16.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（ ）。
A．预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整
B．预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间
C．实体现金流量应该等于融资现金流量
D．后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大
【正确答案】AD
【答案解析】确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以选项A的说法不正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，由此可知，选项B的说法正确。“融资现金流量”是从投资人角度观察的实体现金流量，由此可知，选项C的说法正确。有时候，改变后续期的增长率甚至对企业价值不产生任何影响。如果投资回报率与资本成本接近，每个新项目的净现值接近于零，则销售增长并不提高企业的价值，是“无效的增长”。因此选项D的说法不正确。
【知识点】股权现金流量模型的应用
17.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（ ）。
A．预期增长率
B．销售净利率
C．未来风险
D．股利支付率
【正确答案】ACD
【答案解析】应用市盈率模型评估企业的股权价值是基于不变股利增长模型。预测的P/E＝股利支付率/（股权资本成本－不变的股利增长率），如果两只股票具有相同的股利支付率和EPS增长率（即本题中的收益增长率），并且具有同等系统风险（即本题中的未来风险），它们应该具有相同的市盈率（P/E）。
【知识点】相对价值法
18.下列说法错误的是（ ）。
A．净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价
B．对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用收入乘数模型计算出一个有意义的价值乘数
C．对于销售成本率较低的服务类企业适用收入乘数估价模型
D．对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用收入乘数估价模型
【正确答案】ABD
【答案解析】净利为负值的企业不能用市盈率模型进行估价，但是由于市净率极少为负值，因此可以用市净率模型进行估价，所以，A的说法不正确；收入乘数估价模型的一个优点是不会出现负值，因此，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数，所以，B的说法不正确；收入乘数估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，因此C的说法正确，D的说法不正确。
【知识点】相对价值法
19.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）。
A．股利支付率
B．增长潜力
C．股权成本
D．股东权益收益率
【正确答案】ABC
【答案解析】市盈率的驱动因素是增长潜力、股利支付率、风险（股权成本）；市净率的驱动因素是股东权益收益率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）。
【知识点】相对价值法
20.企业价值评估中，市盈率、市净率和收入乘数的共同驱动因素包括（ ）。
A．增长潜力
B．股利支付率
C．股权资本成本
D．股东权益收益率
【正确答案】ABC
【答案解析】市盈率的驱动因素是增长潜力、股利支付率、股权资本成本，市净率的驱动因素股东权益收益率、股利支付率、增长率、股权资本成本，收入乘数的驱动因素销售净利率、股利支付率、增长率、股权资本成本。
【知识点】相对价值法
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