【解析】双重股权结构情况下，控股股东为自己谋利而损害非控股股东的利益，不利于非控股股东利益

的保障。选项B说法错误。

本章主观题考点总结

1.资金需要量预测：销售百分比法；资金习性预测法。 2.资本成本的计算：个别资本成本；平均资本成本；边际资本成本；项目资本成本。 3.金融工具价值评估。 4.杠杆系数的计算：利润相关指标的计算；经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算。 5.资本结构优化的方法：每股收益分析法；平均资本成本比较法；公司价值分析法。

第58讲 投资管理概述

第六章 投资管理

一、本章考情分析

　　本章主要讲解投资项目现金流量的计算、投资项目的财务评价指标、项目投资管理、证券投资管理

等，估计分值为12-16分，本章各种题型均有可能涉及，尤其要关注主观题的考核，本章容易与筹资管 理、成本管理、财务分析与评价等结合出综合题，属于非常重要章节（第一层次）。

二、本章知识框架

第一节 投资管理概述 【考点一】企业投资的意义（★）

1.投资的含义

（1）投资，是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。 （2）举例 ①购建厂房设备、兴建电站；

②购买股票、债券。

2.投资的意义

（1）投资是企业生存与发展的基本前提。 （2）投资是获取利润的基本前提。 （3）投资是企业风险控制的重要手段。 【提示】通过投资，可以实现多元化经营，分散风险。

【考点二】企业投资管理的特点（★）

1.属于企业的战略性决策。 2.属于企业的非程序化管理。

中级会计师-中级财务管理

190 / 423

【解析】双重股权结构情况下，控股股东为自己谋利而损害非控股股东的利益，不利于非控股股东利益

的保障。选项B说法错误。

本章主观题考点总结

1.资金需要量预测：销售百分比法；资金习性预测法。 2.资本成本的计算：个别资本成本；平均资本成本；边际资本成本；项目资本成本。 3.金融工具价值评估。 4.杠杆系数的计算：利润相关指标的计算；经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算。 5.资本结构优化的方法：每股收益分析法；平均资本成本比较法；公司价值分析法。

第58讲 投资管理概述

第六章 投资管理

一、本章考情分析

　　本章主要讲解投资项目现金流量的计算、投资项目的财务评价指标、项目投资管理、证券投资管理

等，估计分值为12-16分，本章各种题型均有可能涉及，尤其要关注主观题的考核，本章容易与筹资管 理、成本管理、财务分析与评价等结合出综合题，属于非常重要章节（第一层次）。

二、本章知识框架

第一节 投资管理概述 【考点一】企业投资的意义（★）

1.投资的含义

（1）投资，是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。 （2）举例 ①购建厂房设备、兴建电站；

②购买股票、债券。

2.投资的意义

（1）投资是企业生存与发展的基本前提。 （2）投资是获取利润的基本前提。 （3）投资是企业风险控制的重要手段。 【提示】通过投资，可以实现多元化经营，分散风险。

【考点二】企业投资管理的特点（★）

1.属于企业的战略性决策。 2.属于企业的非程序化管理。

中级会计师-中级财务管理

190 / 423

3.投资价值的波动性大。 （1）投资活动未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。 （2）投资管理决策时，要充分考虑投资项目的时间价值和风险价值。

【考点三】企业投资的分类（★★★）

（一）直接投资与间接投资

• 2018（2）单选题

1.直接投资 将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润。

2.间接投资 （1）将资金投放于股票、债券等资产，不直接介入具体生产经营过程。 （2）基金投资也是一种间接投资，通过投资于股票、债券等的投资组合获取收益。

【例题·单选题】（2018年第二批）下列投资活动中，属于间接投资的是（　　）。 A．建设新的生产线 B．开办新的子公司 C．吸收合并其他企业 D．购买公司债券 【答案】D 【解析】间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产，不直接介入具体生产经营过程。

（二）项目投资与证券投资

1.项目投资 （1）购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营 能力。

（2）项目投资属于直接投资。

2.证券投资 （1）购买具有权益性的证券资产，获取投资收益。 （2）基金投资代表一种信托关系，是一种收益权。 （3）证券投资属于间接投资。

中级会计师-中级财务管理

191 / 423

3.投资价值的波动性大。 （1）投资活动未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。 （2）投资管理决策时，要充分考虑投资项目的时间价值和风险价值。

【考点三】企业投资的分类（★★★）

（一）直接投资与间接投资

• 2018（2）单选题

1.直接投资 将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润。

2.间接投资 （1）将资金投放于股票、债券等资产，不直接介入具体生产经营过程。 （2）基金投资也是一种间接投资，通过投资于股票、债券等的投资组合获取收益。

【例题·单选题】（2018年第二批）下列投资活动中，属于间接投资的是（　　）。 A．建设新的生产线 B．开办新的子公司 C．吸收合并其他企业 D．购买公司债券 【答案】D 【解析】间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产，不直接介入具体生产经营过程。

（二）项目投资与证券投资

1.项目投资 （1）购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营 能力。

（2）项目投资属于直接投资。

2.证券投资 （1）购买具有权益性的证券资产，获取投资收益。 （2）基金投资代表一种信托关系，是一种收益权。 （3）证券投资属于间接投资。

中级会计师-中级财务管理

191 / 423

【提示】第（一）种分类与第（二）种分类之间的关系：直接投资与间接投资、项目投资与证券投

资，这两种分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。前者强调投资的方式，后者强调

投资的对象。

（三）发展性投资与维持性投资

• 2016年多选题

1.发展性投资

（1）又称为战略性投资，对未来的生产经营发展全局有重大影响。 （2）举例 ①企业间兼并合并的投资。

②转换新行业和开发新产品投资。

③大幅度扩大生产规模投资。

2.维持性投资

（1）又称为战术性投资，为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变 企业未来的生产经营发展全局。

（2）举例 ①更新替换旧设备的投资。

②配套流动资金投资。

③生产技术革新投资。

【例题·多选题】（2016年）按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（　　）。 A．开发新产品的投资 B．更新替换旧设备的投资 C．企业间兼并收购的投资 D．大幅度扩大生产规模的投资

【答案】ACD 【解析】发展性投资，又称为战略性投资，对未来的生产经营发展全局有重大影响。例如：（1）企业间 兼并合并的投资；（2）转换新行业和开发新产品投资；（3）大幅度扩大生产规模投资。选项B属于维 持性投资。

（四）对内投资与对外投资

1.对内投资 在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。

2.对外投资 （1）向本企业范围以外的其他单位的资金投放。 （2）例如：联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等。

【提示】第（四）种分类与第（一）种分类之间的关系：对内投资都是直接投资，对外投资主要是间

接投资，也可能是直接投资。

（五）独立投资与互斥投资

1.独立投资 （1）是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。 （2）决策考虑的是方案本身是否满足某种决策标准（可行性分析）。

中级会计师-中级财务管理

192 / 423

【提示】第（一）种分类与第（二）种分类之间的关系：直接投资与间接投资、项目投资与证券投

资，这两种分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。前者强调投资的方式，后者强调

投资的对象。

（三）发展性投资与维持性投资

• 2016年多选题

1.发展性投资

（1）又称为战略性投资，对未来的生产经营发展全局有重大影响。 （2）举例 ①企业间兼并合并的投资。

②转换新行业和开发新产品投资。

③大幅度扩大生产规模投资。

2.维持性投资

（1）又称为战术性投资，为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变 企业未来的生产经营发展全局。

（2）举例 ①更新替换旧设备的投资。

②配套流动资金投资。

③生产技术革新投资。

【例题·多选题】（2016年）按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（　　）。 A．开发新产品的投资 B．更新替换旧设备的投资 C．企业间兼并收购的投资 D．大幅度扩大生产规模的投资

【答案】ACD 【解析】发展性投资，又称为战略性投资，对未来的生产经营发展全局有重大影响。例如：（1）企业间 兼并合并的投资；（2）转换新行业和开发新产品投资；（3）大幅度扩大生产规模投资。选项B属于维 持性投资。

（四）对内投资与对外投资

1.对内投资 在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。

2.对外投资 （1）向本企业范围以外的其他单位的资金投放。 （2）例如：联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等。

