2008注册会计师《财务成本管理》最后六套题(一)

2．【答案】

　　 (1)

　　 上行乘数u=e =e1× =e0.5=1.6487

　　 下行乘数d=1÷1．6487=0.6065

　　 上行概率= =0.3872

　　 下行概率=1-0.3872=0.6128

股票期权的4期二叉树

序号	0	1	2	3	'l
时间(年)	0	0.25	0.5	0.75	1
	30	49.461	81.5464	134.4455	221.6602
		18.195	29.9981	49.4579	81.5412
股票价格			11.0352	18.1937	29.996
				6.6929	11.0346
					4.0592
	10.8710	23.9390	50.9210	102.7676	189.6602
		2.7913	7.2811	18.9924	49.5412
买人期权价格			0	O	0
				0	0
					O

　　 (2)看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格／(1+r)c一股票现价=10．871+32／(1+4％)-30=11．6402(元)。

　　 (3)购买一对敲组合，即1股看跌期权和1股看涨期权.

　　 总成本=10．871+11．6402=22．51 12(元)。

　　 股票价格移动=22．5112×(1+4％)=23．41(元)。

3．【答案】

　　 (1)2008年经济利润=[1677．9+381×(1—30％)]一11360×10％=808．6(万元)

　　 2009年经济利润=[1811．98+411．26×(1—30％)]一12724×10％=827．46(万元)

　　 2010年经济利润=[1902．58+431．83×(1—30％)]一13741．06×10％=830．76(万元)

　　 (2)由于利息率不变，说明负债价值不变，则企业市场增加值就等于股权价值增加值。股权价值增加值=企业市场增加值=各年经济利润现值合计=808．6×0．9091+827．46×0．8264 +830．76×0．7513+830.76×(1+5%)/(10%-5%)×0．7513=2043．0612+13107．1497=15150.21(万元)

　　 (3)企业实体价值：期初投资资本+各年经济利润现值=11360+15150．21=26510．21(万元)

　　 股权价值=企业实体价值一债务价值=26510．21—5705=20805．21(万元)

　　 每股股权价值=20805．21／1000=20．81(元／股)

　　 所以被市场低估了。

4．【答案】

　　 (1)回购股票前、后的每股收益

　　 回购股票前的每股收益=500000×(1—40％)÷200000=1．5(元)

　　 回购股票后的每股收益=(500000—900000×7％)×(1—40％)÷(200000—900000÷15)=1．87(元)

　　 (2)边际贡献=EBIT+F=500000+100000=600000(元)

　　 税前利润=EBIT—I

　　 回购前总杠杆系数=边际贡献／税前利润=600000／500000=1．2

　　 回购后总杠杆系数=600000／(500000—900000×7％)=1．37

　　 (3)回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权资本成本

　　 回购股票前：

　　 股票资本成本=4％+1．5×(8％一4％)=10％

　　 公司股票价值=500000×(1—40％)÷10％：3000000(元)

　　 公司价值=3000000(元)

　　 加权资本成本=股票资本成本：10％

　　 回购股票后：

　　 β资产=1.5／1=1.5

　　 β权益=1.5×[1+(1—40％)× ]=1.89

　　 股票资本成本=4％+1．89×(8％一4％)=11．56％

　　 公司股票价值：[(500000—900000 X7％)×(1—40％)]÷11．56％=2268166．09(元)

　　 公司价值=2268166．09+900000=3168166．09(元)

　　 力口权成本=11．56％×(2268166．09／3168166．09)+7％X(1—40％)×(900000／

　　 3168166．091=9．47％

　　 (4)应回购股票

　　 因为回购股票后公司的价值大于回购股票前公司的价值，且回购股票后加权平均成本低于回购股票前加权平均成本，故应当发行债券回购股票。

5．【答案】

　　 (1)平均每日需要量=7200÷360=20(件)

　　 自制

Q= =4899(件)

TC(Q*)= =1470

TC=7200×6 4-1470=44670(元)

外购

Q= =566

TC(Q*)= =509(元)

TC=7200×6×1．5+509=65309(元)

因为外购总成本大于自制总成本，所以企业应自制A标准件

(2)生产准备期内存货需要量及概率

生产准备期内存货需要量(L×d)	36	38	40	42	44
概率	0.15	O．2	0.3	0.2	0.15

年生产准备次数=7200／4899=1．47(次)

设B=0，R=2×(7200／360)=40(件)

S=(42—40)×0．2+(44—40)×0．15=1(件)

　　 TC(S，B)=10×1×1．47=14．70(元)

　　设B=2，R=40+2=42(件)

　　 S=(44—42)×0．15=0．3(件)

　　 TC(S，B)=10×0．3×1．47+2×6×10％=5．61(元)

　　 设B=4，R=40+4=44(件)

　　 S=0

　　 TC(S，B)=4× 6×10％=2.4(元)

　　 再订货点=44件时，相关成本最小，此时应进行生产准备。 ．

　　 (3)自制存货平均占用资金= ×(1- )×6+4×6=7372.5(元)。

6．【答案】

　　 (1)期初现金余额40000

　　 本月销售现金收入(120000×60％) 72000

　　 收回上月销售货款 79600

　　 减：购货支出 -98000

　　 其他现金支出 -70000

　　 现金多余(不足) 23600

　　 向银行借款额 20000

　　 期末余额43600

　　 其中：

　　 9月采购成本=120000×0．7=84000(元)

　　 9月末应付账款=(35266÷199000)×120000=21266(元)

　　 购货支出=35266+84000—21266=98000(元)

　　 所以，9月份的借款额为20000元。

　　 (2)由(1)可知，9月份预算的现金期末余额是43600元。