考点五 金融衍生品市场及其工具
(一)金融衍生品的概念与特征
1．金融衍生品又称金融衍生工具，是从原生性金融工具(股票、债券、存单、货币等)派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。
2．目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。
3．与传统金融工具相比，金融衍生品有以下特征：
(1)杠杆比例高；
(2)定价复杂；
(3)高风险性；
(4)全球化程度高。
【例17·多选题】金融衍生品的特征是（ ）。
A．定价简单
B．杠杆比例高
C．定价复杂
D．高风险性
E．全球化程度高
【答案】BCDE
【解析】本题考查金融衍生品的特征。
(二)金融衍生品市场的交易机制
金融衍生品市场上主要的交易形式有场内交易和场外交易两种。
根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为4类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人。
1．套期保值者又称风险对冲者，他们从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。
2．投机者是参与交易获取利润的投资者。
3．套利者利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行衍生品交易，以获取无风险收益。
4．经纪人作为交易的中介，以促成交易、收取佣金为目的。
(三)主要的金融衍生品
按照衍生品合约类型的不同，目前市场中最为常见的金融衍生品有：远期、期货、期权、互换和信用衍生品等。
1．金融远期
(1)金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。
(2)远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。
(3)比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
2．金融期货
(1)金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。
(2)金融期货合约是标准化协议。
(3)主要的期货合约有外汇期货、利率期货、股指期货等。
(4)期货合约与远期合约的区别：
①远期合约的交易双方可以按各自的愿望就合约条件进行磋商。(场外、非标准化)
②期货合约的交易多在有组织的交易所内进行，合约的内容(如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等)都有标准化的特点。(场内、标准化)
(5)期货合约与远期合约的相同点在于：都为交易者提供了避免价格波动风险的工具，同时也为投机者利用价格波动取得投机收入提供了手段。
【例18·多选题】与远期合约相比，期货合约的特点是（ ）。
A．合约的规模更大
B．交易多在有组织的交易所进行
C．投机性更强
D．合约的内容标准化
E．流动性更强
【答案】BD
【解析】本题考查期货合约的特点。期货合约与远期舍约区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望就合约条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行，合约的内容都有标准化的特点。
3．金融期权
(1)金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。
(2)期权费：为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付的一定数额的费用。
(3)按照买方权利的不同，期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。
①看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产。
②看跌期权的买方则有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。
(4)特点：期权买卖双方权利／义务、收益／亏损，具有非对称性，即买方有权利无义务、卖方有义务无权利；买方损失有限收益无限，卖方收益有限损失无限。
(5)行权或放弃
【例19·单选题】对于看涨期权的买方来说，到期行使期权的条件是（ ）。
A．市场价格低于执行价格
B．市场价格高于执行价格
C．市场价格上涨
D．市场价格下跌
【答案】B
【解析】本题考查对看涨期权知识的理解。对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于舍约的执行价格时，他会行使期权．取得收益。
4．金融互换
(1)金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。
(2)金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换等三种类型。
(3)互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。
5．信用衍生品
(1)信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。
(2)近年来信用衍生品成为各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道。信用衍生品涵盖了信用风险、市场风险的双重内容，兼具股权、债权的特点。
(3)信用违约互换
信用违约互换(CDS)是最常用的一种信用衍生品。
合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。
由于信用违约互换市场上几乎都是柜台交易，缺乏政府监管，没有一个统一的清算和报价系统，也没有保证金要求，市场操作不透明，这就给投资者带来了巨大的交易风险。事实上，在美国次贷危机爆发后，这一隐患也开始被人们所意识到。
【例20·多选题】信用违约掉期市场在美国次贷危机中暴露出来的缺陷有（ ）。
A．同时在交易所和柜台进行交易
B．缺乏监管
C．市场操作不透明
D．没有统一的清算报价系统
E．全球化程度低
【答案】BCD
【解析】本题考查信用违约掉期的缺陷。由于信用违约掉期市场上几乎都是柜台交易，缺乏政府监管，没有一个统一的清算和报价系统，也没有保证金要求，市场操作不透明，这就给投资者带来了巨大的交易风险。事实上，在美国次贷危机爆发后，这一隐患也开始被人们所意识到。