【提示】第（四）种分类与第（一）种分类之间的关系：对内投资都是直接投资，对外投资主要是间

接投资，也可能是直接投资。

（五）独立投资与互斥投资

1.独立投资 （1）是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。 （2）决策考虑的是方案本身是否满足某种决策标准（可行性分析）。

中级会计师-中级财务管理

192 / 423

2.互斥投资

（1）是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 （2）举例：对现有设备更新，就必须处置旧设备。 （3）决策考虑各方案之间的排斥性，也许每个方案都是可行方案，但需从中选择最优 方案。

【例题·多选题】下列关于投资分类的表述中，正确的有（　　）。 A．项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资　　 B．对内投资都是直接投资 C．对外投资都是间接投资　　　　 D．互斥投资在决策时仅需要考虑各方案的可行性即可 【答案】AB 【解析】对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资，选项C说法错误。互斥投资决策考虑各方案之 间的排斥性，也许每个方案都是可行方案，但需从中选择最优方案，选项D说法错误。

【考点四】投资管理的原则（★）

1.可行性分析原则 主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。

2.结构平衡原则 只有遵循结构平衡原则，投资项目实施后才能正常顺利地运行，才能避免资源

的闲置和浪费。

3.动态监控原则 对投资项目实施过程中的进程控制。

第59讲 投资项目财务评价指标（一）

第二节 投资项目财务评价指标 【考点一】项目现金流量（★★★）

• 2022（1）综合题 • 2022（2）综合题 • 2020（1）综合题 • 2020（3）综合题 • 2019（2）判断题 • 2018（2）判断题 • 2017（2）单选题

（一）现金流量概念

中级会计师-中级财务管理

193 / 423

2.互斥投资

（1）是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 （2）举例：对现有设备更新，就必须处置旧设备。 （3）决策考虑各方案之间的排斥性，也许每个方案都是可行方案，但需从中选择最优 方案。

【例题·多选题】下列关于投资分类的表述中，正确的有（　　）。 A．项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资　　 B．对内投资都是直接投资 C．对外投资都是间接投资　　　　 D．互斥投资在决策时仅需要考虑各方案的可行性即可 【答案】AB 【解析】对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资，选项C说法错误。互斥投资决策考虑各方案之 间的排斥性，也许每个方案都是可行方案，但需从中选择最优方案，选项D说法错误。

【考点四】投资管理的原则（★）

1.可行性分析原则 主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。

2.结构平衡原则 只有遵循结构平衡原则，投资项目实施后才能正常顺利地运行，才能避免资源

的闲置和浪费。

3.动态监控原则 对投资项目实施过程中的进程控制。

第59讲 投资项目财务评价指标（一）

第二节 投资项目财务评价指标 【考点一】项目现金流量（★★★）

• 2022（1）综合题 • 2022（2）综合题 • 2020（1）综合题 • 2020（3）综合题 • 2019（2）判断题 • 2018（2）判断题 • 2017（2）单选题

（一）现金流量概念

中级会计师-中级财务管理

193 / 423

1.含义

（1）现金流量，是由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支。 ①现金收入称为现金流入量；

②现金支出称为现金流出量；

③现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（NCF）。 （2）一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。

2.结论

（1）一个投资项目能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润， 而在于能否带来正现金流量。

（2）现金流量中的现金： ①库存现金、银行存款等货币性资产；

②相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。

【例题·判断题】（2019年第二批）投资项目是否具有财务可行性，主要取决于该项目在整个寿命周期 内获得的利润总额是否超过整个项目的投资成本。（　　）

【答案】× 【解析】一个投资项目能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润，而在于能

否带来正现金流量。本题说法错误。

3.假设

为简化投资项目现金流量的分析，设置如下假设：

（1）全投资假设。 ①在确定项目的现金流量时，仅站在投资者立场考虑全部投资的运行情况，而不具体区分

自有资金和借入资金等。

②即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待(但在计算固定资产原值和投资总 额时，还需要考虑借款利息因素)。

3.假设

（2）现金流量时点假设。 ①不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照

年初或年末的时点指标处理。

②建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在年初发生。

③经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生。

④项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造项目除外)。

（二）现金流量的构成

中级会计师-中级财务管理

194 / 423

1.含义

（1）现金流量，是由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支。 ①现金收入称为现金流入量；

②现金支出称为现金流出量；

③现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（NCF）。 （2）一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。

2.结论

（1）一个投资项目能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润， 而在于能否带来正现金流量。

（2）现金流量中的现金： ①库存现金、银行存款等货币性资产；

②相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。

【例题·判断题】（2019年第二批）投资项目是否具有财务可行性，主要取决于该项目在整个寿命周期 内获得的利润总额是否超过整个项目的投资成本。（　　）

【答案】× 【解析】一个投资项目能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润，而在于能

否带来正现金流量。本题说法错误。

3.假设

为简化投资项目现金流量的分析，设置如下假设：

（1）全投资假设。 ①在确定项目的现金流量时，仅站在投资者立场考虑全部投资的运行情况，而不具体区分

自有资金和借入资金等。

②即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待(但在计算固定资产原值和投资总 额时，还需要考虑借款利息因素)。

3.假设

（2）现金流量时点假设。 ①不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照

年初或年末的时点指标处理。

②建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在年初发生。

③经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生。

④项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造项目除外)。

（二）现金流量的构成

中级会计师-中级财务管理

194 / 423

1.投资期

（1）特点：主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资。 （2）内容 ①长期资产投资

a.包括固定资产、无形资产、递延资产等长期资产所需的现金支出，如购置成本、运输 费、安装费等。

b.投资实施后发生的改良支出，属于固定资产的后期投资。

【提示1】如果项目筹建费较高，可作为初始阶段的现金流出量计入递延资产。 【提示2】一般情况下，初始阶段中固定资产的原始投资通常在年内一次性投入（如购买设备），如果原 始投资不是一次性投入（如工程建造），则应把投资归属于不同投入年份之中。

1.投资期

②营运资金垫支

a.营运资金垫支是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资；营业规模 扩充后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需

要。

b.垫支的营运资金 =追加的流动资产扩大量-结算性流动负债扩大量 =增加的流动资产-增加的经营性流动负债 【提示】为简化计算，垫支的营运资金在营业期的流入流出过程可忽略不计，只考虑投资

期投入与终结期收回对现金流量的影响。

【记忆思路】投资期：一长一短（长期资产投资、营运资金垫支）。

2.营业期

（1）基本原理 ①现金流入主要是营运各年的营业收入。

②现金流出主要是营运各年付现营运成本。

③营业期内某年发生大修理支出

a.若会计处理在本年内一次性作为收益性支出，直接作为该年付现成本； b.如果跨年摊销，则本年作为投资性现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。 ④营业期内某一年发生改良支出是一种投资，作为该年现金流出，以后年份通过折旧

（或摊销）收回。

2.营业期

（2）计算公式 ①公式一：营业现金净流量（NCF） =营业收入-付现成本-所得税 ②公式二：营业现金净流量（NCF） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（成本总额-非付现成本）-所得税 =税后营业利润+非付现成本 【提示1】非付现成本包括：固定资产年折旧费用；长期资产摊销费用（跨年大修理摊销 费用、改良工程折旧摊销费用、筹建费摊销费用）；资产减值损失。

【提示2】直线法年折旧额（根据税法规定计算）＝（原价－预计净残值）÷预计使用年限

中级会计师-中级财务管理

195 / 423

1.投资期

（1）特点：主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资。 （2）内容 ①长期资产投资

a.包括固定资产、无形资产、递延资产等长期资产所需的现金支出，如购置成本、运输 费、安装费等。

b.投资实施后发生的改良支出，属于固定资产的后期投资。

【提示1】如果项目筹建费较高，可作为初始阶段的现金流出量计入递延资产。 【提示2】一般情况下，初始阶段中固定资产的原始投资通常在年内一次性投入（如购买设备），如果原 始投资不是一次性投入（如工程建造），则应把投资归属于不同投入年份之中。

1.投资期

②营运资金垫支

a.营运资金垫支是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资；营业规模 扩充后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需

