五、综合题一
1、为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33％。相关资料如下：资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截至当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的资料如下：购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2～4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。乙方案的资料如下：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：
△NCF0＝－758160元，△NCF1～5＝200000元。资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4％，无风险报酬率8％。要求：（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
①当前旧设备折余价值； ②当前旧设备变价净收入；（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额； ②经营期第1年总成本的变动额； ③经营期第1年营业利润的变动额；
④经营期第1年因更新改造而增加的净利润； ⑤经营期第2～4年每年因更新改造而增加的净利润；
⑥第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额； ⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（△NCF甲）；
⑧甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）。（3）根据资料二中乙方案的有关资料计算： ①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
②B设备的投资；
③乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）。（4）根据资料三计算企业期望的投资报酬率。（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。
正确答案:（1）根据资料一计算与旧设备有关的指标：
① 当前旧设备折余价值＝299000－190000＝109000（元）
② 当前旧设备变价净收入＝110000－1000＝109000（元）
（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝550000－109000＝4410000（元）
② 经营期第1年总成本的变动额＝20000＋80000＝100000（元）
③ 经营期第1年营业利润的变动额＝110000－100000＝10000（元）
④ 经营期第1年因更新改造而增加的净利润＝10000×（1－33％）＝6700（元）
⑤ 经营期第2－4年每年因更新改造而增加的净利润＝100000×（1－33％）＝67000（元）
⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额
＝50000－9000＝41000（元）
⑦ △NCF0＝－441000(元)
△NCF1＝6700＋80000＝86700（元）
△NCF2－4＝67000＋80000＝147000（元）
△NCF5＝114000＋41000＝155000（元）
⑧ 甲方案的差额内部收益率
△IRR甲＝14940.44/[14940.44－（－7839.03）]×（16％－14％）＝15.31％
（3）根据资料二中乙方案的有关资料计算得出：
① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝758160（元）
② B设备的投资＝109000＋758160＝867160（元）
③ 乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）：
依题意，可按简便方法计算
200000×（P/A，△IRR，5）＝758160
因为，（P/A，10％，5）＝3.7908
△IRR乙＝10％
（4）企业期望的投资报酬率＝4％＋8％＝12％
（5）因为，甲方案的差额内部收益率＝15.31％＞12％，所以，应当按甲方案进行设备的更新改造；
因为，乙方案的差额内部收益率＝10％＜12％，所以，不应当按乙方案进行设备的更新改造。
决策结论，应当按甲方案进行设备的更新改造（或：用A设备替换旧设备）。
解析:本题考核的是固定资产更新决策的计算。主要的是差量现金流量的计算，然后根据它可以计算差额内部收益率来进行投资决策。六、综合题二
1、某公司2001年年初的股东权益总额为600万元（含优先股100万元，10万股），年资本保值增值率160％，2004年年初的负债总额400万元，股东权益是负债总额的3倍，年资本积累率50％，2004年年末的资产负债率60％，全年的利息为210万元。2004年该公司的固定成本总额170万元，实现净利润308.2万元，所得税率33％。优先股股利为8.2万元，2004年末的股份总数为310万股，2004年的经营现金净流量为616.4万元，成本费用总额为500万元，2004年发放的普通股现金股利为30万元，2004年末的普通股市价为5元/股。要求：（1）计算2001年年末的股东权益总额；（2）计算2004年年初的股东权益总额、年初的资产负债率；（3）计算2004年年末的股东权益总额、负债总额、产权比率；（4）计算2004年息税前利润、总资产报酬率、净资产报酬率、已获利息倍数、三年资本平均增长率；（5）计算2005年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（6）计算2004年的成本费用利润率、盈余现金保障倍数、每股收益、每股股利和每股净资产；（7）计算2004年末的市盈率。
正确答案:
（1）2001年年末的股东权益总额＝600×1.6＝960（万元）
（2）2004年年初的股东权益总额＝400×3＝1200（万元）
年初的资产负债率＝400/（400＋1200）×100％＝25％
（3）2004年年末的股东权益总额＝1200＋1200×50％＝1800（万元）
负债总额＝2700（万元）
产权比率＝2700/1800×100％＝150％
（4）息税前利润＝308.2/（1－33％）＋210＝670（万元）
总资产报酬率＝670/[（1600＋4500）/2]×100％＝21.97％
净资产报酬率＝308.2/[（1200＋1800）/2]×100％＝20.55％
已获利息倍数＝670/210＝3.19
三年资本平均增长率＝（－1）×100％＝23.31％
（5）经营杠杆系数＝（670＋170）/670＝1.25
财务杠杆系数＝670/[670－210－8.2/（1－33％）]＝1.5
总杠杆系数＝1.25×1.5＝1.88
（6）成本费用利润率＝[308.2/（1-33％）]/500×100％＝92％
盈余现金保障倍数＝616.4/308.2＝2
每股收益＝（308.2－8.2）/（310－10）＝1（元/股）
每股股利＝30/（310－10）＝0.1（元/股）
每股净资产＝（1800－100）/（310－10）＝5.67（元/股）
（7）2004年末的市盈率＝每股市价/每股收益＝5/1＝5
