期货基础知识学霸笔记：期货套利的基本策略——跨期套利

当市场出现供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合

约价格的上涨幅度，或者较近月份合约价格的下降幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度。无论是正向市场还是

反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们

称这种套利为牛市套利。

一般来说，牛市套利对可储存且作物年度相同的商品较为有效。例如，买入5月棉花期货同时卖出9月棉花期货。可以适用于牛

市套利的可储存商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。对于不可储存的商品，如活牛、 生猪等，不同交割月份的商品期货

价格间的相关性很低或不相关，则不适合进行牛市套利。

当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度要大于较远月份合约价格的下

降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远月份合约价格的上升幅度。无论是在正向市场还是在反向市

场，在这种情况下，卖岀较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种

套利为熊市套利。

在进行熊市套利时需要注意，当较近月份合约的价格已经相当低时，以至于不可能进一步偏离较远月份合约时，进行熊市套利

是很难获利的。

蝶式套利是跨期套利中的又一种常见形式。它是由共享居中交割月份的一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。

由于较近月份和较远月份的期货合约分别处于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，故称之为蝶式套利。

买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居

中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。这相当于是在较近月份合约与居中月份合约之间的牛

市（或熊市）套利和在居中月份与较远月份合约之间的熊市（或牛市）套利的一种组合。

跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在

有利时机时将这些期货合约对冲平仓获利。跨期套利与现货市场价格无关，只与期货可能发生的升水和贴

水有关。在实际操作中，根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可

分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

什么是跨期套利

牛市套利（买近卖远）

熊市套利（卖近买远）

蝶式套利

蝶式套利的具体操作方法

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