要。

b.垫支的营运资金 =追加的流动资产扩大量-结算性流动负债扩大量 =增加的流动资产-增加的经营性流动负债 【提示】为简化计算，垫支的营运资金在营业期的流入流出过程可忽略不计，只考虑投资

期投入与终结期收回对现金流量的影响。

【记忆思路】投资期：一长一短（长期资产投资、营运资金垫支）。

2.营业期

（1）基本原理 ①现金流入主要是营运各年的营业收入。

②现金流出主要是营运各年付现营运成本。

③营业期内某年发生大修理支出

a.若会计处理在本年内一次性作为收益性支出，直接作为该年付现成本； b.如果跨年摊销，则本年作为投资性现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。 ④营业期内某一年发生改良支出是一种投资，作为该年现金流出，以后年份通过折旧

（或摊销）收回。

2.营业期

（2）计算公式 ①公式一：营业现金净流量（NCF） =营业收入-付现成本-所得税 ②公式二：营业现金净流量（NCF） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（成本总额-非付现成本）-所得税 =税后营业利润+非付现成本 【提示1】非付现成本包括：固定资产年折旧费用；长期资产摊销费用（跨年大修理摊销 费用、改良工程折旧摊销费用、筹建费摊销费用）；资产减值损失。

【提示2】直线法年折旧额（根据税法规定计算）＝（原价－预计净残值）÷预计使用年限

中级会计师-中级财务管理

195 / 423

2.营业期

③公式三

a.营业现金净流量（NCF） =税后营业利润+非付现成本 =（收入-付现成本-非付现成本）×（1-所得税税率）+非付现成本 =收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率 b.简化公式 营业现金净流量（NCF） =税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税 【提示】主观题考核，通常使用公式二和公式三。另外，教材分不考虑所得税和考虑所得

税两种情形，其实没有必要，本课件直接介绍考虑所得税的情形。

【例题·单选题】（2017年第二批）某投资项目某年的营业收入为600 000元，付现成本为400 000元，折 旧额为100 000元，所得税税率为25%，则该年营业现金净流量为（　　）元。 A．250 000 B．175 000 C．75 000 D．100 000

【答案】B 【解析】年营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=600000×（1-25%）-400000×（1- 25%）+100000×25%=175000（元）；或者=税后营业利润+非付现成本=（600000-400000-100000）×（1- 25%）+100000=175000（元），本题选项B正确。

第60讲 投资项目财务评价指标（二）

3.终结期

（1）特点：主要是现金流入量。 （2）内容 ①固定资产变价净收入及变现净损益的税收影响

a.固定资产变价净收入：固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的 净额。

b.固定资产变现净损益对现金净流量的影响 =（账面价值-变价净收入）×所得税税率 (a)如果（账面价值-变价净收入）>0，发生变现净损失，可以抵税，增加现金净流量。 (b)反之（即<0），实现变现净收益，应该纳税，减少现金净流量。 【总结】固定资产残值变现的相关现金流量

=变价净收入+变现净损失抵税(或-变现净收益纳税)

中级会计师-中级财务管理

196 / 423

2.营业期

③公式三

a.营业现金净流量（NCF） =税后营业利润+非付现成本 =（收入-付现成本-非付现成本）×（1-所得税税率）+非付现成本 =收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率 b.简化公式 营业现金净流量（NCF） =税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税 【提示】主观题考核，通常使用公式二和公式三。另外，教材分不考虑所得税和考虑所得

税两种情形，其实没有必要，本课件直接介绍考虑所得税的情形。

【例题·单选题】（2017年第二批）某投资项目某年的营业收入为600 000元，付现成本为400 000元，折 旧额为100 000元，所得税税率为25%，则该年营业现金净流量为（　　）元。 A．250 000 B．175 000 C．75 000 D．100 000

【答案】B 【解析】年营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=600000×（1-25%）-400000×（1- 25%）+100000×25%=175000（元）；或者=税后营业利润+非付现成本=（600000-400000-100000）×（1- 25%）+100000=175000（元），本题选项B正确。

第60讲 投资项目财务评价指标（二）

3.终结期

（1）特点：主要是现金流入量。 （2）内容 ①固定资产变价净收入及变现净损益的税收影响

a.固定资产变价净收入：固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的 净额。

b.固定资产变现净损益对现金净流量的影响 =（账面价值-变价净收入）×所得税税率 (a)如果（账面价值-变价净收入）>0，发生变现净损失，可以抵税，增加现金净流量。 (b)反之（即<0），实现变现净收益，应该纳税，减少现金净流量。 【总结】固定资产残值变现的相关现金流量

=变价净收入+变现净损失抵税(或-变现净收益纳税)

中级会计师-中级财务管理

196 / 423

3.终结期

【提示】变现时固定资产账面价值=固定资产账面原值-税法累计折旧 • 如果变现时，税法折旧已经全部计提，则变现时固定资产账面价值等于税法规定的净残 值；

• 如果变现时，税法折旧没有全部计提，则变现时固定资产账面价值等于税法规定的净残 值与剩余的未计提折旧之和。

②垫支营运资金的收回

a.投资项目结束，企业要将项目相关的存货出售，应收账款收回，应付账款偿付。 b.项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。 【总结】从现金流量角度来看，营运资金垫支和收回的关系：符号相反、金额相等。

【总结】项目现金流量的计算

第61讲 投资项目财务评价指标（三）

【例题·单选题】（2015年）某公司预计M设备报废时的净残值为3 500元，税法规定净残值为5 000元， 该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（　　）元。 A．3 125 B．3 875 C．4 625 D．5 375 【答案】B 【解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（税法规定的净残值-报废时净残值）×所得 税税率=3500+（5000-3500）×25%=3875（元）。本题选项B正确。

【教材例题6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产 之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60 万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊 销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用年限平均法计提折旧。项目期满时，垫支营运资 金全额收回。

分析：

（1）固定资产年折旧额=（270-11）/7=37（万元）。 （2）营业期内某一年发生改良支出是一种投资，作为该年现金流出，以后年份通过折旧（或摊销）收 回。使用后第5年预计进行一次改良，即第8年末的改良支出80万元作为该时点现金流出，以后2年每年

中级会计师-中级财务管理

197 / 423

3.终结期

【提示】变现时固定资产账面价值=固定资产账面原值-税法累计折旧 • 如果变现时，税法折旧已经全部计提，则变现时固定资产账面价值等于税法规定的净残 值；

• 如果变现时，税法折旧没有全部计提，则变现时固定资产账面价值等于税法规定的净残 值与剩余的未计提折旧之和。

②垫支营运资金的收回

a.投资项目结束，企业要将项目相关的存货出售，应收账款收回，应付账款偿付。 b.项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。 【总结】从现金流量角度来看，营运资金垫支和收回的关系：符号相反、金额相等。

【总结】项目现金流量的计算

第61讲 投资项目财务评价指标（三）

【例题·单选题】（2015年）某公司预计M设备报废时的净残值为3 500元，税法规定净残值为5 000元， 该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（　　）元。 A．3 125 B．3 875 C．4 625 D．5 375 【答案】B 【解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（税法规定的净残值-报废时净残值）×所得 税税率=3500+（5000-3500）×25%=3875（元）。本题选项B正确。

【教材例题6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产 之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60 万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊 销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用年限平均法计提折旧。项目期满时，垫支营运资 金全额收回。

分析：

（1）固定资产年折旧额=（270-11）/7=37（万元）。 （2）营业期内某一年发生改良支出是一种投资，作为该年现金流出，以后年份通过折旧（或摊销）收 回。使用后第5年预计进行一次改良，即第8年末的改良支出80万元作为该时点现金流出，以后2年每年

中级会计师-中级财务管理

197 / 423

产生摊销费用40（80/2）万元。 （3）采用公式二“营业现金净流量（NCF）=税后营业利润+非付现成本”进行计算。 根据以上资料，编制“投资项目现金流量表”，如下表所示。

