最短计算期法,又称最短寿命期法,是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上,再按照最短的计算期来计算出相应净现值,进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。
三、多方案组合排队投资决策
如果一组方案中既不属于相互独立,又不属于相互排斥,而是可以实现任意组合或排队,则这些方案被称作组合或排队方案,其中又包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案等形式。在这种方案决策中,除了要求首先评价所有方案的财务可行性,淘汰不具备财务可行性的方案外,在接下来的决策中需要反复衡量和比较不同组合条件下的有关评价指标的大小,从而作出最终决策。
这类决策分两种情况:(1)在资金总量不受限制的情况下,可按每一项目的净现值NPV 大小排队,确定优先考虑的项目顺序。(2)在资金总量受到限制时,则需按净现值率NPVR 或获利指数PI 的大小,结合净现值NPV 进行各种组合排队,从中选出能使∑NPV 最大的最优组合。
具体程序如下:
第一,以各方案的净现值率高低为序,逐项计算累计投资额,并与限定投资总额进行比较。
第二,当截止到某项投资项目(假定为第j 项)的累计投资额恰好达到限定的投资总额时,则第1 项至第j 项的项目组合为最优的投资组合。
第三,若在排序过程中未能直接找到最优组合,必须按下列方法进行必要的修正。
(1)当排序中发现第j 项的累计投资额首次超过限定投资额,而删除该项后,按顺延的项目计算的累计投资额却小于或等于限定投资额时,可将第j项与第(j + 1 ) 项交换位置,继续计算累计投资额。这种交换可连续进行。
(2)当排序中发现第j 项的累计投资额首次超过限定投资额,又无法与下一项进行交换,第(j 一1)项的原始投资大于第j 项原始投资时,可将第j 项与第(j 一1 ) 项交换位置,继续计算累计投资额。这种交换亦可连续进行。
(3)若经过反复交换,已不能再进行交换,但仍未找到能使累计投资额恰好等于限定投资额的项目组合时,可按最后一次交换后的项目组合作为最优组合。
总之,在主要考虑投资效益的条件下,多方案比较决策的主要依据,就是能否保证在充分利用资金的前提下,获得尽可能多的净现值总量。
[基本要求]
(一)掌握证券投资的目的、特点、种类与基本程序
(二)掌握股票投资的目的、特点;股票投资的基本分析法与技术分析方法
(三)掌握债券投资的目的、特点;债券的投资决策方法与投资策略
(四)掌握投资基金的含义、种类;投资基金的价值与收益率的计算;基金投资的优缺点
(五)熟悉商品期货和金融期货的含义和特点;熟悉商品期货和金融期货的投资决策
(六)熟悉优先认股权的含义及其价值的计算;熟悉认股权证的投资决策
(七)熟悉期权的含义、特点及期权投资的方式
(八)了解可转换债券的投资风险与策略
[考试内容]
第一节 证券投资的目的、特点与程序
一、证券投资的目的与特点
(一)证券的种类
证券,是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证,它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权益。它可按不同的标准进行分类:
1.按照证券发行主体的不同,可分为政府证券、金融证券和公司证券。
2.按照证券所体现的权益关系,可分为所有权证券和债权证券。
3.按照证券收益的决定因素,可分为原生证券和衍生证券。
4.按照证券收益稳定状况的不同,可分为固定收益证券和变动收益证券。
5.按照证券到期日的长短,可分为短期证券和长期证券。
6.按照募集方式的不同,可分为公募证券和私募证券。
(二)证券投资的目的
证券投资,是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产,从而获取收益的一种投资行为。
企业进行证券投资的目的主要有以下几个方面:(1)暂时存放闲置资金;(2)与筹集长期资金相配合;(3)满足未来的财务需求;(4)满足季节性经营对现金的需求;(5)获得对相关企业的控制权。
(三)证券投资的特点
相对于实物投资而言,证券投资具有如下特点:
1.流动性强。证券资产的流动性明显地高于实物资产。
2.价格不稳定。证券相对于实物资产来说,受人为因素的影响较大,且没有相应的实物作保证,其价值受政治、经济环境等各种因素的影响较大,具有价值不稳定、投资风险较大的特征。
3.交易成本低。证券交易过程快速、简捷、成本较低。
二、证券投资的种类
证券投资具体分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资、证券组合投资六类。
三、证券投资的基本程序
证券投资的基本程序包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户等。
第二节 股票投资
一、股票投资的目的与特点
企业进行股票投资的目的主要有两种:一是获利,即作为一般的证券投资,获取股利收入及股票买卖差价;二是控股,即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。
股票投资和债券投资都属于证券投资。证券投资与其他投资相比,总的来说都具有高风险、高收益、易于变现的特点。但股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点:(1)股票投资是权益性投资;(2)股票投资的风险大;(3)股票投资的收益率高;(4)股票投资的收益不稳定;(5)股票价格的波动性大。
