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 第十章　国际金融及其管理

【知识框架】

【考试大纲】

理解汇率及其决定与变动、汇率制度，分析我国人民币汇率制度的改革，理解国际收支并调节其不均衡，理解国际储备并对其进行管理，理解国际货币体系，理解离岸金融市场及其业务，进行外汇管理与外债管理。

【要点详解】

节　汇率

一、汇率的概念

1．定义

汇率又称汇价，是指一种货币与另一种货币之间兑换或折算的比率，也称一种货币用另一种货币所表示的价格。

2．标价方法

（1）直接标价法（应付标价法）

以一定整数单位的外国货币为标准，折算为若干单位的本国货币（又称外汇汇率）。目前，我国和世界其他绝大多数国家和地区都采用直接标价法。

（2）间接标价法（应收标价法）

以一定整数单位的本国货币为标准，折算为若干单位的外国货币（又称本币汇率）。目前，世界上只有英国、美国等少数几个国家采用间接标价法。

3．分类

从不同的角度可以将汇率划分为不同的种类，如表10-1所示。

表10-1  汇率的分类

二、汇率的决定与变动

1．汇率的决定基础

不同货币制度下，汇率的决定基础有所不同。

（1）金本位制

①在金本位制下，各国以金币作为本位货币，黄金是价值的“天然实体”，单位金币都有含金量，黄金可以自由输出和输入。

②汇率决定基础：本质上是各国单位货币所具有的价值量；从现象上看是各国单位货币的含金量。

③汇率的标准是铸币平价，即一国货币的含金量与另一国货币的含金量之比。

④市场汇率受供求关系变动的影响而围绕铸币平价波动，波动的范围被限制在由黄金输出点和黄金输入点构成的黄金输送点内。

（2）纸币制度

①在纸币制度下，各国以纸币作为本位货币，纸币是本身没有价值的价值符号，单位纸币所代表的价值量往往以国家规定的法定含金量来表示。

②汇率的决定基础：本质上是各国单位货币所代表的价值量；从现象上看是各国单位货币的法定含金量或购买力。

③布雷顿森林货币体系下，均衡汇率就是法定平价。

④市场汇率的波动在布雷顿森林体系下受制于由国际货币基金协定规定的上下限，在该货币体系崩溃以后则没有统一的限界。

2．汇率变动的形式

（1）官方汇率的变动：法定升值与法定贬值

①法定升值是指一国官方货币当局以法令的形式，公开降低外汇汇率。

②法定贬值是指一国官方货币当局以法令的形式，公开提高外汇汇率。

（2）市场汇率的变动：升值与贬值

①升值是指在外汇市场上，外汇汇率下跌。

②贬值是指在外汇市场上，外汇汇率上涨。

【例10.1】自2005年7月21日我国实行人民币汇率形成机制改革以来，美元对人民币的汇率由1：8.2765变为2013年7月26日1：6.1720，这表明人民币对美元已经较大幅度地（    ）。

A．法定升值

B．法定贬值

C．升值

D．贬值

【答案】C

【解析】升值是指在外汇市场上，一定量的一国货币可以兑换到比以前更多的外汇，相应是外汇汇率下跌。A项，法定升值是指一国官方货币当局以法令的形式，公开宣布提高本国货币的法定含金量或币值，降低外汇汇率；B项，法定贬值是指一国官方货币当局以法令的形式，公开宣布降低本国货币的法定含金量或币值，提高外汇汇率；D项，贬值是指在外汇市场上，一定量的一国货币只能兑换到比以前更少的外汇，相应是外汇汇率上涨。

3．汇率变动的决定因素

（1）物价的相对变动

根据购买力平价理论，反映货币购买力的物价水平变动是决定汇率长期变动的根本因素。在长期中，物价水平变动终导致汇率变动是通过国际商品和劳务的套购机制实现的，通过国际收支中经常项目收支变化传导的。

（2）国际收支差额的变化

外汇市场上的外汇供求关系基本是由国际收支决定的，如果国际收支逆差，则外汇供不应求，外汇汇率上升；反之，如果国际收支顺差，则外汇供过于求，外汇汇率下跌。

（3）市场预期的变化

市场预期变化是导致市场汇率短期变动的主要因素。如果人们预期未来本币贬值（升值），就会在外汇市场上抛售（抢购）本币，导致本币现在的实际贬值（升值）。

（4）政府干预汇率

货币当局（主要是中央银行）承担干预外汇市场、稳定汇率的职责。当外汇市场上因外汇供不应求（供过于求）、外汇汇率上涨（下跌）的幅度超出规定的限界或心理大关时，货币当局就会向外汇市场投放外汇（本币），收购本币（外汇），使外汇汇率回调（反弹）。