投资项目现金流量表 单位：万元

项目 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 总计

固定资产价值 -90 -90 -90 　 　 　 　 　 　 　 -270

固定资产折旧 37 37 37 37 37 37 37 259

改良支出 　 　 　 　 -80 　 　 -80

改良支出摊销 　 　 　 　 　 40 40 80

税后营业利润 60 60 60 60 60 60 60 420

残值净收入 　 　 　 　 　 　 11 11

营运资金 -140 　 　 　 　 　 　 140 0

总计 -90 -90 -90 -140 97 97 97 97 17 137 288 420

【教材例题6-2】某公司计划增添一条生产流水线，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500 000元，乙方案需要投资750 000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，甲方案预计残 值为20 000元、乙方案预计残值为30 000元。甲方案预计年销售收入为1 000 000元，第一年付现成本为 660 000元，以后在此基础上每年增加维修费10 000元。乙方案预计年销售收入为1 400 000元，年付现成 本为1 050 000元。项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金200 000元，乙方案需垫支营运资金250 000 元。公司所得税税率为25%。

分析：

（1）甲方案现金流量 ①甲方案固定资产的年折旧额=（500000-20000）/5=96000（元）。 ②采用公式二“营业现金净流量（NCF）=税后营业利润+非付现成本”进行计算。 根据以上资料，编制“甲方案营业期现金流量表”，如下表所示。

营业期现金流量计算表 单位：元

项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

甲方案 　 　 　 　 　

销售收入（1） 1 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000

付现成本（2） 660 000 670 000 680 000 690 000 700 000

折旧（3） 96 000 96 000 96 000 96 000 96 000

中级会计师-中级财务管理

198 / 423

产生摊销费用40（80/2）万元。 （3）采用公式二“营业现金净流量（NCF）=税后营业利润+非付现成本”进行计算。 根据以上资料，编制“投资项目现金流量表”，如下表所示。

投资项目现金流量表 单位：万元

项目 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 总计

固定资产价值 -90 -90 -90 　 　 　 　 　 　 　 -270

固定资产折旧 37 37 37 37 37 37 37 259

改良支出 　 　 　 　 -80 　 　 -80

改良支出摊销 　 　 　 　 　 40 40 80

税后营业利润 60 60 60 60 60 60 60 420

残值净收入 　 　 　 　 　 　 11 11

营运资金 -140 　 　 　 　 　 　 140 0

总计 -90 -90 -90 -140 97 97 97 97 17 137 288 420

【教材例题6-2】某公司计划增添一条生产流水线，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500 000元，乙方案需要投资750 000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，甲方案预计残 值为20 000元、乙方案预计残值为30 000元。甲方案预计年销售收入为1 000 000元，第一年付现成本为 660 000元，以后在此基础上每年增加维修费10 000元。乙方案预计年销售收入为1 400 000元，年付现成 本为1 050 000元。项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金200 000元，乙方案需垫支营运资金250 000 元。公司所得税税率为25%。

分析：

（1）甲方案现金流量 ①甲方案固定资产的年折旧额=（500000-20000）/5=96000（元）。 ②采用公式二“营业现金净流量（NCF）=税后营业利润+非付现成本”进行计算。 根据以上资料，编制“甲方案营业期现金流量表”，如下表所示。

营业期现金流量计算表 单位：元

项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

甲方案 　 　 　 　 　

销售收入（1） 1 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000

付现成本（2） 660 000 670 000 680 000 690 000 700 000

折旧（3） 96 000 96 000 96 000 96 000 96 000

中级会计师-中级财务管理

198 / 423

营业利润（4） =（1）-（2）-（3）

244 000 234 000 224 000 214 000 204 000

所得税（5） =（4）×25%

61 000 58 500 56 000 53 500 51 000

税后营业利润（6） =（4）-（5）

183 000 175 500 168 000 160 500 153 000

营业现金净流量（7） =（3）+（6）

279 000 271 500 264 000 256 500 249 000

（2）乙方案现金流量 ①乙方案固定资产的年折旧额

=（750000-30000）／5=144000（元） ②营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本 =（1400000-1050000-144000）×（1-25%）+144000=298500（元） 或=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率 =1400000×（1-25%）-1050000×（1-25%）+144000×25%=298500（元）

根据以上资料，编制“投资项目现金流量表”，如下表所示。

投资项目现金流量计算表　　　　　单位：元

项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

甲方案： 　 　 　 　 　 　

固定资产投资 -500 000 　 　 　 　 　

营运资金垫支 -200 000 　 　 　 　 　

营业现金流量 　 279 000 271 500 264 000 256 500 249 000

固定资产残值 　 　 　 　 　 20 000

营运资金收回 　 　 　 　 　 200 000

现金流量合计 -700 000 279 000 271 500 264 000 256 500 469 000

投资项目现金流量计算表（续上表）　　　　　单位：元

项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

乙方案： 　 　 　 　 　 　

固定资产投资 -750 000 　 　 　 　 　

营运资金垫支 -250 000 　 　 　 　 　

中级会计师-中级财务管理

199 / 423

营业利润（4） =（1）-（2）-（3）

244 000 234 000 224 000 214 000 204 000

所得税（5） =（4）×25%

61 000 58 500 56 000 53 500 51 000

税后营业利润（6） =（4）-（5）

183 000 175 500 168 000 160 500 153 000

营业现金净流量（7） =（3）+（6）

279 000 271 500 264 000 256 500 249 000

（2）乙方案现金流量 ①乙方案固定资产的年折旧额

=（750000-30000）／5=144000（元） ②营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本 =（1400000-1050000-144000）×（1-25%）+144000=298500（元） 或=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率 =1400000×（1-25%）-1050000×（1-25%）+144000×25%=298500（元）

根据以上资料，编制“投资项目现金流量表”，如下表所示。

投资项目现金流量计算表　　　　　单位：元

项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

甲方案： 　 　 　 　 　 　

固定资产投资 -500 000 　 　 　 　 　

营运资金垫支 -200 000 　 　 　 　 　

营业现金流量 　 279 000 271 500 264 000 256 500 249 000

固定资产残值 　 　 　 　 　 20 000

营运资金收回 　 　 　 　 　 200 000

现金流量合计 -700 000 279 000 271 500 264 000 256 500 469 000

投资项目现金流量计算表（续上表）　　　　　单位：元

项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

乙方案： 　 　 　 　 　 　

固定资产投资 -750 000 　 　 　 　 　

营运资金垫支 -250 000 　 　 　 　 　

中级会计师-中级财务管理

199 / 423

营业现金流量 　 298 500 298 500 298 500 298 500 298 500

固定资产残值 　 　 　 　 　 30 000

营运资金收回 250 000

现金流量合计 -1 000 000 298 500 298 500 298 500 298 500 578 500

第62讲 投资项目财务评价指标（四）

【考点二】投资项目财务评价指标（★★★）

（一）净现值（NPV） • 2022（1）单选题 • 2022（1）综合题 • 2022（2）多选题 • 2022（2）综合题 • 2020（3）综合题 • 2018（2）判断题 • 2017（2）多选题 • 2017（2）计算题

1.计算公式 （1）净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值 （2）净现值也可以表达为“现金流入的现值-现金流出的现值”，反映净额（已经扣除 现金流出现值）的概念。

2.折现率

（1）市场利率：资本市场的市场利率是整个社会投资收益率的最低水平，可视为一 般最低收益率要求。

（2）投资者希望获得的预期最低投资收益率：考虑了投资项目的风险补偿及通货膨 胀。

（3）企业平均资本成本率：企业筹资承担的资本成本率水平，给投资项目提出了最低 收益率要求。

【例题·多选题】（2017年第二批）采用净现值法评价投资项目可行性时，折现率选择的依据通常有 （　　）。

中级会计师-中级财务管理

200 / 423

营业现金流量 　 298 500 298 500 298 500 298 500 298 500

固定资产残值 　 　 　 　 　 30 000

营运资金收回 250 000

现金流量合计 -1 000 000 298 500 298 500 298 500 298 500 578 500

第62讲 投资项目财务评价指标（四）

【考点二】投资项目财务评价指标（★★★）

（一）净现值（NPV） • 2022（1）单选题 • 2022（1）综合题 • 2022（2）多选题 • 2022（2）综合题 • 2020（3）综合题 • 2018（2）判断题 • 2017（2）多选题 • 2017（2）计算题

