会计师中级考试财务管理精讲课程五

2．
【答案及解析】
(1)甲方案
年折旧额=(100-5)/5=19（万元）
NCF0=-150（万元）
NCF1-4=（90-60）（1-33%）+19=39.1（万元）
NCF5=39.1+5+50=94.1（万元）
NPV=94.1(1+10%)-5+39.1×(P/A,10%,4)-150=32.37(万元)
乙方案
年折旧额=[120（1+2×8%）-8]/5=26.24(万元)
无形资产摊销额=25/5=5（万元）
NCF0=-145（万元）
NCF1=0
NCF2=-65(万元)
NCF3-6=（170-80-26.24-5-120×8%）(1-33%)+26.24+5+120×8%=73.78(万元)
NCF7=73.78+65+8=146.78(万元)
NPV=146.78×(P/F,10%,7)+73.78×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]-145-65×（P/F，10%，2）=69.9(万元)
甲乙方案均为可行方案
（2）甲方案年等额净回收额=32.37/(P/A,10%,5)=8.54(万元)
乙方案年等额净回收额=69.9/(P/A,10%,7)=14.36(万元)
所以，应选择乙方案。
（五）综合题
1．
【答案及解析】
（1）净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：
原始投资流出的现值为1045822元（900000+145822）
（2）未来收回的流动资金现值=145822×(P/F,10%,5)=145822×0.6209=90541（元）
(3)由于预期未来现金净流量的总现值=未来经营活动现金净流量的现值+未来收回的流动资金现值
所以,未来经营活动现金净流量的现值=预期未来现金净流量的总现值-未来收回的流动资金现值
=1045822-90541
=955281(元)
（4）由于未来经营活动现金净流量的现值=每年经营阶段的现金净流量×（P/A，10%，5）
所以,每年经营阶段的现金净流量=955281÷（P/A，10%，5）
=955281÷3.7908=252000(元)
（5）由于每年经营阶段的现金净流量=每年税后利润+每年折旧
所以,每年税后利润=每年经营阶段的现金净流量-每年折旧
=252000-（900000/5）=252000-180000=72000（元）
（6）每年税前利润=每年税后利润÷（1-所得税率）
=72000/（1-0.4）=120000（元）
销售量=（固定成本+税前利润）÷（单价-单位变动成本）
=（500000+180000+120000）÷（20-12）
=100000（件）
2．
【答案及解析】
（1）当建设期为零年时，
①ΔI=200000-110000=90000（元）
②经营期第1-6年增加的折旧
ΔP=
③经营期第1年
Δy=该年增加的经营成本+该年增加的折旧
=20000+15000=35000（元）
④经营期第2-6年
Δy=-3000+15000=12000（元）
⑤经营期第1年增加的营业利润
ΔP=40000-35000=5000（元）
⑥经营期第2-6年增加的营业利润
ΔP=60000-12000=48000（元）
⑦旧设备处理净损失=125000-110000=15000（元）
⑧经营期第1年旧设备处理净损失抵税
15000×33%=4950（元）
⑨经营期第1年增加的净利润
ΔP=5000×（1-33%）=3350（元）
⑩经营期第2-6年增加的净利润
ΔP=48000×（1-33%）=32160（元）
差量净现金流量ΔNCFt
ΔNCF0=-(200000-110000)=-90000(元)
ΔNCF1=3350+15000+4950=23300(元)
ΔNCF2-6=32160+15000=47160（元）
（2）当建设期为一年时
差量净现金流量ΔNCFt
ΔNCF0=-90000（元）
ΔNCF1=4950（元）
ΔNCF2=3350+15000=18350（元）
ΔNCF3-7=32160+15000=47160（元）
3．
【答案及解析】
（1）长期借款的筹资突破点（1）=100/20%=500（万元）
长期借款的筹资突破点（2）=400/20%=2000（万元）
长期债券的筹资突破点（1）=50/0.05=1000（万元）
股票的筹资突破点（1）=750/0.75=1000（万元）
边际资金成本（0-500万元）=20%×5%+5%×10%+75%×14%=12%
边际资金成本（500-1000万元）=20%×7%+5%×12%+75%×14%=12.5%
边际资金成本（1000-2000万元）=20%×7%+5%×12%+75%×16%=14%
边际资金成本（2000万元以上）=20%×8%+5%×12%+75%×16%=14.2%
（2）项目各年经营现金净流量
=[90-21-(200-1)/10]×(1-34%)+(200-1)/10=52.306（万元）
（3）计算净现值
净现值=-200+52.306×(P/A,12%,10)+1×(P/F,12%,10)
=-200+52.306×5.6502+1×0.3220
=95.86（万元）
（4）结论：该项目可行。