2008年中级财管课程笔记第七章

　　第七章筹资方式
　　第一节企业筹资概述
　　一、企业筹资的含义与分类
　　企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。
企业筹集的资金可按不同的标准进行分类：
　　（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资
　　权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。
　　负债性筹资或称借入资金，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金。企业采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。
　　（二）按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集
　　短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。短期资金通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集。
　　长期资金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集。
　　二、筹资渠道与方式
　　（一）筹资渠道
　　筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。
　　（二）筹资方式
　　筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁。
　　（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系
　　筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。
　　三、筹资原则（了解）
　　企业筹资应遵循的原则有：
　　（1）规模适当原则；
　　（2）筹措及时原则；
　　（3）来源合理原则；
　　（4）方式经济原则。
　　四、资金需要量预测（重点）
　　企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。
　　（一）定性预测法
　　定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测的方法。
　　（二）比率预测法
　　比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。
　　能用于资金预测的比率可能会很多，如存货周转率、应收账款周转率等。
　　常用的比率预测法是销售额比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。
　　1.预测原理
　　运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。
　　重点关注第一个假设。
　　随销售额同比例变化的资产称为变动资产；随销售额同比例变化的负债称为变动负债。
对资产项目而言，如果变动资产A占基期销售额S1的比率为10%，即A/S1=10%.如果保持这一比率不变，必有：△A/△S=10%，由此有：△A=△S×10%。
　　如果计划期销售额增加1000万元，则资产增加100万元。
　　同样，如果变动负债B占销售额的比率为5%，即B/S1=5%，如果保持这一比率不变，必有：△B/△S=5%，由此有：△B=△S×5%。
　　如果计划期销售额增加1000万元，则负债增加50万元。
　　注意资产增加表示资金占用增加，负债增加表示资金来源增加，二者之差即是需要增加的资金总量，即：资金总需求=资产增加-负债增加。
　　在资金总需求中，计划期留存收益的增加可以作为其内部资金来源。
　　留存收益增加=计划收入×销售净利率×留存收益率
　　综上所述：
　　对外筹资需要量=资产增量-负债增量-留存收益增量。
　　式中，A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率；为变动资产占基期销售额的百分比；为变动负债占基期销售额的百分比。
　　　【注意】
　　（1）上述原理既可以计算全部的对外筹资需要量，也可以计算营运资金需要量（增加的流动资产-增加的流动负债）。
　　（2）关于资产类项目，尤其是非流动资产类项目，其与销售额的比率可能比较复杂，有时题目中会直接给出其需要增加的金额，在这种情况下，预测资产增加时需要将其加上。
　　2.基本步骤：
　　①确定随销售额变动而变动的资产和负债项目
　　【提示】变动性项目与非变动性项目，在试题中，一般是作为已知条件给出的。
　　②计算变动性项目的销售百分比=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入
　　③确定需要增加的资金数额
　　需要增加的资金数额=增加的资产－增加的负债
　　增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比＋非流动资产调整数
　　增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
　　④根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额
　　增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率
　　外部筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益
　　（三）资金习性预测法
　　资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。
　　1.资金习性的概念以及资金的分类
　　这里所说的资金习性，是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。
　　特征形态
不变资金在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。（1）为维持营业而占用的最低数额的现金；（2）原材料的保险储备；（3）必要的成品储备；（4）固定资产占用的资金。
变动资金随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。
　　（1）直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金；（2）在最低储备以外的现金、存货、应收账款。
半变动资金受产销量变动的影响，但不成同比例变动的资金。一些辅助材料占用的资金。
　　不变资金：如果用ｙ表示资金占用，a表示不变资金，则不变资金可用ｙ=a表示。
　　变动资金：注意变动资金总额是随着产销量的变动同比例变动的，那么，单位变动资金，即单位产销量的变动资金则是固定不变的，如果用b表示单位变动资金，x表示产销量，则：
　　变动资金可用ｙ=bx表示
　　半变动资金：半变动资金可以采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。
总资金习性模型：y=a＋bx
　　Y――资金占用量
　　a――不变资金
　　b――单位变动资金
　　x――产销量
　　通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销量x，即可得出资金占用量。根据确定a、b的方法不同，资金习性预测法又分为高低点法和回归直线法。
　　2.高低点法
　　这种方法，选择业务量最高和最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：
　　a＝y－bx（x和y可用高点或低点的资料，结果相同）
　　【提示】公式推导
　　基本公式y＝a＋bx
　　假设高点资料为和，低点资料为和，代入基本公式有：
两式相减，就得到：
　　b计算出以后，代入高点公式或低点公式，即可计算出a。
　　【提示】在运用高低点法预测资金需要量时，需要特别注意高低点的选择问题。高低点是指业务量的高低点，与高点业务量对应的资金占用量并不一定是资金占用量的最大值；而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。
五、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响
　　资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。
　　用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。
　　筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。
　　在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为： ×100%
　　【提示】
　　1.在资金成本的计算公式中，分子的“每年的用资费用”是指筹资企业每年实际负担的用资费用，而不是每年实际支付的用资费用。对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此，具有抵税效应。实际承担的用资费用＝支付的用资费用×（1－所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的用资费用与实际支付的用资费用相等。
　　2.在资金成本的计算公式中，分母的为筹资企业实际取得的可供投资使用的资金，是筹资净额，而非筹资总额。筹资费用一般使用其占筹资总额的比例――筹资费率表示，所以，分母也可表示为：筹资总额×（1－筹资费率）。
　　资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。资金成本对企业筹资决策的影响表现为：
　　（1）它是影响企业筹资总额的重要因素；
　　（2）它是企业选择资金来源的基本依据；
　　（3）它是企业选用筹资方式的参考标准；
　　（4）它是确定最优资本结构的主要参数。
　　资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。