2008年中级财管课程笔记第七章

　　第五节　短期负债筹资
　　本节介绍了短期借款、商业信用、短期融资券和应收账款转让四种短期负债筹资方式，以及短期筹资与长期筹资的组合策略。
　　一、短期借款
　　短期借款，是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。
　　（一）短期借款的种类（了解）
　　短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；依有无担保，分为抵押借款和信用借款。
　　（二）短期借款的信用条件（重点）
　　银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：
　　1.信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。银行不会承担法律责任。
　　2.周转信贷协定。它是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。
　　企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。
　　例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（400×0.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。
3.补偿性余额。它是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义借款额的一定百分比计算的最低存款余额。
　　对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。
　　【例】某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。该项借款的实际利率则为：
　　[答疑编号11070502：针对该题提问]
　　实际利率=8%/（1-15%）=9.41%
　　【以下为了解内容】
　　4.借款抵押。银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的办公楼、厂房等。
　　5.偿还条件。无论何种借款，银行一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定，贷款到期后仍无能力偿还的，视为逾期贷款，银行要照章加收逾期罚息。
　　6.以实际交易为贷款条件。当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。
　　（三）借款利息的支付方式
　　1.利随本清法。利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。
　　2.贴现法。贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为：
　　 　　此时实际利率高于名义利率。
　　【注意】关于短期借款，名义利率与实际利率存在差异的情况，需要注意客观题。存在补偿性余额、贴现法付息情况下，实际利率高于名义利率，利随本清法付息情况下，名义利率等于实际利率。
　　不存在实际利率低于名义利率的情况。
　　（四）短期借款筹资的优缺点
　　短期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。
　　短期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险大；（2）与其他短期筹资方式相比，资金成本较高，尤其是存在补偿性余额和附加利率情况时，实际利率通常高于名义利率。
　　【注意】关于本节借款的信用条件和利息支付分式，有可能与现金预算结合出题。比如，编制现金预算时，得出某个季度现金不足，需要借款10万元。如果银行的补偿性余额比率为20%，问企业应提出的贷款数量为多少？
　　10＝x（1-20%）
　　X＝10/0.8＝12.5（万元）
　　
　　二、商业信用
　　（一）商业信用的条件
　　商业信用的条件，是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。
　　1.预收货款（销售方）
　　这是企业在销售商品时，要求买方在卖方发出货物之前支付货款的情形。在这种信用条件下，销货单位可以得到暂时的资金来源，购货单位则要预先垫支一笔资金。
　　2.延期付款，但不涉及现金折扣（购货方）
　　这是指企业购买商品时，卖方允许企业在交易发生后一定时期内按发票金额支付货款的形式，如“net45”，是指在45天内按发票金额付款。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可以因延期付款而取得资金来源。
　　3.延期付款，但早付款可享受现金折扣（购货方）
　　在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款。如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。现金折扣一般为发票金额的1%～5%。
　　（二）现金折扣成本的计算
　　如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为：
　　【公式含义分析】
　　某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件"2/10，n/30"。
　　若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100×（1－2%）＝98万元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100×（1－2%）＝98万元的资金20天，付出了100×2%＝2万元的代价。
　　注意，这样计算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本，所以，需要进行调整。调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本除以20，先得出天成本，然后，再乘以每年的天数360。综合起来，就是乘以360/20。
　　由此可以得出放弃现金折扣成本的计算公式如下：
