2008年中级财管课程笔记第七章

　　第二节　权益性筹资
　　本节主要介绍了三种权益资金的筹集方式：吸收直接投资、发行普通股和留存收益筹资。本章重点之一是掌握各种筹资方式的优缺点。
　　关于各种筹资方式的优缺点是历年客观题的命题点，但由于涉及到的筹资方式较多，因此掌握起来并不是很容易。为了便于掌握，我们提出如下方法：首先对于权益筹资和负债筹资的主要方式的优缺点进行总体比较，然后，再找出每一种筹资方式的独特优缺点。
　　下面，我们将吸收直接投资和发行普通股这两种最重要的权益资金筹集方式与债务筹资进行比较。
　　吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比，具有如下优点：
　　1.增强企业信誉和借款能力
　　通过吸收直接投资和发行普通股筹集的是自有资金，有了较多的自有资金，就可为债权人提供较大的保障，因而可以提高公司的信用价值，同时也为使用更多的债务资金提供了强有力的支持。
　　2.财务风险小
　　与债务资金相比，权益资金不存在还本付息的压力，经营状况好，可以多支付股息，经营状况不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，财务风险小。
　　3.限制条件少
　　利用债务筹资，通常有许多限制，这些限制往往会影响公司经营的灵活性，而利用吸收直接投资和普通股筹资则没有这种限制。
　　吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比，其缺点是：
　　1.资金成本高
　　债务资金的使用费是税前开支，能够抵减企业应交的所得税，从而使得实际承担的数额低于开支的数额；而权益资金的使用费要从税后开支，支出的数额等于实际承担的数额，因此，一般而言，权益筹资的资金成本高。
　　2.容易分散控制权
　　吸收直接投资和发行普通股，由于引进了新的股东，所以，就容易导致企业控制权的分散。
　　一、吸收直接投资
　　（一）吸收直接投资中的出资方式
　　企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。
　　（二）吸收直接投资的成本（注意判断题）
　　吸收直接投资的成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价。吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。
　　（三）吸收直接投资的优缺点
优点缺点
1.增强企业信誉和借款能力；
2.能尽快形成生产能力；
3.有利于降低财务风险；1.资金成本较高；
2.容易分散企业控制权；
【提示】吸收直接投资的突出特点是：能尽快形成生产能力。原因在于其出资方式有实物出资和工业产权出资，这样，就可以使企业直接获得投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力。
　　二、发行普通股票
　　（一）股票的分类
　　1.按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；
　　2.按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；
　　【提示】公司向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票。向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。
　　3.按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。
　　（二）普通股股东的权利
　　普通股股东一般具有以下权利：（1）公司管理权；（2）分享盈余权；（3）出让股份权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。
　　1.优先认股权不是优先股的权利
　　2.剩余财产要求权，在公司破产清算时，是位于债权人、优先股股东之后的。
　　（三）股票发行
　　我国股份公司发行股票必须符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件。股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。
　　（四）股票上市
　　股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。
　　股票上市的有利影响主要有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。
　　股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。
　　（四）普通股筹资的成本
　　普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。
　　1.股利折现模型
【股利固定】
　　 　　【股利固定增长】
【提示】股利固定增长的股票，其价值评估和成本计算公式均可以以股利固定股票为基础。（1）股利固定股票的相关计算公式中，分子均为每年的固定股利；股利固定增长股票的相关计算公式中，分子均为第一年预期股利。（2）股利增长率的处理。评估价值分母减ｇ，计算成本分式加g
　　2.资本资产定价模型
　　资本资产定价模型给出了普通股筹资成本Kc与它的系统风险β值之间的关系：
　　式中，Kc为普通股筹资成本；Rf为无风险报酬率；Rm为市场报酬率或市场投资组合的期望收益率；β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。
　　【提示】站在投资者角度的要求的收益率，就是站在筹资者角度的成本。
　　3.无风险利率加风险溢价法
　　计算普通股筹资成本的公式为：
　　Kc＝Rf＋Rp
　　式中，Rp为风险溢价。
普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高。所以，在各种资金来源中，普通股筹资的成本最高。
　　（五）普通股筹资的优缺点
　　普通股筹资的优点主要表现在：
　　（1）没有固定利息负担；
　　（2）没有固定到期日，不用偿还；
　　（3）筹资风险小；
　　（4）能增加公司的信誉；
　　（5）筹资限制较少。
　　普通股筹资的缺点主要有：
　　（1）资金成本较高；
　　（2）容易分散控制权。
　　三、留存收益筹资
　　（一）留存收益筹资的渠道
　　留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润。
　　（二）留存收益筹资的成本
　　留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
　　（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
　　（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
　　（三）留存收益筹资的优缺点
　　留存收益筹资的优点主要有：（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。
　　留存收益筹资的缺点主要有：（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。