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第三节  资本市场

一、证券市场概述

1．证券的概念

证券一般是指有价证券，即具有一定的票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入的所有权或债权证书。有价证券有广义和狭义之分。广义的有价证券包括运货单、提货单等商品证券和汇票、支票等货币证券以及资本证券；而狭义的有价证券专指资本证券，包括股票、债券及其衍生品种。人们通常将资本证券直接称为有价证券或证券。

2．证券市场的概念及特征

证券市场是有价证券发行与流通所形成的市场，包括证券发行市场和证券流通市场。与借贷市场相比，证券市场具有以下特征：

①交易性质方面。借贷市场的交易形成的是债权债务关系；而证券市场的交易形成的是买卖关系。

②交易双方关系的稳定性方面。在借贷市场上合同签订后到清偿前，交易双方的债权债务关系固定不变；而在证券市场上筹资人相对稳定，但其对方即股权所有者或债权人由于证券的转让性却是不固定的。

③收益来源方面。借贷市场上的收益来自于利息；而证券市场上的收益不仅来自于利息或股利，还来自于证券价格波动的差价收益。

④风险方面。借贷市场上资金供求双方是间接融资关系，风险小但收益低；而证券市场上资金供求双方是直接融资关系，风险大但收益高。

【例4.5】关于证券市场特征的说法，正确的有（    ）。[2009年真题]

A．筹资人非稳定性

B．股权所有者非固定性

C．收益来源单一性

D．融资关系直接性

E．低风险性

【答案】BD

【解析】证券市场特征包括：①在交易性质上，证券市场的交易是通过买与卖形成买卖关系；②交易双方关系的稳定性方面，在证券市场上筹资人相对稳定，但其交易对方即股权所有者或债权人由于证券的转让性却是不固定的；③在收益来源上，证券市场上的收益不仅来自于利息或股利，还来自于证券价格波动的差价收益；④在风险方面，证券市场上资金供求双方是直接融资关系，收益高但风险较大。来源233网校

3．证券市场的参与者

证券市场的参与者如表4-2所示。

表4-2  证券市场的参与者

二、证券市场的交易对象

1．股票

（1）含义

股票是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。

（2）分类

按照不同的分类标准，股票有不同的分类，具体内容如表4-3所示。

表4-3  股票的分类

【例4.6】与普通股相比，关于优先股的说法，正确的是（    ）。[2013年真题]

A．股息固定

B．优先参与公司经营管理

C．优先分配公司收益

D．优先分配公司剩余财产

E．收益保障较差

【答案】ACD

【解析】普通股是股票中普遍和主要的形式，它是指对股东不加以特别的限制而享有平等权利，并随公司利润大小而取得相应收益的股票。优先股是股份公司发行的在分配公司收益和剩余财产时比普通股具有优先权的股票，优先股的优点是收益有保障，因为它的股息是固定的，但缺点是不能像普通股一样参与公司的经营管理。

（3）股权分置

由于历史的原因，我国上市公司长期存在着一种特殊的“股权分置”现象，即根据投资主体的不同，将股票分为国家股、法人股、社会公众股和外资股。

①国家股：有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投资所形成的股票，包括原有国有资产经评估、确认后折价入股形成的股份。

②法人股：企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份公司投资所形成的股票。

③社会公众股：社会公众以其合法财产向股份公司投资所形成的股票。

④外资股：经过批准由外国投资者和我国港、澳、台地区投资者向我国股份公司投资所形成的股票。外资股按上市地可分为境内上市外资股和境外上市外资股。

a．境内上市外资股是指股份公司向境外投资者募集但在我国境内上市的股票；

b．境外上市外资股是指股份公司向境外投资者募集并在境外上市的股票，如在香港上市称为H股，在纽约上市称为N股。

由于不同主体持有的股份流通权不同，有违股份制的基本原则。近年来，我国绝大多数上市公司已按有关规定进行了股权分置改革，以实现股票的全流通，真正体现“同股同权同利”的原则。

