(8)∵信用成本后收益的变动额>0
∴应采用B方案
3．【答案及解析】
期初现金余额 8000
加：现金收入 (4000×80％+50000×50％) 28200
可供使用现金 36200
减：各项现金支出合计 88650
材料采购支出(8000×70％+5000) 10600
工资支出 8400
间接费用支出(50000-4000) 46000
营业税等税金支出[50000×5％×(1+10％)] 2750
所得税支出 900
购买设备支出 20000
现金多余或不足 -52450
向银行借款 56000
期末现金余额 3550
4．【答案及解析】
(1)企业目前的利息=150×8％=12(万元) 企业目前的股数=25(万股)
追加债券筹资后的总利息=12+500×10％=62(万元)
追加股票筹资后的股数=25+500／20=50(万股)
[(EBIT-12)×(1-33％)]／50=[(EBIT-62)×(1-33％)]／25
每股利润无差别点的EBIT=112(万元)
(2)追加投资前的EBIT=67／(1-33％)+12=112(万元)
追加投资后的EBIT=112+50=162(万元)
发行债券方案的每股收益=[(162-62)×(1-33％)]／25=2.68(元)
发行股票方案的每股收益=[(162-12)×(1-33％)]／50=2.01(元)
发行债券方案的DFL=162／(162-62) =1.62
发行股票方案的DFL=162／(162-12) =1.08
(3)若不考虑风险，应追加债券筹资，因为追加债券筹资方案使企业获得较高每股收益。
五、综合题
1．【答案】
(1)根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
①当前旧设备折余价值=299000-190000=109000(元)
②当前旧设备变价净收入=110000-1000=109000(元)
(2)根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
=550000-109000=+441000(元)
②经营期第1年总成本的变动额
=20000+80000=+100000(元)
③经营期第1年息税前利润的变动额
=110000-100000=+10000(元)
④经营期第1年因更新改造而增加的息前税后净利润
=10000×(1-33％)=+6700(元)
⑤经营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后净利润
=100000×(1-33％)=+67000(元)
⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值差额
=50000-9000 =+41000(元)
⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(△NCFt)
△NCFo=-441000(元)
△NCFl=6700+80000=+86700(元)
△NCF2—4=67000+80000=+147000(元)
△NCF5=114000+41000=+155000(元)
⑧甲方案的差额内部收益率(△IRR甲) 
(3)根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=758160(元)
②B设备的投资额=109000+758160=867160(元)
③乙方案的差额内部收益率(△IRR乙)：
依题意，可按简便方法计算：
(P／A，△IRR，5)=758160／200000=3.7908
∵(P／A，10％，5)=3.7908
∴△IRR乙=10％
(4)根据资料三计算企业期望的投资收益率
企业期望的投资收益率=4％+8％=12％
∵甲方案的差额内部收益率(△IRR甲)=15.3l％>i=12％
∴应当按甲方案进行设备的更新改造
∵乙方案的差额内部收益率(△IRR乙)=10％
决策结论：应当按甲方案进行设备的更新改造(或：用A设备替换旧设备)。
2．【答案】
(1)总资产收益率=1200／(400+800)=100％
(2)税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)
= (1200-40)×(1-40％) =696(万元)
每股收益=696／80=8.7(元)
(3)每股股利=8.7×40％=3.48(元)
股票价值=3.48／0.15=23.20(元)
(4)借款资金成本=10％×(1-40％)=6％
普通股成本=3.48／18=19.33％
加权平均资金成本=6％×[400／(400+800)]+19.33％×[800／(400+800)]
=1.98％+12.95％=14.93％
(5)负债资金成本=12％×(1-40％)=7.2％
普通股资金成本=3.48／16=21.75％
加权平均资金成本
=7.2％×[800／(800+800)]+21.75％×[800／(800+800)]=14.48％
∵改变资本结构以后可以降低资金成本
∴应该改变资本结构
(6)原财务杠杆系数=1200／(1200-40)=1.03
息税前利润=1600×100％=1600(万元)
利息=800×12％=96(万元)
资本结构改变后的财务杠杆系数=1600／(1600-96)=1.06
