|
2007年 |
2008年 |
差量 | |
| 税后经营利润率 | 20510／100000=20.51％ | 21740.6／[100000 X(1+6％)] =20.51％ | 0 |
| 净经营资产周转次数 | 100000／33000=3.03 | 100000×(1+6％)／38126.4=2.78 | -O．25 |
净经营资产利润率降低了5．13％ 其中：税后经营利润率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=20.51％X(-0．25)=-5．13％ (6)对2008年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2007年的净财务杠杆确定 杠杆贡献率=经营差异率X净财务杠杆
| 2007年 | 2008年 | 差量 | |
| 经营差异率 | 62.15％一7％=55.15％ | 57.02％一7％=50.02％ | 一5.13％ |
| 净财务杠杆 | 42.86％ | 42.86％ | 0 |
杠杆贡献率降低2．2％， 其中：经营差异率的影响=一5．13％X 42．86％=-2．2％ 净财务杠杆没有影响。 (7)2008年实体现金流量=税后经营利润一净投资=21740．6—5126．4=16614．2(万元) 股权资本成本=7％+2×5％=17％ 加权成本=7％x 30％+17％×70％=14％ 企业价值=16614．2／(14％一6％)=207677．5(万元) 企业市场增加值=企业价值一企业占用资本=207677．5—33000=174677．5(万元) 2．【答案】 (1)
项目第一期的计划 单位：万元
| 时间(年末) | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 |
| 税后销售收入 | 50×20×(1—40％)=600 | 600 | 600 | 600 | 600 | |
| 减：税后付现成本 | (50×12+40)×(1—40％1=384 | 384 | 384 | 384 | 384 | |
| 加：折旧抵税 | (900÷5)X 40％=72 | 72 | 72 | 72 | 72 | |
| 税后经营现金流量 | 288 | 288 | 288 | 288 | 288 | |
| 回收营运资本 | 140 | |||||
| 折现率(20％) | 0.8333 | 0.6944 | 0.5787 | 0.4823 | 0.4019 | |
| 未来现金流量现值 | 239.99 | 199.99 | 166.67 | 138.90 | 172.01 | |
| 未来现金流量现值合计 | 917.56 | |||||
| 投资 | 1040 | |||||
| 净现值 | 一122.44 |
项目第二期计划 二期总投资=20×70+240=1640(万元) 折旧=(70×20)÷5=280(万元) 税后营业现金流量=120×20×(1—40％)一(120×12+80)×(1—40％)+280×40％=640(万元) 终结点回收营运资金240万元 项目第二期计划 单位：万元
| 时间(年末) | 2000 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| 未来现金流量 | 640 | 640 | 640 | 640 | 880 | ||
| 折现率(i=20％) | 0.8333 | 0.6944 | 0.5787 | 0.4823 | 0.4019 | ||
| 各年经营现 金流量现值 | 533.31 | 444.42 | 370.37 | 308.67 | 353.67 | ||
| 经营现金流 量现值合计 | 1163.44 | 2010.44 | |||||
| 投资(i=5％) | 1416.63 | 1640 | |||||
| 净现值 | 一253.19 |
(2) d1=In[S0/PV(X)]/δ
应选择第一期项目。