4．汇率变动的经济影响

（1）汇率变动的直接经济影响

①汇率变动影响国际收支

a．汇率变动会直接影响经常项目收支

本币贬值→以外币计价的本国出口商品与劳务的价格下降，以本币计价的本国进口商品与劳务的价格上涨→刺激出口，限制进口→经常项目收入增加，经常项目支出减少。反之，则相反。

b．汇率变动会直接影响资本与金融项目收支

本币贬值→加重偿还外债的本币负担→减少借贷资本流入，增加借贷资本流出；

本币贬值→提高国外直接投资和证券投资的本币利润，降低外国在本国直接投资和证券投资的外币利润→刺激直接投资和证券投资项下的资本流出，限制直接投资和证券投资项下的资本流入。反之，则相反。

②汇率变动影响外汇储备

如果汇率变动发生在本币与外币之间，汇率变动不会影响通常以外币计值的外汇储备价值。只有当外汇储备被国家以某种机制或形式结成本币，用于国内时，如果本币升值，则用外汇储备结成本币的金额会减少，折射出外汇储备价值缩水。

③汇率变动形成汇率风险

汇率变动形成汇率风险，是汇率变动微观经济影响的范畴。

（2）汇率变动的间接经济影响

汇率变动产生的间接经济影响主要是通过国际收支传导的，主要体现在两个方面：

①汇率变动影响经济增长

本币贬值，刺激商品和劳务出口，限制商品和劳务进口，还会通过“外贸乘数”作用带动所有经济部门的增长。本币升值对经济增长的影响正好与此相反，是负面的。

本币升值，刺激借贷资本、直接投资和证券投资的流入，限制这些资本的流出，如果宏观管理和金融监管得当，则会推动实体经济和金融经济的增长。而本币贬值对实体经济和金融经济的影响则恰好相反，是负面的。

②汇率变动影响产业竞争为和产业结构

货币贬值首先刺激出口部门和进口替代部门的经济增长，也就提升了这两类产业部门的产业竞争力；国内其他产业部门的增长会滞后于这两类产业部门的增长，产业竞争力的提升也会相应滞后和落后。因此，这两类产业部门在整个产业中的占比和地位就得到有力提升，使产业结构发生变化。来源233网校

【例10.2】汇率变动的间接经济影响包括（    ）。

A．影响国际收支

B．影响经济增长

C．影响产业竞争力

D．影响产业结构

E．影响物价水平

【答案】BCD

【解析】汇率变动的经济影响包括直接影响和间接影响：①汇率变动产生的直接经济影响体现在影响国际收支、影响外汇储备、形成汇率风险三个方面；②汇率变动产生的间接经济影响主要是通过国际收支传导的，主要体现在影响经济增长、影响产业竞争力和产业结构两个方面。