1.计算公式 （1）净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值 （2）净现值也可以表达为“现金流入的现值-现金流出的现值”，反映净额（已经扣除 现金流出现值）的概念。

2.折现率

（1）市场利率：资本市场的市场利率是整个社会投资收益率的最低水平，可视为一 般最低收益率要求。

（2）投资者希望获得的预期最低投资收益率：考虑了投资项目的风险补偿及通货膨 胀。

（3）企业平均资本成本率：企业筹资承担的资本成本率水平，给投资项目提出了最低 收益率要求。

【例题·多选题】（2017年第二批）采用净现值法评价投资项目可行性时，折现率选择的依据通常有 （　　）。

中级会计师-中级财务管理

200 / 423

A．市场利率　　　　　　　B．期望最低投资报酬率 C．企业平均资本成本率　　D．投资项目的内含收益率 【答案】ABC 【解析】确定折现率的参考标准可以是：

（1）以市场利率为标准； （2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准； （3）以企业平均资本成本率为标准。 本题选项ABC正确。

3.决策原则

（1）NPV>0，方案可行，说明方案的实际收益率高于所要求的收益率； （2）NPV＜0，方案不可取，说明方案的实际投资收益率低于所要求的收益率。 （3）NPV=0，说明方案的投资收益刚好达到所要求的投资收益，方案也可行。 【提示】净现值的经济含义是投资方案收益超过基本收益后的剩余收益，其他条件相

同时，净现值越大，方案越好。

4.优点

（1）适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。 【案例】A项目投资50 000元可获净现值10 000元，B项目投资20 000元可获净现值8 000元。 A、B两个项目的资本成本率相同，年限相同，并且是互斥项目，问哪个方案更优？ 年限相同的互斥项目比较时，净现值越大，方案越好。本题A项目更优，虽然A项目投资 额大，但在计算净现值时已经考虑了项目资本成本的负担。

（2）能灵活地考虑投资风险，因为折现率中包含投资的风险收益率要求。

5.缺点

（1）所采用的折现率不易确定。 ①如果两个方案采用不同的折现率，净现值不能得出正确结论。

②同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险收益率不易确定。

（2）不适用于独立投资方案的比较决策。 ①如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确决策。

②独立方案可以并存，某项目净现值大于其他项目，但如果其投资额大，获利能力可能低

于其他项目，只凭净现值无法决策。

5.缺点

（3）净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。 ①某项目净现值小但其寿命期短，另一项目净现值大，但在较长的寿命期内取得，两项目寿

命期不同， 净现值是不可比的。 ②釆用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进

行比较。

【例题·多选题】（2022年第二批）作为投资项目财务评价方法，下列关于净现值法的表述中，正确的 有（　　）。

A．净现值大于0，说明投资方案的实际收益率大于折现率 B．可以用于项目年限相同的互斥投资方案的决策 C．计算净现值所采用的折现率容易确定 D．能够根据项目投资风险选择不同的折现率

【答案】ABD

中级会计师-中级财务管理

201 / 423

A．市场利率　　　　　　　B．期望最低投资报酬率 C．企业平均资本成本率　　D．投资项目的内含收益率 【答案】ABC 【解析】确定折现率的参考标准可以是：

（1）以市场利率为标准； （2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准； （3）以企业平均资本成本率为标准。 本题选项ABC正确。

3.决策原则

（1）NPV>0，方案可行，说明方案的实际收益率高于所要求的收益率； （2）NPV＜0，方案不可取，说明方案的实际投资收益率低于所要求的收益率。 （3）NPV=0，说明方案的投资收益刚好达到所要求的投资收益，方案也可行。 【提示】净现值的经济含义是投资方案收益超过基本收益后的剩余收益，其他条件相

同时，净现值越大，方案越好。

4.优点

（1）适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。 【案例】A项目投资50 000元可获净现值10 000元，B项目投资20 000元可获净现值8 000元。 A、B两个项目的资本成本率相同，年限相同，并且是互斥项目，问哪个方案更优？ 年限相同的互斥项目比较时，净现值越大，方案越好。本题A项目更优，虽然A项目投资 额大，但在计算净现值时已经考虑了项目资本成本的负担。

（2）能灵活地考虑投资风险，因为折现率中包含投资的风险收益率要求。

5.缺点

（1）所采用的折现率不易确定。 ①如果两个方案采用不同的折现率，净现值不能得出正确结论。

②同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险收益率不易确定。

（2）不适用于独立投资方案的比较决策。 ①如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确决策。

②独立方案可以并存，某项目净现值大于其他项目，但如果其投资额大，获利能力可能低

于其他项目，只凭净现值无法决策。

5.缺点

（3）净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。 ①某项目净现值小但其寿命期短，另一项目净现值大，但在较长的寿命期内取得，两项目寿

命期不同， 净现值是不可比的。 ②釆用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进

行比较。

【例题·多选题】（2022年第二批）作为投资项目财务评价方法，下列关于净现值法的表述中，正确的 有（　　）。

A．净现值大于0，说明投资方案的实际收益率大于折现率 B．可以用于项目年限相同的互斥投资方案的决策 C．计算净现值所采用的折现率容易确定 D．能够根据项目投资风险选择不同的折现率

【答案】ABD

中级会计师-中级财务管理

201 / 423

【解析】净现值法的缺点：

（1）所采用的折现率不易确定（选项C错误）。 （2）不适用于独立投资方案的比较决策。 （3）净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。

【例题·判断题】（2018年第二批）净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。（　 　）

【答案】× 【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目净现值小但其寿命期

短，另一项目净现值大，但在较长的寿命期内取得，两项目寿命期不同，净现值是不可比的。本题说法

错误。

【教材例题6-3】沿用【例题6-2】的资料，已知甲方案与乙方案的现金流量计算表，假设折现率为 10%，计算两个方案的净现值，并判断是否可行。

投资项目现金流量计算表　　　　　单位：元

项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

甲方案： 　 　 　 　 　 　

现金流量合计 -700 000 279 000 271 500 264 000 256 500 469 000

乙方案： 　 　 　 　 　 　

现金流量合计 -1 000 000 298 500 298 500 298 500 298 500 578 500

【答案】

（1）甲方案的净现值 =469000×（P/F,10%,5）+256500×（P/F,10%,4）+264000×（P/F,10%,3）+271500×（P/F,10%,2）+279000× （P/F,10%,1）-700000 =442741.30（元） 由于甲方案的净现值大于0，所以甲方案可行。

（2）乙方案的净现值 =578500×（P/F,10%,5）+298500×（P/A,10%,4）-1000000=305405.80（元） 由于乙方案的净现值大于0，所以乙方案也可行。 【提示】若甲方案与乙方案属于互斥方案，则由于甲方案的净现值大，应该选择甲方案。

【例题·计算题】（2015年）甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余 80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法 规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额 收回。新设备投入使用后，该公司每年新增税后营业利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。 相关货币时间价值系数如下表所示：

货币时间价值系数表

年份（n） 1 2 3 4 5

中级会计师-中级财务管理

202 / 423

【解析】净现值法的缺点：

（1）所采用的折现率不易确定（选项C错误）。 （2）不适用于独立投资方案的比较决策。 （3）净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。

【例题·判断题】（2018年第二批）净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。（　 　）

【答案】× 【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目净现值小但其寿命期

短，另一项目净现值大，但在较长的寿命期内取得，两项目寿命期不同，净现值是不可比的。本题说法

错误。

【教材例题6-3】沿用【例题6-2】的资料，已知甲方案与乙方案的现金流量计算表，假设折现率为 10%，计算两个方案的净现值，并判断是否可行。

投资项目现金流量计算表　　　　　单位：元

项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

甲方案： 　 　 　 　 　 　

现金流量合计 -700 000 279 000 271 500 264 000 256 500 469 000

乙方案： 　 　 　 　 　 　

现金流量合计 -1 000 000 298 500 298 500 298 500 298 500 578 500

【答案】

（1）甲方案的净现值 =469000×（P/F,10%,5）+256500×（P/F,10%,4）+264000×（P/F,10%,3）+271500×（P/F,10%,2）+279000× （P/F,10%,1）-700000 =442741.30（元） 由于甲方案的净现值大于0，所以甲方案可行。

