×0．3855＋269．23×0．2394＋269．23×0．1486＋269．23×0．0923＝669．49(万元)
调整后的B项目的期望净现值＝300＋300×(P/F，12%，6)＋300×(P/F，12%，12)＋300×(P/F，12%，18)＋300×(P/F，12%，24)＝300＋300×0．5066＋300×0．2567＋300×0．1300＋300×0．0659＝587．76(万元)
因为调整后的A项目的期望净现值大于B项目，并且A项目的净现值的变化系数小于B项目，所以，应该选择A项目。
(6)A项目期望净现值的等额年金＝269．23/(P/A，10%，5)＝269．23/3．7908＝71．02(万元)
A项目的永续净现值＝71．02/10%＝710．2(万元)
B项目期望净现值的等额年金＝300/(P/A，12%，6)＝300/4．1114：72．97(万元)
B项目的永续净现值＝72．97/12%＝608．08(万元)
因为A项目的永续净现值大于B项目，并且A项目的净现值的变化系数小于B项目，所以，应该选择A项目。
