第三节 长期负债筹资
本节介绍了3种负债资金的筹集方式:长期借款、发行债券、融资租赁。首先应该从整体上掌握负债筹资与吸收直接投资、发行普通股筹资相比的优缺点。
一般来说,长期借款、发行债券与吸收直接投资、发行普通股相比,具有如下优点:
1.资金成本低
2.不会失去控制权
3.有财务杠杆效应
缺点:
1.财务风险大
2.限制条件多
3.筹资数量有限
一、长期借款
(一)长期借款的种类(了解)
1.按照用途,分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等;
2.按有无担保,分为信用贷款和抵押贷款。
(二)长期借款的程序(了解)
长期借款的程序是:
(1)企业提出申请。
(2)金融机构进行审批。
(3)签订借款合同。
借款合同,是规定借贷各方权利和义务的契约,其内容分基本条款和限制条款,限制条款又有一般性限制条款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。
(4)企业取得借款。
(5)企业偿还借款。
(三)长期借款筹资的成本
长期借款筹资成本的计算公式为:
【提示】如果银行借款的手续费率很低,可以忽略不计,则银行借款筹资成本的计算公式可以简化为:
长期借款筹资成本=借款利率×(1-所得税率)
(四)长期借款筹资的优缺点
长期借款筹资的优点主要有:(1)筹资速度快;(2)借款弹性较大;(3)借款成本较低;(4)可以发挥财务杠杆的作用。
长期借款筹资的缺点主要有:(1)筹资风险较高;(2)限制性条款比较多;(3)筹资数量有限。
二、发行债券
(一)债券的种类(了解)
1.按债券是否记名,可将债券分为记名债券和无记名债券
2.按债券能否转换为公司股票,可将债券分为可转换债券和不可转换债券
3.按有无特定的财产担保,可将债券分为信用债券和抵押债券
(二)债券的发行(了解)
我国发行公司债券,必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件。债券发行的基本程序如下:(1)作出发行债券的决议;(2)提出发行债券的申请;(3)公告债券募集办法;(4)委托证券机构发售;(5)交付债券,收缴债券款,登记债券存根簿。
(三)债券的还本付息
1.债券的偿还
债券偿还按其实际发生时间与规定的到期日之间的关系,分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。
(1)到期偿还
到期偿还是指债券到期时履行债券所载明的义务,又包括分批偿还和一次偿还两种。
【注意】到期偿还不一定是到期一次偿还。
(2)提前偿还
提前偿还又称提前赎回或收回,是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款,企业才可以进行此项操作。
(3)滞后偿还
债券在到期日之后偿还叫滞后偿还。滞后偿还有转期和转换两种形式。
①转期:指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券,实际上是将债务的期限延长。常用的办法有两种:直接以新债券兑换旧债券;用发行新债券得到的资金来赎回旧债券。
②转换:通常指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。
2.债券的付息
债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。
内 容说 明
利息率的确定固定利率与浮动利率
付息的频率五种:按年、半年、季、月、一次性付息。
付息的方式现金、支票与汇款;息票债券(指债券上附有息票,息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容,投资者可从债券上剪下息票,并凭据息票领取利息。)
(四)债券筹资的成本
债券筹资成本中的利息在税前支付,具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券筹资成本的计算公式为:
【提示】
1.债券发行有平价发行、折价发行和溢价发行三种方式,在计算时要注意使用发行价格计算筹资额,按照面值计算利息。
2.在按面值发行债券的情况下,如果债券成本计算不考虑筹资费用,则有如下简化公式:债券筹资成本=利率×(1-所得税率)
【提示】由于债券在三种发行方式下,成本计算的分子相同,分母的差异表现在筹资金额,因此,折价发行债券的成本最高,平价次之,溢价最低。
(五)债券筹资的优缺点
债券筹资的优点主要有:(1)资金成本较低;(2)保证控制权;(3)可以发挥财务杠杆作用。
债券筹资的缺点主要有:(1)筹资风险高;(2)限制条件多;(3)筹资额有限。
【注意】优缺点与不同的对象比较是不同的。比如,与普通股相比,债券筹资成本低,但如果与借款相比,债券成本高。
三、融资租赁
(一)融资租赁的形式
融资租赁包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。
1.售后租回。售后租回,即根据协议,企业将某资产卖给出租人,再将其租回使用。
2.直接租赁。直接租赁,即承租人直接向出租人租入所需要的资产,并付出租金。
3.杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看,这种租赁与其他租赁形式并无区别,同样是按合同的规定,在基本租赁期内定期支付定额租金,取得资产的使用权。但对出租人却不同,出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资;另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此,它既是出租人又是贷款人,同时拥有对资产的所有权,既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款,资产的所有权就要转归资金的出借者。
(二)融资租赁的程序
融资租赁的程序是:(1)选择租赁公司;(2)办理租赁委托;(3)签订购货协议;(4)签订租赁合同;(5)办理验货与投保;(6)支付租金;(7)处理租赁期满的设备。
(三)融资租赁与经营租赁的区别
项 目融资租赁经营租赁
租赁程序由承租人向出租人提出正式申请,由出租人融通资金引进承租人所需设备,然后再租给承租人使用承租人可随时向出租人提出租赁资产要求
租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上租赁期短,不涉及长期而固定的义务
合同约束租赁合同稳定。在租期内,承租人必须连续支付租金,非经双方同意,中途不得退租租赁合同灵活,在合理限制条件范围内,可以解除租赁契约
租赁期满的资产处置租赁期满后,租赁资产的处置有三种方法可供选择:将设备作价转让给承租人;由出租人收回;延长租期续租租赁期满后,租赁资产一般要归还给出租人
租赁资产的维修保养租赁期内,出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务租赁期内,出租人提供设备保养、维修、保险等服务
(四)融资租赁的租金的计算
1.融资租赁租金的构成
融资租赁租金包括设备价款和租息两部分,租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。
(1)设备价款:购买设备需支付的资金
(2)融资成本:指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本,即设备租赁期间的利息
(3)租赁手续费:包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。
2.融资租赁租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式,具体类型有:
(1)按支付间隔期的长短,可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。
(2)按支付时期先后,可以分为先付租金和后付租金两种。
(3)按每期支付金额,可以分为等额支付和不等额支付两种。
3.融资租赁租金的计算方法
(1)后付租金的计算。根据普通年金的现值计算公式,可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式:
P=A×(P/A,i,n)
【注意】公式中的P是指租金构成中的设备价款,至于融资成本和手续费,是通过折现率来实现的。
(2)先付租金的计算。根据即付年金的现值公式,可得出先付等额租金的计算公式:
第一种方法:
第二种方法:P=A×(P/A,i,n)×(1+i)
A=P/[(P/A,i,n)×(1+i)]
(四)融资租赁筹资的优缺点
融资租赁筹资的优点主要有:(1)筹资速度快;(2)限制条款少;(3)设备淘汰风险小;(4)财务风险小;(5)税收负担轻。
融资租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。一般来说,其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。