一、期货期权在买入套期保值中的应用
买入看涨期权
卖出看跌期权
买进期货合约的同时买入看跌期权
二、期货期权在卖出套期保值中的应用
买入看跌期权
卖出看涨期权
卖出期货合约的同时买入看涨期权
第六节 期货期权投机交易
一、买入看涨期权投机 采集者退散
二、买入看跌期权投机
三、买入双向期权投机
第七节 期货期权套利交易
一、水平套利
又称为日历套利(Calendar Spread)、横向套利、跨月份套利或时间套利，是指买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权或看跌期权合约的套利方式。
二、垂直套利
三、转换套利和反向转换套利
转换套利 |
反向转换套利 |
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买１跌权，卖１涨权 |
买１涨权，卖１跌权 |
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买１手期货（低于期权执行价） |
卖１手期货（高于期权执行价） |
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两期权执价相同，期货价与之接近 |
两期权执价相同，期货价与之接近 |
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收益＝（看涨权金－看跌权金）－（期货价－期权执价） |
收益＝（看跌权金－看涨权金）+（期货价－期权执价） |
记忆技巧：［转套：权空权空货多头］ ［反转套：权多权多货空头］
四、其他套利方式
题干: 7月1日，某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期，执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120点的权利金卖出一张9月份到期，执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（ ）。
A: 200点 B: 180点 C: 220点 D: 20点
分析：期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。
(1)权利金收益=-120=20；
(2)买入看跌期权-à价越低赢利越多，即10200以下；卖出看跌期权à最大收盈为权利金，低于10000点会被动履约。两者综合，价格为10000点时，投资者有最大可能赢利。期权履约收益=10200-10000=200
合计收益=20+200=220
参考答案[C]
题干: 某投资人在5月2日以20美元/吨的权利金买入9月份到期的执行价格为140美元/吨的小麦看涨期权合约。同时以10美元/吨的权利金买入一张9月份到期执行价格为130美元/吨的小麦看跌期权。9月时，相关期货合约价格为150美元/吨，请计算该投资人的投资结果（每张合约1吨标的物，其他费用不计）
A: -30美元/吨 B: -20美元/吨 C: 10美元/吨 D: -40美元/吨
参考答案[B]
分析：同上：期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。在损益平衡点处，两个收益正好相抵。
(1)权利金收益=-20-10=-30；
(2)买入看涨期权à当市场价格150>执行价格140，履行期权有利可图(以较低价格买到现价很高的商品)，履约盈利=150-140=10；
买入看跌期权à当市场价格150>执行价格130，履约不合算(低价将现价高的商品卖给别人，犯傻)。
因此总收益=-30+10=-20
不需要考虑是垂直套利还是水平套利等等，也不需要记忆繁琐的公式。
三、期权合约条款的说明：
１、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所依据的价格，在开始交易时，由交易所公布。
一般有１个平值期权，５个实值期权，５个虚值期权。
２、履约日：期权可执行的日期。
欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定是否执行权利的一种期权。
美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利。
欧式期权或美式期权，与地理概念无关。
３、合约到期日：期权合约的终点。
４、权利金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。
四、期权合约的标的物：
据期权合约标的物的不同：可分为现货期权，期货期权。
现货期权：采用实物交割方式，按执行价格交付合约商品。
期货期权：履约的意义在于将期权合约转为期货合约。
五、期权价格构成：
期权价格：即权利金，由内涵价值和时间价值构成。（内涵价值是指立即履行期权合约时可获得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。）
六、实值、平值、虚值期权的关系表：
名称 |
看涨期权 |
看跌期权 |
|
平值期权 |
执行价格＝标的物价 |
执行价格＝标的物价 |
|
实值期权 |
执行价格<标的物价 |
执行价格>标的物价 |
|
虚值期权 |
执行价格>标的物价 |
执行价格<标的物价 |
如果某个看涨期权处于实值状态，那么，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。
时间价值，简称ＴＶ，是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值。
确定时间价值的根本因素，是期权的买卖双方对未来时间内期权的价值增减趋势的不同判断而互相竞争报价的活动，一般地说，期权剩余的有效期越长，其时间价值就越大。
实值期权：＝较小时间价值＋较大内涵价值
平值期权：时间价值较大
虚值期权：时间价值较小
