11.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）。
A．股利支付率
B．增长潜力
C．股权成本
D．股东权益收益率
【正确答案】ABC
【答案解析】市盈率的驱动因素是增长潜力、股利支付率、风险（股权成本）；市净率的驱动因素是股东权益收益率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）。
【知识点】相对价值法
12.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（ ）。
A．公平市场价值就是未来现金流量的现值
B．公平市场价值就是股票的市场价格
C．公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和
D．公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者
【正确答案】ACD
【答案解析】企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。企业的公平市场价值就是企业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算价值中的较高者。对于上市公司而言，每天参加交易的只是少数股权，多数股权不参加日常交易，因此，股票的市场价格只是少数股东认可的价格，再加上比较严重的信息不对称和股价经常波动，它未必代表公平价值。
【知识点】企业价值评估的对象
13.下列有关价值评估的正确表述为（ ）。
A．价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
B．价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
C．价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效
D．在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义
【正确答案】ABCD
【答案解析】价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。在完善的市场中，企业只能取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。在这种情况下，企业无法为股东创造价值。股东价值的增加，只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效，价值评估正是利用市场缺陷寻找被低估的资产。
【知识点】企业价值评估的对象
14.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（ ）。
A．现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B．实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和
C．在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率
D．在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率
【正确答案】AB
【答案解析】“企业价值评估”是收购方对被收购方进行评估，现金流量折现模型中使用的是假设收购之后被收购方的现金流量（相对于收购方而言，指的是收购之后增加的现金流量），通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值，所以，选项A的说法正确；实体自由现金流量是针对全体投资人而言的现金流量，指的是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量，所以，选项B的说法正确；在稳定状态下实体现金流量增长率＝股权现金流量增长率＝销售收入增长率，所以，选项C、D的说法不正确。
【知识点】企业价值的计算
15.E公司20×1年销售收入为5000万元，20×1年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计20×2年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与20×1年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。下列有关20×2年的各项预计结果中，正确的有（ ）。
A．净经营资产净投资为200万元
B．税后经营净利润为540万元
C．实体现金流量为340万元
D．净利润为528万元
【正确答案】ABCD
【答案解析】（1）由于净经营资产周转率不变；
净经营资产净投资＝净经营资产增加＝原净经营资产×增长率＝2500×8%＝200（万元）；
（2）税后经营净利润＝销售收入×税后经营净利率＝5000×（1＋8%）×10%＝540（万元）
（3）实体现金流量＝税后经营利润－净经营资产净投资＝540－200＝340（万元）
（4）净利润＝540－300×4%＝528（万元）
【知识点】实体现金流量模型的应用
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