第七章 证券组合管理理论 第四节 套利定价理论 套利定价模型

1．模型
套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进入均衡状态。此时，证券或证券组合的期望收益率具有下述构成形式：
Eri=λ0+biλ1
式中Eri———证券i的期望收益率；
λ0———与证券和因素无关的常数；
 λ1———对因素F具有单位敏感性的因素风险溢价。
上式通常被称为套利定价模型。
在多因素共同影响所有证券的情况下，套利定价模型的一般形式为
Eri=λ0+bi1λ1＋bi2λ2＋…＋biNλN
式中Eri———证券i的期望收益率；
λ0———与证券和因素无关的常数；
biN———证券i对第N个影响因素的灵敏度系数；
λN———对因素FN具有单位敏感性的因素风险溢价。
2．应用
(1)事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离出那些统计上显著影响证券收益的主要因素。
(2)明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数，再运用公式预测证券的收益。