（2）乙方案的净现值 =578500×（P/F,10%,5）+298500×（P/A,10%,4）-1000000=305405.80（元） 由于乙方案的净现值大于0，所以乙方案也可行。 【提示】若甲方案与乙方案属于互斥方案，则由于甲方案的净现值大，应该选择甲方案。

【例题·计算题】（2015年）甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余 80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法 规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额 收回。新设备投入使用后，该公司每年新增税后营业利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。 相关货币时间价值系数如下表所示：

货币时间价值系数表

年份（n） 1 2 3 4 5

中级会计师-中级财务管理

202 / 423

（P/F，12%，n） 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674

（P/A，12%，n） 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048

要求：

（1）计算新设备每年折旧额。 （2）计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量（NCF1-4）。

（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。

（4）计算原始投资额。 （5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。

【答案】

（1）年折旧额=（100-5）/5=19（万元） （2）NCF1-4=11+19=30（万元）

（3）NCF5=30+5+10=45（万元）

（4）原始投资额=100+10=110（万元） （5）净现值 =30×（P/A，12%，4）＋45×（P/F，12%，5）-100×20%-10-100×80%×（P/F，12%，1） =30×3.0373＋45×0.5674-20-10-80×0.8929 =15.22（万元）。

第63讲 投资项目财务评价指标（五）

（二）年金净流量（ANCF） • 2022（1）单选题 • 2022（1）综合题 • 2022（2）综合题 • 2021（2）单选题 • 2020（3）综合题 • 2018（2）单选题

1.含义 项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流

量，称为年金净流量。

2.计算公式

年金净流量

=现金净流量总现值（即为净现值）÷年金现值系数 =现金净流量总终值÷年金终值系数 【提示】通常采用净现值的方法计算年金净流量，其实可以理解为将净现值平均分配

到每一年的金额，即已知净现值求年金的数额。

3.决策原则

（1）年金净流量指标的结果大于零，说明投资项目的净现值（或净终值）大于零， 方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行。

（2）在两个以上寿命期不同的投资方案（互斥方案）比较时，年金净流量越大，方 案越好。

中级会计师-中级财务管理

203 / 423

（P/F，12%，n） 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674

（P/A，12%，n） 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048

要求：

（1）计算新设备每年折旧额。 （2）计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量（NCF1-4）。

（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。

（4）计算原始投资额。 （5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。

【答案】

（1）年折旧额=（100-5）/5=19（万元） （2）NCF1-4=11+19=30（万元）

（3）NCF5=30+5+10=45（万元）

（4）原始投资额=100+10=110（万元） （5）净现值 =30×（P/A，12%，4）＋45×（P/F，12%，5）-100×20%-10-100×80%×（P/F，12%，1） =30×3.0373＋45×0.5674-20-10-80×0.8929 =15.22（万元）。

第63讲 投资项目财务评价指标（五）

（二）年金净流量（ANCF） • 2022（1）单选题 • 2022（1）综合题 • 2022（2）综合题 • 2021（2）单选题 • 2020（3）综合题 • 2018（2）单选题

1.含义 项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流

量，称为年金净流量。

2.计算公式

年金净流量

=现金净流量总现值（即为净现值）÷年金现值系数 =现金净流量总终值÷年金终值系数 【提示】通常采用净现值的方法计算年金净流量，其实可以理解为将净现值平均分配

到每一年的金额，即已知净现值求年金的数额。

3.决策原则

（1）年金净流量指标的结果大于零，说明投资项目的净现值（或净终值）大于零， 方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行。

（2）在两个以上寿命期不同的投资方案（互斥方案）比较时，年金净流量越大，方 案越好。

中级会计师-中级财务管理

203 / 423

4.特点 （1）年金净流量法是净现值法的辅助方法，适用于期限不同的投资方案决策，在各 方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。

（2）与净现值法相同，不便于对原始投资额现值不相等的独立投资方案进行决策。

【例题·单选题】（2022年第一批）在项目投资决策中，下列关于年金净流量法的表述错误的是（　 　）。

A．年金净流量等于投资项目的现金净流量总现值除以年金现值系数 B．年金净流量大于零时，单一投资方案可行 C．年金净流量法适用于期限不同的投资方案决策 D．当各投资方案寿命期不同时，年金净流量法与净现值决策结果是一样的

【答案】D 【解析】年金净流量法是净现值法的辅助方法，适用于期限不同的投资方案决策，在各方案寿命期相同

时，实质上就是净现值法。选项D说法错误。

【例题·单选题】（2021年第二批）对于寿命期不同的互斥投资方案，下列各项中，最为适用的投资决 策指标是（　　）。

A．动态回收期 B．净现值 C．内含收益率 D．年金净流量 【答案】D 【解析】在两个以上寿命期不同的投资方案（互斥方案）比较时，年金净流量越大，方案越好。

【教材例题6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10 000元，可用8年，残值2 000元，每年取 得税后营业利润3 500元；乙方案需一次性投资10 000元，可用5年，无残值，第一年获利3 000元，以后 每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？

【答案】两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。

（1）甲方案 ①营业期每年NCF =3500+（10000-2000）/8=4500（元） ②净现值=4500×（P/A，10%，8） +2000×（P/F，10%，8）-10000 =4500×5.335+2000×0.467-10000 =14941.50（元） ③年金净流量

=14941.50/（P/A，10%，8）=2801（元）

（2）乙方案 ①营业期各年NCF： 第一年=3000+10000/5=5000（元） 第二年=3000×（1+10%）+10000/5=5300（元）

第三年=3000×（1+10%）2+10000/5=5630（元）

第四年=3000×（1+10%）3+10000/5=5993（元）

第五年=3000×（1+10%）4+10000/5=6392.3（元）

②净现值

中级会计师-中级财务管理

204 / 423

4.特点 （1）年金净流量法是净现值法的辅助方法，适用于期限不同的投资方案决策，在各 方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。

（2）与净现值法相同，不便于对原始投资额现值不相等的独立投资方案进行决策。

【例题·单选题】（2022年第一批）在项目投资决策中，下列关于年金净流量法的表述错误的是（　 　）。

A．年金净流量等于投资项目的现金净流量总现值除以年金现值系数 B．年金净流量大于零时，单一投资方案可行 C．年金净流量法适用于期限不同的投资方案决策 D．当各投资方案寿命期不同时，年金净流量法与净现值决策结果是一样的

【答案】D 【解析】年金净流量法是净现值法的辅助方法，适用于期限不同的投资方案决策，在各方案寿命期相同

时，实质上就是净现值法。选项D说法错误。

【例题·单选题】（2021年第二批）对于寿命期不同的互斥投资方案，下列各项中，最为适用的投资决 策指标是（　　）。

A．动态回收期 B．净现值 C．内含收益率 D．年金净流量 【答案】D 【解析】在两个以上寿命期不同的投资方案（互斥方案）比较时，年金净流量越大，方案越好。

【教材例题6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10 000元，可用8年，残值2 000元，每年取 得税后营业利润3 500元；乙方案需一次性投资10 000元，可用5年，无残值，第一年获利3 000元，以后 每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？

【答案】两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。

（1）甲方案 ①营业期每年NCF =3500+（10000-2000）/8=4500（元） ②净现值=4500×（P/A，10%，8） +2000×（P/F，10%，8）-10000 =4500×5.335+2000×0.467-10000 =14941.50（元） ③年金净流量

=14941.50/（P/A，10%，8）=2801（元）

（2）乙方案 ①营业期各年NCF： 第一年=3000+10000/5=5000（元） 第二年=3000×（1+10%）+10000/5=5300（元）

第三年=3000×（1+10%）2+10000/5=5630（元）

第四年=3000×（1+10%）3+10000/5=5993（元）

第五年=3000×（1+10%）4+10000/5=6392.3（元）

②净现值

中级会计师-中级财务管理

204 / 423

=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-10000 =11213.77（元） ③年金净流量

=11213.77/（P/A，10%，5）=2958（元） 尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算 可取得15780.93元（2958×5.335）的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。

