考点剖析！基金私募股权高频考点：相对估值法

基本原理

以可比公司的价格为基础，来评估目标公司的相应价值。

目标公司价值＝目标公司某种指标×倍数

（1）倍数＝可比公司价值/可比公司某种指标

（2）常用的倍数（估值指标）：市盈率、市净率、市销率、企业价值/息税前利润、企业价值/息税折

旧摊销前利润

估值步骤

（1）选取可比公司

①与目标公司所处行业、公司的主营业务或主导产品、公司规模、盈利能力、市场环境和风险度等相同

或相近的公司；

②分为：最可比公司类（主要考虑）、次可比公司类；

（2）计算可比公司的估值倍数

互联网公司估值，有时会用企业价值/用户数等倍数

（3）计算适用于目标公司的可比倍数：参考若干可比公司倍数的平均值、中位数，需剔除其中的异常

值，并可进行调整

（4）计算目标公司的企业价值或者股权价值

优点

（1）运用简单，易于理解；

（2）主观因素相对较少；

（3）可以及时反映市场看法的变化。

不足 （1）受可比公司企业价值偏差影响；

（2）分析结果受可比公司质量影响，有时很难找到合适的可比公司。

适用 在创业投资基金和并购基金中大量使用。

市盈率（P/E）＝股权价值/净利润（每股价值/每股收益）

股权价值＝净利润×市盈率

每股价值＝每股收益×市盈率

关注期间

需关注盈利数据所属期间：

（1）最近一个完整会计年度的历史数据→静态市盈率

（2）最近十二个月的数据→动态市盈率

（3）预测年度的数据→前瞻市盈率

使用

在股权投资基金投资实践中的使用：

（1）使用历史盈利数据更客观，但实践中多采用预测盈利数据进行估值；

（2）易受经济周期影响，故往往以平均市盈率为参考指标。

计算 （1）投资前估值：股份比例＝投资额度/（净利润×市盈率＋投资额度）

（2）投资后估值：股份比例＝投资额度/（净利润×市盈率）

知识点：相对估值法

知识点：市盈率倍数法

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