第三节 商业银行的证券投资业务
商业银行证券投资是指在商业银行业务活动中，为增强资产的收益性和保持相应的流动性而把资金投放于有价证券的经济行为。证券投资不仅能为商业银行带来利润，而且还有利于商业银行进行流动性管理、资产优化配置、利率风险管理等，它是商业银行实现其基本管理目标的重要业务。
一、商业银行证券投资的目标
1．获取收益
商业银行通过证券投资获取收益的来源包括：①通过购买有高利息的债券来实现；②资本利得；③通过合理避税（国债和地方政府债券的税收优惠）来增加收益。
2．进行风险管理，提高资产安全
商业银行可以利用证券投资来有效管理利率风险（缺口：资金缺口和持续期缺口）、流动性风险、信用风险（资产多样化）。
3．保持资产的流动性
流动性高低是衡量商业银行经营是否稳健的一个重要标志。
证券的二级市场交易活跃，持有证券在带来一定收入的同时，也可以迅速变现以满足银行流动性需求。
二、商业银行证券投资的工具
在分业经营、分业监管的体制下，我国商业银行证券投资的工具相对较少，证券资产占总资产的比重也较低。目前，我国商业银行可以投资的有价证券主要包括以下几种，如表6-10所示。
表6-10 商业银行证券投资工具
说明 | ||
政府债券 | 主要指国债，国债以国家信用为后盾，通常认为没有信用风险 2015年3月18日，财政部发布《2015年地方政府专项债券预算管理办法》，明确地方政府债券成为商业银行证券投资的工具 | |
金融债券 | 定义 | 依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券 |
构成 | ①政策性金融债券；②商业银行债券；③其他金融债券 | |
公司债券 | 管理机构 | 中国证券监督管理委员会 |
发债主体 | 按照《公司法》设立的公司法人，实践中为上市公司 | |
信用保障 | 发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续盈利能力等 | |
其他 | ①在证券登记结算公司统一登记托管； ②可申请在证券交易所上市交易； ③其信用风险一般高于企业债券 | |
企业债券 | 定义 | 按照《企业债券管理条例》的规定，发行与交易由国家发展与改革委员会监督管理的债券 |
发债主体 | 实践中为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，在很大程度上体现了政府信用 | |
短期融资券 | 定义 | 企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。是筹措短期（小于等于365天）资金的直接融资方式 |
中期票据 | 定义 | 具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具 |
资产支持证券 | 定义 | 资产证券化产生的资产。资产证券化是指把缺乏流动性，但具有未来现金流的资产汇集起来，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的机制和过程 |
标志 | 2005年12月15日，国家开发银行发行的开元证券和中国建设银行发行的建元证券在银行间债券市场公开发行 | |
其他 | ①只在全国银行间债券市场上发行和交易； ②投资者仅限于银行间债券市场的参与者，主要是商业银行 | |
中央银行票据 | 定义 | 中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的期限一般在3年以下的中短期债券，于2003年第二季度首次发行。 |
目的 | 不是筹资，而是通过公开市场操作调节金融体系的流动性 | |
特点 | 无风险、流动性高等 | |
【例6.10】我国商业银行可以投资的有价证券包括（ ）。
A．国债
B．重点企业债券
C．普通股
D．一般企业债券
E．金融债券
【答案】ABDE
【解析】我国商业银行证券投资的工具主要包括以下几种：①政府债券，主要指国债；②金融债券，主要包括政策性金融债券、商业银行债券及其他金融债券；③公司债券，由中国证券监督管理委员会管理；④企业债券，由国家发展与改革委员会监督管理；⑤短期融资券；⑥中期票据；⑦资产支持证券；⑧中央银行票据。
三、证券投资的收益与风险
1．证券投资的收益
（1）定义
商业银行在一定时期内进行证券投资，其所得与支出的差额，即在从事证券投资活动中所获得的报酬。
（2）表示方法
在财务管理中通常使用证券投资收益率（收益额与投资额之比）来表示。
（3）构成
我国相关法律法规将商业银行的证券投资范围限定在债权类工具上，所以，其证券投资收益主要是利息收益（由于拥有证券而定期从发行者那里取得的利息）和资本利得（低买高卖的差额）。
2．证券投资的风险
（1）风险
对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。
（2）证券投资的风险
证券预期收益变动的可能性及变动幅度。
（3）风险类型
与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。其具体内容如表6-11所示。
表6-11 证券投资的风险类型
类型 | 定义 | 特点 | 分类 | |
系统风险 | 由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这些因素来自企业外部，是单一证券无法抗拒和回避的 | 不可回避、不可分散 | 政策风险 | 指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的法规、举措出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险 |
经济周期波动风险 | 证券市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变 | |||
利率风险 | 固定票面利率的债券价格受市场利率变动的影响，当市场利率上升时，债券价格下降 | |||
购买力风险 | 又称通货膨胀风险。一般来讲，可通过计算实际收益率来分析购买力风险：实际收益率=名义收益率－通货膨胀率。购买力风险对不同证券的影响是不同的，最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股、债券 | |||
非系统风险 | 只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险 | 可分散、可回避 | 信用风险 | 又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险是债券的主要风险，政府债券的信用风险最小，其他债券的信用风险依次从低到高排列为地方政府债券、金融债券、公司债券 |
经营风险 | 指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能 | |||
财务风险 | 指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险 | |||
【例6.11】下列哪类证券最容易受购买力风险影响？（ ）
A．央行票据
B．股票
C．固定收益证券
D．浮动收益证券
【答案】C
【解析】购买力风险又称通货膨胀风险。一般来讲，可通过计算实际收益率来分析购买力风险，其关系可以表示为：实际收益率=名义收益率－通货膨胀率。购买力风险对不同证券的影响是不同的，最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股、债券。来源233网校
3．证券投资风险与收益的关系
（1）收益与风险的基本关系
收益与风险正相关。也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；反之，要求的收益率则较低。风险与收益共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。
可用公式表述为：
预期收益率=无风险利率+风险补偿
上式表明，预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。
（2）收益与风险的深层次关系
如果仅仅考察收益率和风险之间的关系，而不将证券的价格变动考虑进来，那么只能得出上述基本关系，而不能了解收益与风险之间的深层次关系。这是因为：①证券投资除以上几种主要风险以外，还有其他次要风险，引起风险的因素以及风险的大小程度也在不断变化之中；②影响证券投资收益的因素也很多。