二、股票投资的基本分析法
基本分析法主要是通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析,评价有价证券的真正价值,判断证券的市场价格走势,为投资者进行证券投资提供参考依据。基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。
(一)宏观分析
宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势是否繁荣等的分析,判断宏观环境对证券市场和证券投资活动的影响。宏观分析包括政治因素分析和宏观经济因素分析。
(二)行业分析
行业分析主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响,主要包括行业的市场结构分析、行业经济周期分析、行业生命周期分析等。
(三)公司分析
公司分析主要是对特定上市公司的行业选择、成长周期、内部组织管理、经营状况、财务状况及营业业绩等进行全面分析。
公司分析是基本分析法的重点。通过对发行证券的公司进行全面分析,能较准确预测该公司证券的价格及其变动趋势,为证券投资决策提供依据。
三、股票投资的技术分析法
技术分析法是从市场行为本身出发,运用数理统计和心理学等理论及方法,根据证券市场已有的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。其主要方法有指标法、K 线法、形态法、波浪法等。
1.指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型,按照一定的数学计算公式,得到一个体现股票市场某个方面内在实质的数字,即指标值。指标的具体数值和相互关系直接反映了股市所处的状态,为具体操作提供方向性指导。
2.K 线法。K 线法的研究侧重于若干条K 线的组合情况,通过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多空双方谁占优势,是暂时的还是决定性的。K 线图是进行各种技术分析的最重要图表。
3.形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。
4.波浪法。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵循波浪起伏的规律。
四、技术分析法和基本分析法的区别
1.技术分析法着重于分析股票市价的运动规律;基本分析法的主要目的在于分析股票的内在投资价值。
2.技术分析法直接从股票市场入手,根据股票的供求、市场价格和交易量等市场因素进行分析。基本分析法则是从股票市场的外部决定因素入手,并从这些外部因素与股票市场相互关系的角度进行分析。
3.技术分析法只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益,很少涉及股票市场以外的因素分析。基本分析法不仅研究整个证券市场的情况,而且研究单个证券的投资价值;不仅关心证券的收益,而且关心证券的升值。
4.技术分析法通过对股票市场价格的波动形式、股票的成交量和投资心理等因素的分析,帮助投资者选择适当的投资机会和投资方法;基本分析法通过对宏观形势的分析,帮助投资者了解股票市场的发展状况和股票的投资价值。
第三节 债券投资
一、债券投资的目的和特点
企业进行短期投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金,调节现金余额,获得收益。当企业现金余额太多时,便投资于债券,使现金余额降低;反之,当现金余额太少时,则出售原来投资的债券,收回现金,使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
债券投资具有以下特点:
(一)投资期限方面
不论长期债券投资,还是短期债券投资,都有到期日,债券到期应当收回本金,投资应考虑期限的影响。
(二)权利义务方面
从投资权利来说,在各种投资方式中,债券投资者的权利最小,无权参与被投资企业经营管理,只有按约定取得利息,到期收回本金的权利。
(三)收益与风险方面
债券投资收益通常是事前预定的,收益率通常不及股票高,但具有较强的稳定性,投资风险较小。
二、债券投资决策
债券投资决策,是指作为投资人的企业根据现有的可支配资金,在风险与收益均衡原则的指导下,通过对债券市场状况的分析研究,对投资时机、投资期限、拟购入的债券等做出选择的过程。
债券组合是回避利率风险和再投资风险,甚至违约风险和变现力风险的强有力的手段。常见的债券组合主要有以下几种模式:(1)浮动利率债券与固定利率债券的组合;(2)短期债券与长期债券的组合;(3)政府债券、金融债券、企业债券的组合;(4)信用债券与担保债券的组合。
另外,在单纯的企业债券投资中,还可以进行可转换债券与不可转换债券的组合、附认股权债券与不附认股权债券的组合。
第四节 基金投资
一、基金的种类
投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式,即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资,交由专业投资机构经营运作,以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。基金主要有以下分类方法: