38.C公司2012年A产品销售收入为4000万元,总成本为3000万元,其中固定成本为600万元。2013年有两种信用政策方案可供选择:
甲方案给予客户45天信用期限(n/45),预计销售收入为5000万元,货款将于第45天收到,其收账费用为20万元,坏账损失率为货款的2%;
乙方案的信用政策为(2/10,1/20,n/90),预计销售收入为5400万元,将有30%的货款于第10天收到,20%的货款于第20天收到,其余50%的货款于第90天收到(前两部分货款不会产生坏账,后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%),收账费用为50万元。该公司的资本成本率为8%。
要求:
1)为C公司做出采取何种信用政策的决策,并说明理由。
【正确答案】(1)①变动成本总额=3000-600=2400(万元)
②变动成本率=2400/4000×100%=60%
(2)乙、甲两方案收益之差=5400×(1-60%)-5000×(1-60%)=160(万元)
(3)甲方案的相关成本:
①应收账款占用资金的应计利息=(5000×45)/360×60%×8%=30(万元)
②坏账损失=5000×2%=100(万元)
③收账费用为20万元
④采用甲方案的相关成本=30+100+20=150(万元)
乙方案的相关成本:
①平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)
②应收账款占用资金的应计利息=(5400×52)/360×60%×8%=37.44(万元)
③坏账损失=5400×50%×4%=108(万元)
④现金折扣成本=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(万元)
⑤收账费用为50万元
⑥采用乙方案的应收账款相关成本=37.44+108+50+43.2=238.64(万元)
乙、甲两方案成本之差=238.64-150=88.64(万元)
(4)乙、甲两方案相关税前损益之差=160-88.64=71.36(万元)
因为乙方案比甲方案增加收益71.36万元,所以应选用乙方案。
39.A公司是一家生产企业,2012年度的管理用报表部分数据如下:
项目 | 金额(万元) |
经营流动资产 | 995 |
经营流动负债 | 560 |
经营长期资产 | 1990 |
经营长期负债 | 85 |
金融资产 | 15 |
金融负债 | 1255 |
税后经营利润 | 270 |
A公司没有优先股,目前发行在外的普通股为500万股,2013年初的每股价格为4元。该公司税适用的所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估,预计净经营资产、税后经营利润的增长率2013年和2014年为8%,从2015年开始稳定在5%。要求:
1)预计2013年、2014年、2015年的实体现金流量;
【正确答案】2012年经营营运资本=995-560=435(万元)
2012年净经营长期资产=1990-85=1905(万元)
2012年净经营资产=435+1905=2340(万元)
实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资
2013年的实体现金流量=270×(1+8%)-2340×8%=104.4(万元)
2014年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)-2340×(1+8%)×8%=104.4×(1+8%)=112.75(万元)
2015年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)×(1+5%)-2340×(1+8%)×(1+8%)×5%=194.21(万元)
2)计算该公司的每股股权价值并判断2013年年初的股价被高估还是被低估。
【正确答案】实体价值=104.4×(P/F,10%,1)+112.75×(P/F,10%,2)+194.21×(P/F,10%,3)+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,3)
=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21×0.7513+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×0.7513=3398(万元)
或者:
实体价值=104.4×(P/F,10%,1)+112.75×(P/F,10%,2)+194.21/(10%-5%)×(P/F,10%,2)
=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21/(10%-5%)×0.8264=3398(万元)
净债务价值=基期净负债=1255-15=1240(万元)
股权价值=实体价值-净债务价值=3398-1240=2158(万元)
每股股权价值=2158/500=4.32(元)
由于股价4元低于4.32元,所以,股价被低估了。
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