2．债券

（1）含义

债券是政府、企业、金融机构为筹集资金而发行的约定在一定期限还本付息的有价证券。

（2）分类

按照发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券。

（3）与普通股的区别

债券与普通股的具体区别如表4-4所示。

表4-4  债券与普通股的区别

3．证券投资基金

（1）含义

证券投资基金是集中众多投资者的资金，委托专门的机构管理和运用，主要投资于股票、债券等证券的一种收益共享、风险共担的集合证券投资方式。

（2）特点

①积少成多、规模经营。基金投资门槛较低，聚集零散和小额资金形成一定的资金规模。在进行证券投资时，资金越雄厚，优势越大，规模效益越显著。

②专业性管理。基金的管理人员一般都经过专门训练，积累了丰富的经验，能对金融市场的变动趋势做出较正确的判断，减少投资的失误。

③分散化投资、分散风险。基金可以凭借其雄厚的资金实力，分散投资于多种证券，实现投资多元化，达到分散风险的目的。

【例4.7】证券投资基金的特点主要有（    ）。

A．积少成多、规模经营

B．专业性管理

C．价格波动较小

D．分散化投资、分散风险

E．收益较高

【答案】ABD

【解析】证券投资基金的特点有：①积少成多、规模经营，在进行证券投资时，资金越雄厚，优势越大，规模效益越显著；②专业性管理，基金的管理人员一般都经过专门训练，能对金融市场的变动趋势做出较正确的判断，减少投资的失误；③分散化投资、分散风险。

（3）分类

基金的分类如表4-5所示。

表4-5  基金的分类

4．可转换债券

（1）含义

可转换债券指持有者在一定条件下可以将其转换为发行公司股票的债券。

（2）转换条件

债券转换以后持有者的身份也相应发生改变，即由公司的债权人转换为公司的股东。转换条件一般在债券发行时就作出规定，包括转换比例、转换价格和转换期限。

①转换比例是指一定面额的可转换债券可以转换的股票的股数。

②转换价格是指可转换债券转换为股票时每股股票所需要的金额。转换价格与转换比例之间的关系为：转换比例=可转换债券面额÷转换价格。

③转换期限是指可转换债券可以转换为股票的起始日至结束日的期间。债券持有者只有在这一期间内才可以行使转换权利，过期不得转换。

三、证券发行市场和流通市场

1．证券发行市场

（1）证券发行市场的参与者

①发行者：通过发行证券以筹集资金的资金需求者，一般包括政府或其所属机构、金融机构、企业，它是原始证券的供应者。

②认购者：为获得收益而认购证券的资金供应者，包括各类企业、银行及其他金融机构和个人。

③承销者：代理证券发行的中介人，包括证券公司、投资银行、信托投资公司等。承销者起着发行者与认购者之间的桥梁作用。

（2）证券发行方式

证券发行方式是指发行者采用什么方法，通过何种渠道或途径将证券投入市场。证券发行方式一般有以下几种：

①公募发行与私募发行

公募发行是指公开向社会非特定的投资者广泛募集资金的证券发行方式；私募发行是指向特定的投资者发行，一般是以少数与发行者业务联系密切的投资者为对象来募集资金的证券发行方式。

②直接发行与间接发行

直接发行是指不委托其他机构，而是由证券发行者自己组织销售的证券发行方式；间接发行是指委托其他机构代理出售的证券发行方式，也称为委托代理发行。

③平价发行、溢价发行与折价发行

平价发行也称为“面值发行”或“等价发行”，即按照证券面值确定发行价格的证券发行方式；溢价发行是以高于证券价值的价格发行的证券发行方式；折价发行是以低于证券面值的价格发行的证券发行方式。

【例4.8】债券按发行价格可分为（    ）债券。[2008年真题]

A．低价

B．平价

C．溢价

D．高价

E．折价

【答案】BCE

【解析】债券发行价格是发行者将债券出售给初始购买者的价格。按照与债券面额的关系债券发行价格可分为平价、溢价和折价发行三种。平价是指按照债券的面额发行；溢价是指按照高于债券面额的价格发行；折价是指按照低于债券面额的价格发行。

2．证券流通市场

（1）证券交易所

①证券交易所概述

作为固定的、有组织的、专门集中进行证券交易的场所，证券交易所不仅设有为买卖双方交易证券的场地，还配有各种服务设施和必要的管理及服务人员，制定各种规则，以保证整个交易过程顺利进行。证券交易所是从事有价证券买卖重要、典型的证券流通市场，是整个证券市场的核心。但是，证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券的价格，主要为投资者提供场所和服务。

②组织形式

证券交易所有公司制和会员制两种组织形式，如表4-6所示。

表4-6  证券交易所的组织形式

（2）场外交易市场

①含义

场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。由于在证券交易所交易的证券必须符合一定标准，并且必须委托交易所的会员才能交易，为此需付一定比例的佣金。为规避较严格的条件，降低交易成本，便产生了场外交易的需求。

②特征

a．场外交易市场是一个分散的无形市场，没有固定的、集中的交易场所，主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交；

b．组织方式采取做市商制，而不是经纪制，投资者直接与证券商进行交易；

c．交易的证券种类繁多，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主；

d．以议价方式进行证券交易，证券买卖采取一对一交易方式，其价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价；

e．管理上比证券交易所相对宽松。

四、证券交易程序

1．开户

（1）具体做法

投资者进行证券交易，首先要开设证券账户和资金账户。证券账户是证券登记结算机构用于记载投资者持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的账册，是证明股东身份的重要凭证。开立证券账户后，投资者还要选择一家证券营业部开立资金账户才能委托买卖股票。资金账户用于记录投资者资金的余额及变动情况。

