233У- ֤ȯҵ֤ȯҵ

您现在的位置:233网校 >> 证券考试 >> 证券从业投资分析习题 >> 文章内容

第三章证券投资的宏观经济分析练习题(8)论述题

2006年9月5日来源:233网校

③分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响,以作前车之鉴。
④关注年度财政预算,从而把握财政收支总量的变化趋势,更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析,以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。受倾斜的产业必有好的业绩,股价自然上涨。
⑤在非常时期对经济形势分析,预见财政政策的调整,结合行业分析作出投资选择。与政府订货密切相关的企业对财政政策极为敏感。
⑥在预见和分析财政政策的基础上,进一步分析相应政策对经济形势的综合影响(比如通货膨胀、利率等),结合上市公司的内部分析,分析个股的变化趋势。
7.货币政策工具又称货币政策手段,是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策工具可分为一般性政策工具和选择性政策工具。
一般性政策工具是指中央银行经常采用的三大政策工具。
(1)法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金率时,商业银行可运用的资金减少,贷款能力下降,货币乘数变小,市场货币量便会相应减少。所以在通货膨胀时,中央银行可提高法定准备金率;反之,则降低。法定准备金率的作用效果十分明显。一方面它在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力,而且其他政策工具也都是以此为基础,提高法定准备金率,就等于冻结了一部分商业银行的超额准备;另一方面法定准备金率对商业银行的资金总量影响巨大,因为它对应数额庞大的存款总量,并通过货币乘数的作用,对货币供给总量产生更大的影响。人们通常认为这一政策工具效果过分猛烈,它的调整会在很大程度上影响整个经济和社会心理预期,因此,一般对法定准备金率的调整都持谨慎态度。
(2)再贴现政策。它是指中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定。再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。再贴现率主要着眼于短期,中央银行根据市场资金供求状况调整再贴现率,以影响银行借入成本,进而影响商业银行对社会的信用量,从而调整货币供给总量。在传导机制上,商业银行需要以较高的代价才能获得中央银行的贷款,便会提高对客户的贴现率或提高放款利率,其结果就会使得信用量收缩,市场货币供应量减少;反之则相反。中央银行对再贴现资格条件的规定则着眼于长期的政策效用,以发挥抑制或扶持作用,并改变资金流向。
(3)公开市场业务。它是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券,以此来调节市场货币供应量的政策行为。当中央银行认为应该增加货币供应量时,就在金融市场上买进有价证券(主要是政府债券);反之就出售所持有的有价证券。随着中央银行宏观调控作用的重要性加强,货币政策工具也趋向多元化,因而出现了一些供选择使用的新措施,这些措施被称为“选择性货币政策工具”。选择性政策工具主要有两类:直接信用控制和间接信用指导。
①直接信用控制。它是指以行政命令或其他方式,直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其具体手段包括:规定利率限额与信用配额、信用条件限制,规定金融机构流动性比率和直接干预等。
②间接信用指导。它是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。
8.从总体上来说,松的货币政策将使得证券市场价格上扬,紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。
(1)为企业生产发展提供充足的资金,利润上升,从而股价上升。
(2)社会总需求增大,刺激生产发展,同时居民收入得到提高,因而对证券投资的需求增加,证券价格上扬。
(3)银行利率随货币供应量增加而下降,部分资金从银行转移出来流向证券市场,也将扩大证券市场的需求;同时利率下降还提高了证券价值的评估,二者均使价格上升。
