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　　【知识点4】可转换公司债券的定价

　　1.可转换公司债券的转换价值

　　转换价值是可转换公司债券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值。转换价值等于每股普通股的市价乘以转换比例，用公式表示为： CV=P × R

　　式中，CV是转换价值，P是股票价格，R是转换比例。

　　由于可转换公司债券有一定的转换期限，在不同时点上，股票价格不同，转换价值也不相同。

　　2.可转换公司债券的价值：可转换公司债券的价值可以用以下公式近似表示：

　　可转换公司债券价值一纯粹债券价值+投资人美式买权价值+投资人美式卖权价值－发行人美式买权价值

　　含有赎回、回售条款规定的可转换公司债券实质上是由（）构成的复合金融工具。

　　A 普通债权

　　B 投资人美式买权

　　C投资人美式卖权

　　D 发行人美式买权　

　　[答案]ABCD

　　▲股票期权部分：布莱克-斯科尔斯期权定价模型和二叉树期权定价模型，我国采用后者较为可行。(1)布莱克一斯科尔斯(Black-Scholes)期权定价模型。1973年，经济学家Fisher Black与Myron Scholes发表了《期权定价和公司债务》的著名论文，在文中提出了报考对冲的概念，建立了欧式期权定价的解析表达式，即Black-Scholes期权定价模型。布莱克一斯科尔斯模型的假设前提是：①股票可被自由买进或卖出；②期权是欧式期权；③在期权到期日前，股票无股息支付；④存在一个固定的、无风险的利率，投资者可以此利率无限制地借人或贷出；⑤不存在影响收益的任何外部因素，股票收益仅来自价格变动；⑥股票的价格变动成正态分布。

　　3.影响可转换公司债券价值的因素

　　(1)票面利率↗债券价值↗

　　(2)转股价格↗债券价值↘

　　(3)股票波动率↗债券价值↗

　　(4)转股期限↗债券价值↗

　　(5)回售条款

　　(6)赎回条款

　　下列说法错误的是（ ）。

　　A票面利率越高，可转债的债权价值越高。　B转股价格越高，期权价值越大，可转债的价值越高。

　　C股票波动率越大，期权价值越大，可转债的价值越高。　

　　D转股期限越长，转股权价值越大，可转债价值越高。　

　　[答案]B转股价格：越高，期权价值越低，可转债的价值越低