（2）制度

上海证券交易所和深圳证券交易所在开户上实行不同的制度，具体内容如表4-7所示。

表4-7  上海证券交易所和深圳证券交易所的开户制度

2．委托

开户后，投资者就可以在证券营业部办理证券委托买卖。按照委托价格，委托指令可分为市价委托和限价委托两种：市价委托是指投资者发出委托指令时，要求经纪商按当时的市场价格买进或卖出某种证券；限价委托是指投资者发出委托指令时，要求经纪商按限定的价格或更有利的价格买卖某种证券。

在委托未成交之前，委托人有权变更和撤销委托，冻结的资金或证券及时解冻。而一日竞价成交，买卖即刻成立，成交部分不得撤单。

3．竞价成交

（1）竞价交易的原则

证券竞价交易按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交。

①价格优先的原则：在买进证券时，较高的买进价格申报优先于较低的买进价格申报；卖出证券时，较低的卖出价格申报优先于较高的卖出价格申报。

②时间优先原则：对于买卖方向、价格相同的申报，先申报者优先于后申报者，其先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。

（2）竞价交易的方式

证券竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。具体内容如表4-8所示。

表4-8  竞价交易的方式

（3）交易价格的涨跌幅限制

我国对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制。在一个交易日内，涨跌幅限制比例为10％，ST和*ST等被实施特别处理的股票价格涨跌幅限制比例为5％，但股票上市首日不实行价格涨跌幅限制。涨跌幅限制价格的计算公式为：

涨跌幅限制价格=前收盘价×（1±涨跌幅限制比例）

其计算结果按照四舍五入的原则取至价格小变动单位。

【例4.9】假定在上海证券交易所已上市的某只非ST股票，2009年7月14日（交易日）的收盘价格为3.00元，则可预期其2009年7月15日（交易日）的收盘价不会超过（    ）元。[2009年真题]

A．3.00

B．3.03

C．3.15

D．3.30

【答案】D

【解析】我国对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制。在一个交易日内，涨跌幅限制比例为l0％，涨跌幅限制价格=前收盘价×（1±涨跌幅限制比例），所以收盘价不会超过3.00×（1＋10%）=3.30（元）。

4．清算、交割与过户

（1）清算

清算是为了减少证券和价款的交割数量，由证券登记结算机构对每一营业日成交的证券与价款分别予以轧抵，计算证券和资金的应收或应付净额的处理过程。通过对同一证券经纪商的同一种证券的买与卖进行冲抵清算，确定应当交割的证券数量和价款数额，以便于按照“净额交收”的原则办理证券和价款的交割。

（2）交割

①含义

交割是证券买卖双方成交后，在规定的时间内收付应收应付款项和证券的过程。即买方交付一定款项获得所购证券，卖方交付一定证券获得相应价款。

②交割方式

按交割日期不同，一般可以将交割分为四种：

a．当日交割，又称T+0交割，即买卖双方在成交当天完成交割；

b．次日交割，也称T+1交割，即在成交后的下一个营业日交割；

c．例行交割，即买卖双方在成交之后，按照证券交易所的规定或惯例交割；

d．选择交割，即买卖双方自主选择交割日期，这种交割方式通常在场外交易中使用；

e．发行日交割，这种交割方式适用于新股发行。

根据我国现行规定，A股与基金采用T+1交割方式，B股采用T+3交割方式。

（3）过户

过户是指证券买卖成交后，办理变更股东或债权人名簿记载的手续。证券交易后，持有人发生了变化，需要通过过户实现股权或债权在投资者之间的转移。目的是重新确认股东或债权人的身份，明确相应的权利、义务。根据成交记录，由电脑主机自动办理过户手续，即在买方的账户上增加相应证券，在卖方的账户上减少相应证券。

【例4.10】在证券买卖成交后，办理变更股东或债权人名簿记载的手续称为（    ）。[2010年真题]

A．过户

B．交割

C．清算

D．成交

【答案】A

【解析】证券买卖成交后，办理变更股东或债权人名簿记载的手续称为过户。证券交易后，持有人发生了变化，需要通过过户实现股权或债权在投资者之间的转移。B项交割是证券买卖双方成交后，在规定的时间内收付应收应付款项和证券的过程。

五、证券交易费用

投资者买卖证券应支付各种费用和税金，包括委托手续费、佣金、印花税、过户费等，具体内容如表4-9所示。

表4-9  证券交易费用的类型

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