(4)货币供应量的增加将引发通货膨胀,适度的通货膨胀或在通胀初期,市场表现出繁荣,企业利润上升,加上受保值意识驱使,资金转向证券市场,使证券价值和对证券的需求均增加,从而股价上升。但是当通货膨胀上升到一定程度,可能恶化经济环境,将对证券市场起反面作用,而且政府采取措施,实施紧缩政策(包括紧缩财政和紧缩货币)将为时不远,当市场对此作出预期时,证券价格将会下跌。具体的政策工具对证券市场还会有其特殊的影响:
(1)利率对证券市场的影响。利率政策在各国存在差异,有的采用浮动利率制,此时利率是作为一个货币政策的中介目标,直接对货币供应量作出反应。有的实行固定利率制,利率作为一个货币政策工具受到政府(央行)直接控制。无论如何,利率对证券市场的影响是十分直接的。①利率上升,公司借款成本增加,利润率下降,股票价格自然下跌。特别是那些负债率比较高,而且主要由银行贷款从事生产经营的企业,这种影响将极为显著,相应股票的价格将跌得更惨。②利率上升,将使得负债经营的企业经营困难,经营风险增大,从而公司债券和股票价格都将下跌。③利率上升,债券和股票投资机会成本增大,从而价值评估降低,导致价格下跌。④利率上升,吸引部分资金从债市特别是股市转向储蓄,导致证券需求下降,证券价格下跌。⑤实行保值补贴储蓄政策,大量资金将流向储蓄,证券市场特别是股票市场倍受冷落。利率降低,将对证券市场起完全相反的作用。特别值得强调的是,我国已取消了保值补贴,这样将使储蓄不再具有保值功能,从而有了风险,这样可能使部分资金流向证券市场。在当前我国基金市场不发达的情况下,利率
下降,将使资金更多地流向国债市场。在西方国家基金业比较发达,许多基金通过分散投资极大地降低了风险,而且能够获得相对高的收益,个人投资者大多借助于基金来实现保值,因而我国利率市场化应与基金市场的发展协调进行,这是整个市场的完善与发展的要求。
(2)在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下,为了实现国家的产业政策和区域经济政策,采取区别对待的方针。该项政策不仅会对市场产生整体影响,而且还会产生结构性的影响。当降低贷款限额、压缩信贷规模时,从紧的货币政策使市场总体呈下跌走势,但如果在从紧的货币政策前提下,实行总量控制、区别对待、紧中有松,那么一些优先发展的产业和国家支柱产业以及农业、能源、交通、通信等基础产业及优先重点发展的地区的证券价格则可能不受影响,甚至逆势而行。总的来说,这时贷款流向反映产业政策,并将引起证券市场价格的比价关系作出结构性的调整。
(3)公开市场业务对证券市场的影响。政府如果通过公开市场购回债券来增大货币供应量,则一方面减少了国债的供给,从而减少证券市场的总供给,使得证券价格上扬,特别是被政府购买国债品种(通常是短期国债)将首先上扬;另一方面,政府回购国债相当于向证券市场提供了一笔资金,这笔资金直接的效应是提高对证券的需求,从而使整个证券市场价格上扬。可见公开市场业务的调控工具先、直接地对证券市场产生影响。
(4)关于汇率对证券市场的影响。汇率对证券市场的影响是多方面的,一般来讲,一国的经济越开放,证券市场的国际化程度越高,证券市场受汇率的影响越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。
①汇率上升,本币贬值,本国产品竞争力强,出口型企业将增加收益,因而企业的股票和债券价格将上涨;相反,依赖于进口的企业成本增加,利润受损,股票和债券价格将下跌。
②汇率上升,本币贬值,将导致资本流出本国,资本的流失将使得本国证券市场需求减少,从而市场价格下跌。
③汇率上升,本币表示的进口商品价格提高,进而带动国内物价水平上涨,引起通货膨胀。通货膨胀对证券市场的影响要根据当时的经济形势和具体企业以及政策行为进行分析。
④汇率上升,为维持汇率稳定,政府可能动用外汇储备,抛售外汇,从而将减少本币的供应量,使得证券市场价格下跌,直到汇率回落恢复均衡,反面效应可能使证券价格回升。
⑤汇率上升时,政府可能利用债市与汇市联动操作达到既控制汇率的升势又不减少货币供应量,即抛售外汇,同时回购国债,则将使国债市场价格上扬。


Уγ

γרҵ ʦ ԭ/Żݼ
֤ȯͶʹʤ
400 / 400
֤ȯʦʤԾ
400 / 400
г֪ʶ
300 / 300
֤ȯгɷ澫
½Ң
300 / 300

ͨط
1

̲ľ+⿼+2׵ѧ

2
շ

ֵ99Ԫ/
ǰ2׵

3
׷

׿κ½ϰ
͹ٷ̲+ɫ

登录

新用户注册领取课程礼包

立即注册
扫一扫,立即下载
意见反馈 返回顶部