第三章证券投资的宏观经济分析练习题(8)论述题
③证券管理机构的管制行为。维持证券市场的正常秩序是证券管理机构的任务。当某些股票的市场价格因过度投机而波动过大时,管理机构会通过规定信用贷款限额、提高信用交易的保证金比率、降低抵押证券的抵押率等方法,限制股票交易的规模,平抑股票价格的异常波动。因此,证券管理机构的管制行为也经常是影响股票价格的重要因素。
(5)社会心理因素
社会心理因素即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。社会心理因素对股价变动的影响主要表现在:如果投资者对某种股票的市场前景过分悲观,就会不顾发行公司的盈利状况而大量抛售手中的股票,致使股票价格下跌。有时,投资者对股市行情吃不透、看不准,股价就会盘旋呆滞。在股票交易市场,很多投资者存在一种盲目跟风心理。这种跟风心理,被人们称之为“羊群心理”。“羊群心理”往往存在于小户持股者身上。他们的心理特点是求利心切,怕吃亏。这种心理状态往往被一些大投机者所利用,从而引起股价上涨或下跌。投资者的心理状态,是多种因素作用的结果。对于具有不同心理素质的投资者来说,在同样的外部因素的影响下,其心理状态是不一样的。一个成功的股票投资者,除了要求有足够的实践经验和丰富的股市知识外,还必须具有良好的心理素质、稳定的心理机能和对外部的抗干扰能力。
(6)市场效率因素
市场效率因素主要包括以下几个方面:①信息披露是否全面、准确。②通信条件是否先进,从而决定信息传播是否快速准确。③投资专业化程度,投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。市场效率高,价格对信息反应越及时、准确,价格变化的随机性越强。
(7)政治因素
股票市场价格的波动,除受经济的、技术的和社会心理的因素影响外,还要受政治因素的影响,而且,这一因素对股市价格的影响是全面的、整体的和敏感的。所谓政治因素,指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家
领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。这些因素,尤其是其中的政局突变和战争爆发,会引起股票市场价格的巨大波动。
上述政治因素中,经常遇到的是国家经济政策和管理措施的调整,这会影响到股份有限公司的外部经济环境、经营方向、经营成本、盈利以及分配等方面,从而直接影响股市价格。
2.GDP 是一国经济成就的根本反映,持续上升的GDP 表明国民经济良性发展,制约经济的各种矛盾趋于或达到协调,人们有理由对未来经济产生好的预期;相反,如果GDP 处于不稳定的非均衡增长状态,暂时的高产出水平
并不表明一个“好的经济形势”,不均衡的发展可能激发各种矛盾,从而导致一个大的经济衰退。证券市场作为经济的“晴雨表”,如何对GDP 的变动作出反应呢?我们必须将GDP 与经济形势结合起来进行考察,不能简单地以
为GDP 增长,证券市场就将伴之以上升的走势,实际上有时恰恰相反。下面对几种基本情况进行阐述。
(1)持续、稳定、高速的GDP 增长在这种情况下,社会总需求与总供给协调增长,经济结构逐步合理,趋
于平衡,经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用,从而表明经济发展的良好势头,这时证券市场将基于下述原因而呈现上升走势。①伴随总体经济成长,上市公司利润持续上升,股息和红利不断增长,企业经营环境不断改善,产销两旺,投资风险也越来越小,从而公司的股票和债券全面得到升值,促使价格上扬。②人们对经济形势形成了良好的预期,投资积极性得以提高,从而增加了对证券的需求,促使证券价格上涨。③随着国内生产总值GDP 的持续增长,国民收入和个人收入都不断得到提高,收入增加也将增加对证券投资的需求,从而证券价格上涨。
(2)高通胀下的GDP 增长
当经济处于严重失衡下的高速增长时,总需求大大超过总供给,这将表现为高的通货膨胀率,这是经济形势恶化的征兆,如不采取调控措施,必将导致未来的“滞胀”(通货膨胀与经济停滞并存)。这时经济中的矛盾会突出地表现出来,企业经营将面临困境,居民实际收入也将降低,因而失衡的
经济增长必将导致证券市场价格下跌。
(3)宏观调控下的GDP 减速增长当GDP 呈失衡的高速增长时,政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长,这样必然减缓GDP 的增长速度。如果调控目标得以顺利实现,而GDP 仍以适当的速度增长而未导致GDP 的负增长或低增长,说明宏观调控措施十分有效,经济矛盾逐步得以缓解,为进一步增长创造了有利条件,这时证券市场价格亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。
(4)转折性的GDP 变动
如果GDP 一定时期以来呈负增长,当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时,表明恶化的经济环境逐步得到改善,证券市场价格走势也将由下跌转为上升。当GDP 由低速增长转向高速增长时,表明低速增长中,经济结构得到调整,经济的“瓶颈”制约得以改善,新一轮经济高速增长已经来临,证券市场价格亦将伴之以快速上涨之势。在上面的分析中,我们只沿着一个方向进行,每一点都可沿着相反的方向导出相反的后果。后我们还必须强调指出,证券市场一般提前对GDP 的变动作出反应,也就是说它是反映预期的GDP 变动,而GDP 的实际变动被公布时,证券市场只反映实际变动与预期变动的差别,因而在证券投资中进行GDP 变动分析时必须着眼于未来,这是基本的原则。
3.股票市场素有经济“晴雨表”之称。经济情况从来不是静止不动的,某个时期产出、价格、利率、就业不断上升直至某个高峰——繁荣,之后可能是经济的衰退,产出、产品销售、利率、就业开始下降,直至某个低谷——萧条。此阶段的明显特征是需求严重不足,生产相对严重过剩,销售量下降,价格低落,企业盈利水平极低,生产萎缩,大量破产倒闭,失业率增大。接下来则是经济重新复苏,进入一个新的经济周期。而股票市场综合了人们对于经济形势的预期,这种预期较全面地反映了人们对经济发展过程中表现出的有关信息的切身感受。这种预期又必然反映到投资者的投资行为中,从而影响股票市场的价格。既然股价反映的是对经济形势的预期,因而其表现必定领先于经济的实际表现(除非预期出现偏差,经济形势本身才对股价产生纠错反应)。当经济持续衰退至尾声——萧条时期,百业不振,投资者已
远离股票市场,每日成交量寥寥无几,此时,那些有眼光,而且在不停搜集和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票,股价已缓缓上升。当各种媒介开始传播萧条已去、经济日渐复苏时,股价实际上已经升至一定水平。随着人们普遍认同以及投资者自身的境遇亦在不断改善,股市日渐活跃,需求不断扩大,股价不停地攀升,更有大户和主力借经济形势之大“利好”进行哄抬,普通投资者在利欲和乐观从众心理的驱使下极力“捧场”,股价屡创新高。而那些有识之士在综合分析经济形势的基础上,认为经济将不会再掀热潮时,已悄然抛出股票,股价虽然还在上涨,但供需力量逐渐发生转变。当经济形势逐渐被更多的投资者所认识、供求趋于平衡直至供大于求时,股价便开始下跌。当经济形势发展按照人们的预期走向衰退时,与上述相反的情况便会发生。上面描绘了股价波动与经济周期相互关联的一个总体轮廓。这个轮廓给我们以下几点启示:
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