三、计算分析题
1．(1)预期收益率的期望值分别为：
甲方案收益率的期望值＝32%×0．4＋17%×0．4＋(－3%)×0．2＝19%
乙方案收益率的期望值＝40%×0．4＋15%×0．4＋(－15%)×0．2＝19%
(2)甲方案预期收益率的方差＝(32%－19%)2X0．4＋(17%－19%)2×0．4＋(－3%－19%)2×0．2＝0．0166
乙方案预期收益率的方差＝(40%－19%)2×0．4＋(15%－19%)2×0．4＋(－15%－19%)2×0．2＝0．0414
(3)甲方案预期收益率的变化系数＝12．88%/19%＝0．68
乙方案预期收益率的变化系数＝20．35%/19%＝1．07
(4)乙方案预期收益率的变化系数大于甲方案预期收益率的变化系数，所以，乙方案的风险大于甲方案。
2．(1)复制原理：
上行股价＝20×(1＋30%)＝26(元)
下行股价＝20×(1－23%)＝15．4(元)
套期保值比率＝[(26－24)－0]/(26－15．4)＝0．1887
借款数额＝(0．1887×15．4－0)/(1＋4%)＝2．7942(元)
购买股票支出＝0．1887×20＝3．774(元)
期权价值＝3．774－2．7942＝0．98(元)
(2)风险中性原理：
4%＝上行概率×30%＋(1－上行概率)×(－23%)
求得：
上行概率＝0．5094
下行概率＝1－0．5094＝0．4906
期权到期时价值＝0．5094×(26－24)＋0．4906×0＝1．0188(元)
期权价值＝1．0188/(1＋4%)＝0．98(元)