三、汇率制度

汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率确定与变动的基本模式所做的一系列安排。

1．固定汇率制与浮动汇率制

（1）固定汇率制

固定汇率制是指汇率平价保持基本不变，市场汇率波动被约束在一个狭小的限界内的汇率制度。固定汇率制出现在国际金本位制和布雷顿森林货币体系两种国家货币制度下。

①国际金本位制下的汇率制度

国际金本位制下的汇率制度是典型的固定汇率制，其基本结构是：

a．使汇率保持固定的基础是各国货币具有含金量，两国货币含金量之比的铸币平价是汇率标准，只要两国货币含金量不变，铸币平价就不变。

b．约束市场汇率变动的限界是客观存在的黄金输送点，由黄金输出点的上限和黄金输入点的下限构成。黄金输送点的区间比较狭小和稳定。

c．稳定汇率的机制是没有人为干预的市场机制，即债务人或债权人通过直接输出或输入黄金而改变外汇供求，使汇率稳定在黄金输送点内。

②第二次世界大战后布雷顿森林货币体系下的汇率制度

是以美元为中心的固定汇率制，其基本结构是：

a．使汇率保持固定的基础是美元同黄金挂钩，基金组织各成员国的货币同美元挂钩。

b．约束市场汇率变动的限界是基金组织人为规定的上下限，在1971年年底之前为法定平价的上下各1％，之后调整为2.25％。

c．稳定汇率的机制是人为干预的市场机制，即各成员国的货币当局负有干预外汇市场、稳定汇率的义务。

（2）浮动汇率制

浮动汇率制是指没有汇率平价和波动幅度约束，市场汇率可以随外汇市场供求关系的变化而自由波动的汇率制度。根据不同的标准，浮动汇率制的分类情况如下：

①根据官方是否干预

a．自由浮动，官方不干预外汇市场，完全听凭市场汇率在外汇供求关系的自发作用下波动的汇率制度。

b．管理浮动，官方或明或暗地干预外汇市场，使市场汇率在经过操纵的外汇供求关系作用下相对平稳波动的汇率制度。

【例10.3】在汇率制度中，管理浮动的本质特征是（    ）。

A．各国维持本币对美元的法定平价

B．官方或明或暗地干预外汇市场

C．汇率变动受黄金输送点约束

D．若干国家的货币彼此建立固定联系

【答案】B

【解析】管理浮动是指官方或明或暗地干预外汇市场，使市场汇率在经过操纵的外汇供求关系作用下相对平稳波动的汇率制度。

②根据汇率浮动是否结成国际联合

a．单独浮动，是指本币不与任何外币建立固定联系，其汇率单独进行浮动的汇率制度；

b．联合浮动，是若干国家的货币彼此建立固定联系，对其他国家货币的汇率共同进行浮动的汇率制度。

2．盯住汇率制

盯住汇率制是指一国单方面将本币与某一关键货币或某一篮子货币挂钩，与之保持相对固定的汇率平价，而本币对其他外币的汇率则随所盯住货币对其他外币汇率的波动而变动的汇率制度。

3．国际货币基金对现行汇率制度的划分

目前，根据国际货币基金的划分，按照汇率弹性由小到大，目前的汇率制度安排主要有：

（1）货币局制

官方通过立法明确规定本币与某一关键货币保持固定汇率，同时对本币发行作特殊限制，以确保履行法定义务。中国香港的联系汇率制就是一种货币局制。

（2）传统的盯住汇率制

官方将本币实际或公开地按照固定汇率盯住一种主要国际货币或一篮子货币，汇率波动幅度不超过±1％。

（3）水平区间内盯住汇率制

它类似于传统的盯住汇率制，不同的是汇率波动幅度大于±1％。

（4）爬行盯住汇率制

官方按照预先宣布的固定汇率，根据若干量化指标的变动，定期小幅度调整汇率。

（5）爬行区间盯住汇率制

它是水平区间内的盯住汇率制与爬行盯住汇率制的结合，与爬行盯住汇率制不同的是汇率波动的幅度要大。

（6）事先不公布汇率目标的管理浮动

官方在不特别指明或事先承诺汇率目标的情况下，积极干预外汇市场影响汇率变动。

（7）单独浮动

汇率由市场决定，官方即使干预外汇市场，目的也只是缩小汇率的波动幅度，防止汇率过度波动，而不是确立一个汇率水平。

4．影响汇率制度选择的主要因素

对汇率制度的选择应当主要根据何种因素的研究分析，国际社会出现了“经济论”和“依附论”两种理论观点。

（1）汇率制度选择的“经济论”

认为一国汇率制度的选择主要受经济因素决定。这些经济因素与汇率制度选择的具体关系是：经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，一般倾向于实行固定汇率制或盯住汇率制；而经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场联系密切，资本流出入较为可观和频繁，或国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。

根据美国经济学家赫勒对一些国家汇率政策的比较，实行浮动汇率制的国家，明显具有进出口对GNP的低比率（即开放程度低）、进出口贸易商品结构和地域分布的高度多样化、相对较高的通货膨胀率、金融国际化的高度发展等特征。

（2）汇率制度选择的“依附论”

一国汇率制度的选择主要取决于其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征。该理论认为发展中国家在实行盯住汇率制时，采用哪一种货币作为“参考货币”，取决于该国对外经济、政治关系的“集中”程度，以及取决于经济、政治、军事等方面的对外依附关系。

5．人民币汇率制度

人民币汇率制度的历史演变与机制改革过程如下：

（1）1980年前的计划经济时期

人民币汇率长期处于高估状态。

（2）1980年～1987年

为了适应改革开放的需要，从1980年起，人民币实行双重官方汇率制度。贸易外汇内部结算价按当时全国出口商平均换汇成本加10％利润计算，定为1美元等于2.8元人民币，适用于进出口贸易的结算；继续公布1美元等于1.53元人民币的官方汇率，沿用原来的“一篮子货币”计算和调整，用于非贸易外汇的结算。

1985年1月1日，取消贸易外汇内部结算价，重新实行单一汇率，汇率定为1美元等于2.8元人民币。

（3）1988年～1993年

从1988年3月起，我国各地先后设立了外汇调剂中心，外汇调剂量逐步增加，形成了官方汇率和调剂市场汇率并存的汇率制度。

（4）1994年～2005年

1994年1月1日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为1美元等于8.70元人民币。

（5）2005年至今

2005年7月21日，人民币汇率形成机制改革启动，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

【例10.4】2005年7月21日，我国启动了人民币汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础、参考（    ）。

A．美元和欧元进行调节、自由浮动的汇率制度

B．美元进行调节、可调整的盯住汇率制

C．欧元进行调节、可调整的盯住汇率制

D．一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度

【答案】D

【解析】2005年7月21日，人民币汇率形成机制改革启动，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个可供管理参考的货币篮子

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