四、计算题
1.[答案]:
（1）计算2006年税前利润
税前利润＝360÷（1－40%）＝600（万元）
（2）计算2006年利息总额
因为DFL＝EBIT÷（EBIT－I）
所以2＝（600＋I）÷600
得出I＝600（万元）
（3）计算2006年息税前利润总额
EBIT＝600+600＝1200（万元）
（4）计算2006年利息保障倍数
利息保障倍数＝1200÷600＝2
（5）计算2007年经营杠杆系数
因为DOL＝（S－VC）÷（S－VC－F）
＝（EBIT＋F）÷EBIT
＝（1200+2400）÷1200＝3
（6）计算2006年筹资成本
债券筹资成本
＝[600×20％×（1－40%）]÷[1020×1×（1－2%）]
＝7.2%
2.[答案]:
（1）流动资产年初数＝720＋600×0.8＝1200（万元）
流动资产年末数＝700×2＝1400（万元）
总资产年初数＝1200＋1000＝2200（万元）
总资产年末数＝1400＋400＋1200＝3000（万元）
（2）本年主营业务收入净额＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（万元）
总资产周转率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）
（3）主营业务净利率＝624/10400×100％＝6％
净资产收益率＝4×6％×（1＋0.86）×100%＝44.64％
或:624/（（2200-600-300）+（3000-700-800））/2×100%=44.57%
（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（万元）
税前利润＝624/（1－40％）＝1040（万元）
息税前利润＝1040＋115＝1155（万元）
已获利息倍数＝1155/115＝10.04
财务杠杆系数＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11
每股收益＝624/250.12＝2.48（元）
每股股利＝624×60％/251.39＝1.49（元）
市盈率＝46.8/2.48＝18.87。
3.[答案]:
（1）投资组合报酬率Rｐ＝10%×80%+18%×20%＝11.6%
2）净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
（3）2007年净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数＝3％×2.5×3＝22.5％
分析：
2006年净资产收益率＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
第一次替代：3%×2.222×2.4＝16.00％
第二次替代：3%×2.5×2.4＝18.00%
第三次替代：3%×2.5×3＝22.50%
主营业务净利率变化使净资产收益率上升（16.00%-13.33%）=2.67%
总资产周转率变化使净资产收益率上升（18.00%-16.00%）=2.00%
权益乘数变化使净资产收益率上升（22.50%-18.00%）=4.50%
三个指标变化使净资产收益率上升2.67%+2.00%+4.50%=9.17%，与22.5％-13.33％＝9.17%相同。
[解析]:在用连环替代法时一定要注意替代的次序。