　　【解析】放弃现金折扣成本=，折扣百分比提高后，左边计算式的分子变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确；信用期延长，公式的分母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C不正确；折扣期延长，公式的分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，D正确。
　　（三）商业信用筹资的优缺点
　　采用商业信用筹资非常方便，而且筹资成本相对较低，限制条件较少，但其期限一般较短。
　　三、短期融资券
　　（一）短期融资券的含义、特征及种类
　　1.短期融资券的含义及特征
　　短期融资券，又称商业票据或短期债券，是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。
　　我国的短期融资券具有以下特征：
　　（1）发行人为非金融企业
　　（2）它是一种短期债券品种，期限不超过365天
　　（3）发行利率由发行人和承销商协商确定
　　（4）发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行
　　（5）实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%
　　（6）可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。
　　2.短期融资券的种类
　　（1）按发行方式分类，可将短期融资券分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。
　　（2）按发行人的不同分类，可将短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。
　　（3）按融资券的发行和流通范围分类，可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券。
　　（二）短期融资券的发行
　　在我国，短期融资券的发行必须符合《短期融资券管理办法》中规定的发行条件。
　　短期融资券的发行程序是：（1）公司作出发行短期融资券的决策；（2）办理发行短期融资券的信用评级；（3）向有关审批机构提出发行申请；（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；（5）正式发行短期融资券，取得资金。
　　（三）短期融资券筹资的优缺点
　　短期融资券筹资的优点主要有：
　　（1）短期融资券的筹资成本较低（直接融资，绕开了银行中介节省了一笔原应付给银行的筹资费用）；（据媒体报道，企业发行短期融资券比银行贷款的成本约低2个百分点）
　　（2）短期融资券筹资数额比较大；
　　（3）发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。
　　短期融资券筹资的缺点主要有：
　　（1）发行短期融资券的风险比较大；
　　（2）发行短期融资券的弹性比较小；
　　（3）发行短期融资券的条件比较严格。
　　四、应收账款转让
　　（一）应收账款转让的含义及种类
　　1.应收账款转让的含义
　　应收账款转让，是指企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。应收账款转让筹资数额一般为应收账款扣减以下内容后的余额：（1）允许客户在付款时扣除的现金折扣；（2）贷款机构扣除的准备金、利息费用和手续费。其中准备金是指因在应收账款收回过程中可能发生销货退回和折让等而保留的扣存款。
　　2.应收账款转让的种类
　　应收账款转让按是否具有追索权可分为附加追索权的应收账款转让和不附加追索权的应收账款转让。其中，附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构有权向转让应收账款的企业追偿，或按照协议规定，企业有义务按照约定金额从银行等金融机构回购部分应收账款，应收账款的坏账风险由企业承担；不附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构不能向转让应收账款的企业追偿，应收账款的坏账风险由银行承担。
　　（二）应收账款转让筹资的优缺点
应收账款转让筹资的优点主要有：
　　（1）及时回笼资金，避免企业因赊销造成的现金流量不足；
　　（2）节省收账成本，降低坏账损失风险，有利于改善企业的财务状况、提高资产的流动性。
应收账款转让筹资的缺点主要有：
　　（1）筹资成本较高：
　　（2）限制条件较多。
　　五、短期筹资与长期筹资的组合
　　在企业资金来源总额中，短期资金与长期资金各自占有的比例，称为筹资组合。
　　（一）短期筹资与长期筹资的组合策略
　　　　　　　　　　　　流动资产和流动负债的特殊分类
分　类含　义
临时性流动资产指受季节性或周期性影响的流动资产。
永久性流动资产指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。
临时性流动负债为满足临时性流动资金需要所发生的负债。
自发性流动负债直接产生于企业持续经营中的负债。如商业信用、各种应付款项等。
　　　　根据收益和风险之间的同向变动关系，通常把长期资金与短期资金的组合策略分为三类。
　　1.平稳型组合策略
　　平稳型组合策略是指企业的负债结构与资产的寿命周期相对应的组合策略。
　　平稳型组合策略的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性流动负债满足其资金需要：对于永久性流动资产和长期资产（以下统称为永久性资产），则运用长期负债、自发性负债和权益资本来满足其资金需要。
　　2.积极型组合策略
　　积极型组合策略的特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。
　　3.保守型组合策略
　　保守型组合策略的特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性流动负债和权益资本作为资金来源。
　　【总结】
　　临时性流动负债＝临时性流动资产——平稳型组合策略
　　临时性流动负债<临时性流动资产——保守型组合策略
　　临时性流动负债>临时性流动资产——积极型组合策略　　
　　（二）短期筹资与长期筹资的组合策略对企业收益和风险的影响
　　在短期筹资与长期筹资的组合策略中：
　　平稳型组合策略——收益与风险居中，
　　积极型组合策略——收益与风险较高，
　　保守型组合策略——收益与风险较低。
　　企业在选择短期筹资与长期筹资的组合策略时，应考虑长期资金与短期资金之间的平衡，权衡收益与风险。