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第三章证券投资的宏观经济分析练习题(8)论述题

2006年9月5日来源:233网校

(3)国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式,同时也是实现政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。国债可以调节国民收入初次分配形成的格局,将部分企业和居民收入以信用方式集中在政府手中,以扩大政府收支的规模。国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构,将部分用于消费的资金转化为投资基金,用于农业、能源、交通和基础设施等国民经济的薄弱部门和“瓶颈”产业的发展,调整固定资产投资结构,促进经济结构的合理化。
国债可以调节资金供求和货币流通量,主要通过扩大或减少国债发行、降低或提高国债利率和贴现率以及公开市场业务来调节资金供求和货币供
应。
(4)财政补贴是国家为了某种特定需要,将一部分财政资金无偿补助给企业和居民的一种再分配形式。我国财政补贴主要包括:价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴。
(5)财政管理体制是中央与地方、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度。其主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配。
(6)转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金,按一定的标准拨付给地方财政的一项制度。其主要功能是调整中央政府与地方政府之间的财政纵向不平衡,以及调整地区间财政横向不平衡。
6.整个国家财政对宏观经济的影响和作用,分为“自动稳定器”和“相机抉择”两个方面。在我国,财政政策主要是发挥“相机抉择”的作用。
(1)财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响。财政政策分为:松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。总的来说,紧的财政政策将使得过热的经济受到控制,证券市场也将走弱;而松的财政政策刺激经济发展,证券市场走强。松的财政政策及其对证券市场的影响是:
①减少税收,降低税率,扩大减免税范围。其政策的经济效应是:增加微观经济主体的收入,以刺激经济主体的投资需求,从而扩大社会供给。对证券市场的影响为:增加人们的收入,并同时增加了他们的投资需求和消费
支出。前者直接引起证券市场价格上涨,后者则使得社会总需求增加。而总需求增加又会刺激投资需求,企业扩大生产规模,企业利润增加。同时,企业税后利润增加也将刺激企业扩大生产规模的积极性,进一步增加利润总
额,从而促进股票价格上涨。再者因市场需求活跃,企业经营环境改善,盈利能力增强,进而降低了还本付息的风险,债券价格也将上扬。
②扩大财政支出,加大财政赤字。政策效应是:扩大社会总需求,从而刺激投资,扩大就业。政府通过政府购买和公共支出,增加商品和劳务需求,
激励企业增加投入,提高产出水平,于是企业利润增加,经营风险降低,将使得股价和债券价格上升。同时居民在经济复苏中增加了收入,持有货币增加,景气的趋势更增加了投资信心,买气增强,股市和债市趋于活跃,价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将先直接从财政政策中获益,因而有关企业的股价和债券价格将率先上涨。
③减少国债发行(或回购部分短期国债)。其政策效应是扩大货币供应量,以扩大社会总需求,从而刺激生产。这首先将直接对债市特别是国债产生影响,由于债券供给规模减少,价格上扬,继而由货币供给效应和证券联动效应,整个证券市场价格均会上扬。
④增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大,其政策效应是扩大社会总需求和刺激供给增加。紧的财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与上述分析相反,不再一一叙述。
(2)实现短期财政政策目标的运作及其对证券市场的影响。为了实现短期财政政策目标,财政政策的运作主要是发挥“相机抉择”作用,即政府根据宏观经济运行状况来选择相应的财政政策,调节和控制社会总供求的均衡。这些运作大致有以下几种情况:①当社会总需求不足时,单纯使用松的财政政策,通过扩大支出,增加赤字,以扩大社会总需求,也可以采取扩大税收减免、增加财政补贴等政策,刺激微观经济主体的投资需求,证券价格上涨。②当社会总供给不足时,单纯使用紧缩性财政政策,通过减少赤字、增加公开市场上出售国债的数量,以及减少财政补贴等政策,压缩社会总需求,证券价格下跌。③当社会总供给大于社会总需求时,可以搭配运用“松”、“紧”政策。一方面通过增加赤字、扩大支出等政策刺激总需求增长;另一方面采取扩大税收、调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果支出总量效应大于税收效应,那么,对证券价格的上扬会起到一种推动的作用。
④当社会总供给小于社会总需求时,可以搭配使用“松”、“紧”政策。一方面通过压缩支出、减少赤字等政策缩小社会总需求;另一方面采取扩大税收减免、减少税收等措施刺激微观经济主体增加供给。支出的压缩效应大于税收的紧缩效应,证券价格下跌。
(3)实现中长期财政目标的运作及其对证券市场的影响。为了达到中长期财政政策目标,财政政策的运作主要是调整财政支出结构和改革、调整税制。其做法是:①按照国家产业政策和产业结构调整的要求,在预算支出中优先安排国
家鼓励发展的产业的投资。②运用财政贴息、财政信用支出以及国家政策性金融机构提供投资或者担保,支持高新技术产业和农业的发展。③通过合理确定国债规模,吸纳部分社会资金,列入中央预算,转作政府的集中性投资,用于能源、交通的重点建设。④调整和改革整个税制体系,或者调整部分主要税制,以实现对收入分配的调节。特定的税制体系或主要税制,其客观作用有利于刺激效率,或有利于收入的平等。一般来说,实行边际税率较高的超额累进税制有利于收入的平等,而边际税率较低的超额累进税制有利于刺激效率。政府根据一定时期的社会经济发展战略要求,调整和改革税制体系,以利于进行宏观调控,达到既定的目标。国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。优先发展的产业将得到一系列政策优惠和扶植,因而将获得较高的利润和具有良好的发展前景,这势必受到投资者的普遍青睐,股价自然会上扬。债券价格也会因为这些产业具有较低的经营风险,从而具有较低的还本付息风险而上涨。即便在
从紧的财政货币政策下,这些产业也会受到特殊照顾,因而产业政策对证券市场的影响是长期而深远的。“九五”计划明确提出,我国产业政策是重点支持机械、电子、石化、汽车等支柱产业,加大农业、能源、交通、通信等基础产业的投资力度。这些产业将直接受惠于产业政策,具有良好的发展前景。
(4)财政政策对股市的影响是十分深刻的,也是十分复杂的,正确地运用财政政策来为证券投资决策服务,应把握以下几个方面:
①关注有关的统计资料信息,认清经济形势。
②从各种媒介中了解经济界人士对经济的看法,政府官员日常活动、讲话,分析其经济观点、主张、性格,从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。


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