2014年经济师《中级工商管理》最新应试指南：第八章

具体理论

相关内容

净收益观点

由于债权资本成本率一般低于股权资本成本率，因此，公司的债权资本越多，债权资本比例就越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。但忽略了财务风险

早期的

净营业收益观点

(1)在公司的资本结构中，债权资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有关系
(2)决定公司价值的真正因素，应该是公司的净营业收益

传统观点

增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度

MM资本

基本观点

(1)基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值
(2)两个重要命题
命题一无论公司有无债权资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额(息税前利润)按适合该公司风险等级的必要报酬率(综合资本成本率)予以折现命题二一一利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而增加，因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加。公司的价值与其资本结构无关

结构理论

修正观点

两个重要命题：
命题一——公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益。按照修正的MM资本结构理论，公司债权比例与公司价值成正相关关系
命题二一——权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本或破产成本之间的平衡点

具体理论

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代理成本理论

(1)公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加,债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率
(2)该代理成本最终由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低
(3)仅限于债务的代理成本

新的

信号传递理论

(1)公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的消息，以及公司如何看待股票市场的信息
(2)公司被低估时会增加债务资本，被高估时会增加股权资本

啄序理论

(1)根据该理论，公司选择筹资方式的顺序依次是内部筹资、外部筹资(债权筹资、股权筹资)。这种顺序的选择不会传递对公司股价不利的信息
(2)按照该理论，不存在明显的目标资本结构