【提示】从投资收益的角度看，甲方案的投资额为10000元，扣除残值现值934元（2000×0.467），按8年 的年金现值系数5.335计算，每年应回收1699元（9066/5.335）。每年现金流量4500元中，扣除投资回收 1699元，投资收益为2801元。年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资收益额。

（三）现值指数（PVI） • 2022（1）综合题 • 2022（2）单选题 • 2020（1）综合题

1.计算公式 现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值

2.决策原则 （1）现值指数≥1，说明方案实施后的投资收益率高于或等于必要收益率，方案可行； （2）现值指数＜1，说明方案实施后的投资收益率低于必要收益率，方案不可行。 （3）对于独立投资方案，现值指数越大，方案越好。

3.特征

（1）现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是 净现值法。

（2）属于相对数指标，反映投资效率。 （3）可以用于评价原始投资额现值不同的独立投资方案。

【例题·单选题】（2022年第二批）在项目投资决策中，下列关于现值指数法的表述错误的是（　 　）。

A．现值指数可以反映投资效率 B．现值指数法适用于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价 C．现值指数小于1，则方案可行 D．现值指数考虑了货币时间价值 【答案】C 【解析】现值指数＜1，说明方案实施后的投资收益率低于必要收益率，方案不可行。选项C表述错误。

【教材例题6-5】有两个独立投资方案，有关资料如下表所示。

　净现值计算表　 单位：元

项目 方案A 方案B

原始投资额现值 30 000 3 000

未来现金净流量现值 31 500 4 200

净现值 1 500 1 200

中级会计师-中级财务管理

205 / 423

=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-10000 =11213.77（元） ③年金净流量

=11213.77/（P/A，10%，5）=2958（元） 尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算 可取得15780.93元（2958×5.335）的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。

【提示】从投资收益的角度看，甲方案的投资额为10000元，扣除残值现值934元（2000×0.467），按8年 的年金现值系数5.335计算，每年应回收1699元（9066/5.335）。每年现金流量4500元中，扣除投资回收 1699元，投资收益为2801元。年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资收益额。

（三）现值指数（PVI） • 2022（1）综合题 • 2022（2）单选题 • 2020（1）综合题

1.计算公式 现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值

2.决策原则 （1）现值指数≥1，说明方案实施后的投资收益率高于或等于必要收益率，方案可行； （2）现值指数＜1，说明方案实施后的投资收益率低于必要收益率，方案不可行。 （3）对于独立投资方案，现值指数越大，方案越好。

3.特征

（1）现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是 净现值法。

（2）属于相对数指标，反映投资效率。 （3）可以用于评价原始投资额现值不同的独立投资方案。

【例题·单选题】（2022年第二批）在项目投资决策中，下列关于现值指数法的表述错误的是（　 　）。

A．现值指数可以反映投资效率 B．现值指数法适用于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价 C．现值指数小于1，则方案可行 D．现值指数考虑了货币时间价值 【答案】C 【解析】现值指数＜1，说明方案实施后的投资收益率低于必要收益率，方案不可行。选项C表述错误。

【教材例题6-5】有两个独立投资方案，有关资料如下表所示。

　净现值计算表　 单位：元

项目 方案A 方案B

原始投资额现值 30 000 3 000

未来现金净流量现值 31 500 4 200

净现值 1 500 1 200

中级会计师-中级财务管理

205 / 423

【答案】从净现值的绝对数来看，方案A大于方案B，似乎应采用方案A；但从投资额来看，方案A的原 始投资额现值大大超过了方案B。所以，在这种情况下，如果仅用净现值来判断方案的优劣，就难以作 出正确的比较和评价。

A方案现值指数=31500/30000=1.05 B方案现值指数=4200/3000=1.40 计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A，应当选择方案B。

【例题·单选题】（2014年）已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目 的现值指数为（　　）。

A．0.25 　　　　B．0.75 C．1.05 　　　　D．1.25 【答案】D 【解析】由“净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值”可知，未来现金净流量现值 =100+25=125（万元）；现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=125/100=1.25。本题选项D正 确。

第64讲 投资项目财务评价指标（六）

（四）内含收益率（IRR） • 2022（1）单选题 • 2021（2）单选题 • 2020（3）单选题 • 2019（1）单选题 • 2018（1）多选题 • 2017（2）单选题

1.含义 内含收益率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行折现，使所得的现值恰好与

原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的折现率。

2.基本原理

（1）在计算方案的净现值时，以必要投资收益率作为折现率进行计算。 ①NPV＞0，说明方案实际可能达到的投资收益率大于必要投资收益率； ②NPV＜0，说明方案实际可能达到的投资收益率小于必要投资收益率； ③NPV=0，说明两种收益率相等。

2.基本原理

（2）根据这个原理，内含收益率法就是要计算出使净现值等于零时的折现率，这个折 现率就是投资方案 的实际可能达到的投资收益率。 【提示】内含收益率是通过令NPV=0计算折现率而得到的（该折现率为实际可能达到的 投资收益率）；并不代表该方案的净现值为零，因为净现值指标采用的是预先设定的

折现率（即必要投资收益率）。

中级会计师-中级财务管理

206 / 423

【答案】从净现值的绝对数来看，方案A大于方案B，似乎应采用方案A；但从投资额来看，方案A的原 始投资额现值大大超过了方案B。所以，在这种情况下，如果仅用净现值来判断方案的优劣，就难以作 出正确的比较和评价。

A方案现值指数=31500/30000=1.05 B方案现值指数=4200/3000=1.40 计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A，应当选择方案B。

【例题·单选题】（2014年）已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目 的现值指数为（　　）。

A．0.25 　　　　B．0.75 C．1.05 　　　　D．1.25 【答案】D 【解析】由“净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值”可知，未来现金净流量现值 =100+25=125（万元）；现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=125/100=1.25。本题选项D正 确。

第64讲 投资项目财务评价指标（六）

（四）内含收益率（IRR） • 2022（1）单选题 • 2021（2）单选题 • 2020（3）单选题 • 2019（1）单选题 • 2018（1）多选题 • 2017（2）单选题

1.含义 内含收益率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行折现，使所得的现值恰好与

原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的折现率。

2.基本原理

（1）在计算方案的净现值时，以必要投资收益率作为折现率进行计算。 ①NPV＞0，说明方案实际可能达到的投资收益率大于必要投资收益率； ②NPV＜0，说明方案实际可能达到的投资收益率小于必要投资收益率； ③NPV=0，说明两种收益率相等。

2.基本原理

（2）根据这个原理，内含收益率法就是要计算出使净现值等于零时的折现率，这个折 现率就是投资方案 的实际可能达到的投资收益率。 【提示】内含收益率是通过令NPV=0计算折现率而得到的（该折现率为实际可能达到的 投资收益率）；并不代表该方案的净现值为零，因为净现值指标采用的是预先设定的

折现率（即必要投资收益率）。

中级会计师-中级财务管理

206 / 423

3.计算方法

（1）未来每年现金净流量相等时（插值法） ①未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0，即：（P/A，IRR，n）=原 始投资额现值/每年现金净流量 ②利用年金现值系数表，采用插值法计算IRR。 （2）未来每年现金净流量不相等时（逐次测试结合插值法） ①逐次测试找到一个使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现

率；

②采用插值法计算IRR。

4.决策原则 当内含收益率高于投资人期望的最低投资收益率时，投资项目可行。

5.优点 （1）反映投资项目可能达到的收益率，易于被高层决策人员所理解。 （2）对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值或者期限不同，可 以通过计算各方案的内含收益率，反映各独立投资方案的获利水平。

6.缺点 （1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。 （2）在互斥投资方案决策时，如果各方案原始投资额现值不相等，有时无法作出正确 的决策。因为某方案原始投资额低，净现值小，但内含收益率可能较高。

【例题·单选题】（2022年第一批）在对某投资方案进行分析时发现，当折现率为8%时，净现值为25万 元；当折现率为10%时，净现值为8万元；当折现率为12%时，净现值为-12万元。若该投资方案只存在 一个内含 收益率，则其内含收益率的数值区间为（　　）。 A．介于10%与12%之间 B．大于12% C．小于8% D．介于8%与10%之间

【答案】A 【解析】当折现率为10%时，净现值为正数，说明方案的内含收益率高于10%。当折现率为12%时，净 现值为负数，说明方案的内含收益率低于12%，因此内含收益率的数值区间介于10%与12%之间。

【教材例题6-6】B化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最 低投资收益率要求12%（以此作为折现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。 要求：用内含收益率指标评价该项目是否可行？

【答案】

令：30×（P/A，IRR，10）-160=0 得：（P/A，IRR，10）=5.3333 查年金现值系数表，可查得：

（P/A，12%，10）=5.6502 （P/A，14%，10）=5.2161 因此IRR在12%-14%之间。

采用插值法：

折现率 年金现值系数

中级会计师-中级财务管理

207 / 423

3.计算方法

（1）未来每年现金净流量相等时（插值法） ①未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0，即：（P/A，IRR，n）=原 始投资额现值/每年现金净流量 ②利用年金现值系数表，采用插值法计算IRR。 （2）未来每年现金净流量不相等时（逐次测试结合插值法） ①逐次测试找到一个使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现

率；

②采用插值法计算IRR。

4.决策原则 当内含收益率高于投资人期望的最低投资收益率时，投资项目可行。

5.优点 （1）反映投资项目可能达到的收益率，易于被高层决策人员所理解。 （2）对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值或者期限不同，可 以通过计算各方案的内含收益率，反映各独立投资方案的获利水平。

6.缺点 （1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。 （2）在互斥投资方案决策时，如果各方案原始投资额现值不相等，有时无法作出正确 的决策。因为某方案原始投资额低，净现值小，但内含收益率可能较高。

【例题·单选题】（2022年第一批）在对某投资方案进行分析时发现，当折现率为8%时，净现值为25万 元；当折现率为10%时，净现值为8万元；当折现率为12%时，净现值为-12万元。若该投资方案只存在 一个内含 收益率，则其内含收益率的数值区间为（　　）。 A．介于10%与12%之间 B．大于12% C．小于8% D．介于8%与10%之间

【答案】A 【解析】当折现率为10%时，净现值为正数，说明方案的内含收益率高于10%。当折现率为12%时，净 现值为负数，说明方案的内含收益率低于12%，因此内含收益率的数值区间介于10%与12%之间。

【教材例题6-6】B化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最 低投资收益率要求12%（以此作为折现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。 要求：用内含收益率指标评价该项目是否可行？

【答案】

令：30×（P/A，IRR，10）-160=0 得：（P/A，IRR，10）=5.3333 查年金现值系数表，可查得：

（P/A，12%，10）=5.6502 （P/A，14%，10）=5.2161 因此IRR在12%-14%之间。

采用插值法：

折现率 年金现值系数

中级会计师-中级财务管理

207 / 423

12% 5.6502

IRR 5.3333

14% 5.2161

（IRR-12%）/（14%-12%）=（5.3333-5.6502）/（5.2161-5.6502） 解得：IRR=13.46%，高于最低投资收益率12%，方案可行。

【教材例题6-7】C公司有一投资方案，需一次性投资120 000元，使用年限为4年，每年现金净流量分别 为30 000元、40 000元、50 000元、35 000元。 要求：计算该投资方案的内含收益率，并据以评价该方案是否可行。

【答案】因为该方案每年的现金净流量不相同，需逐次测试计算方案的内含收益率，如下表所示。

净现值的逐次测试　　　　　　　　单位：元

年份 每年现金净流量 第一次测算8% 第二次测算12% 第三次测算10%

1 30 000 0.926 27 780 0.893 26 790 0.909 27 270

2 40 000 0.857 34 280 0.797 31 880 0.826 33 040

3 50 000 0.794 39 700 0.712 35 600 0.751 37 550

4 35 000 0.735 25 725 0.636 22 260 0.683 23 905

未来现金净流量现值合计 127 485 116 530 121 765

减：原始投资额现值 120 000 120 000 120 000

净现值 7 485 -3 470 1 765

第一次测算，采用折现率8%，净现值为正数，说明方案的内含收益率高于8%。 第二次测算，采用折现率12%，净现值为负数，说明方案的内含收益率低于12%。 第三次测算，采用折现率10%，净现值仍为正数，说明方案的内含收益率高于10%。因而可以估算，方 案的内含收益率在10%~12%之间。 运用插值法，（IRR-10%）/（12%-10%）=（0-1765）/（-3470-1765），解得：IRR=10.67%。

【总结】净现值、年金净流量、现值指数与内含收益率之间的比较

指标 净现值 年金净流量 现值指数 内含收益率

是否考虑时间价值 √ √ √ √

是否考虑项目期内全部的现金流量 √ √ √ √

是否受设定折现率的影响 √ √ √ ×

是否直接考虑投资风险大小 √ √ √ ×

中级会计师-中级财务管理

208 / 423

12% 5.6502

IRR 5.3333

14% 5.2161

（IRR-12%）/（14%-12%）=（5.3333-5.6502）/（5.2161-5.6502） 解得：IRR=13.46%，高于最低投资收益率12%，方案可行。

【教材例题6-7】C公司有一投资方案，需一次性投资120 000元，使用年限为4年，每年现金净流量分别 为30 000元、40 000元、50 000元、35 000元。 要求：计算该投资方案的内含收益率，并据以评价该方案是否可行。

【答案】因为该方案每年的现金净流量不相同，需逐次测试计算方案的内含收益率，如下表所示。

净现值的逐次测试　　　　　　　　单位：元

年份 每年现金净流量 第一次测算8% 第二次测算12% 第三次测算10%

1 30 000 0.926 27 780 0.893 26 790 0.909 27 270

2 40 000 0.857 34 280 0.797 31 880 0.826 33 040

3 50 000 0.794 39 700 0.712 35 600 0.751 37 550

4 35 000 0.735 25 725 0.636 22 260 0.683 23 905

未来现金净流量现值合计 127 485 116 530 121 765

减：原始投资额现值 120 000 120 000 120 000

净现值 7 485 -3 470 1 765

第一次测算，采用折现率8%，净现值为正数，说明方案的内含收益率高于8%。 第二次测算，采用折现率12%，净现值为负数，说明方案的内含收益率低于12%。 第三次测算，采用折现率10%，净现值仍为正数，说明方案的内含收益率高于10%。因而可以估算，方 案的内含收益率在10%~12%之间。 运用插值法，（IRR-10%）/（12%-10%）=（0-1765）/（-3470-1765），解得：IRR=10.67%。

【总结】净现值、年金净流量、现值指数与内含收益率之间的比较

指标 净现值 年金净流量 现值指数 内含收益率

是否考虑时间价值 √ √ √ √

是否考虑项目期内全部的现金流量 √ √ √ √

是否受设定折现率的影响 √ √ √ ×

是否直接考虑投资风险大小 √ √ √ ×

中级会计师-中级财务管理

208 / 423

指标 净现

值

年金净流

量

现值指

数 内含收益率

是否反映投资方案本身的

收益率 × × × √

评价单一方案可行性时结

论一致 ＞0 ＞0 ＞1

内含收益率＞投资人期望的最低投资收益率（预

定折现率）

【例题·多选题】（2019年第二批）如果某项目投资方案的内含收益率大于必要收益率，则（　　）。 A．年金净流量大于原始投资额现值 B．现值指数大于1 C．净现值大于0 D．静态回收期小于项目寿命期的一半

【答案】BC 【解析】内含收益率是使净现值等于零时的贴现率。内含收益率大于必要收益率时，项目净现值大于0， 即未来现金净流量现值>原始投资额现值；年金净流量大于0；现值指数大于1，即未来现金净流量现值/ 原始投资额现值>1。但是，净现值大于0时，“静态回收期小于项目寿命期的一半”无法进行判断。

第65讲 投资项目财务评价指标（七）

（五）回收期（PP） • 2022（2）单选题 • 2020（2）单选题 • 2019（1）单选题 • 2017（2）计算题 • 2015年单选题

1.含义 （1）投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资 额通过未来现金流量回收所需要的时间。

（2）用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。

2.静态回收期

（1）特征：没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资额时 所经历的时间。

（2）计算方法 ①未来每年现金净流量相等时

静态回收期=原始投资额÷每年现金净流量

中级会计师-中级财务管理

209 / 423