2014年注册会计师考试《财务成本管理》选择题练习及答案十六

　　21.假设A公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。现有一家可比企业与A公司的新业务部门具有可比性，其无税股权资本成本为12%，债务税前资本成本为6%，该企业保持目标资本结构，债务与价值比率为40%。假设新项目的债务筹资与股权筹资额的比例为1/3，预期借债成本仍为6%，公司的所得税税率为25%，则该新项目的加权平均资本成本为（　）。
　　A、9%
　　B、8.7%
　　C、9.6%
　　D、9.23%
　　【正确答案】A
　　【答案解析】新项目的无税加权平均资本成本＝可比企业的无税加权平均资本成本＝0.60×12%＋0.40×6%＝9.6%，根据无税MM理论可知，新项目无税权益资本资本=新项目的无税加权平均资本成本=9.6%。根据有税的MM理论公式可知，新项目的有税股权资本成本＝9.6%＋1/3×（9.6%－6%）×（1－25%）＝10.5%，新项目的加权平均资本成本＝3/（1＋3）×10.5%＋1/（1＋3）×6%×（1－25%）＝9%。
　　22.甲公司以市值计算的债务与股权比率为2.假设当前的债务税前资本成本为6%，股权资本成本为12%。还假设公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权比率降为1，同时企业的债务税前资本成本下降到5.5%，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法不正确的是（　）。
　　A、无负债企业的股权资本成本为12%
　　B、交易后有负债企业的股权资本成本为10.5%
　　C、交易后有负债企业的加权平均资本成本为8%
　　D、交易前有负债企业的加权平均资本成本为8%
　　【正确答案】A
　　【答案解析】交易前有负债企业的加权平均资本成本＝1/（1＋2）×12%＋2/（1＋2）×6%＝8%，由于不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件，所以，无负债企业的股权资本成本＝有负债企业的加权平均资本成本＝8%，交易后有负债企业的股权资本成本＝无负债企业的股权资本成本＋有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×（无负债企业的股权资本成本－税前债务资本成本）＝8%＋1×（8%－5.5%）＝10.5%，交易后有负债企业的加权平均资本成本＝1/2×10.5%＋1/2×5.5%＝8%（或者直接根据“企业加权资本成本与其资本结构无关”得出：交易后有负债企业的加权平均资本成本＝交易前有负债企业的加权平均资本成本＝8%）。
　　23.在有企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，不正确的是（　）。
　　A、企业的资本结构与企业价值无关
　　B、随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大
　　C、有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低
　　D、有负债企业的权益成本比无税时的要小
　　【正确答案】A
　　【答案解析】本题考核MM理论，在有企业所得税的情况下，MM理论认为，企业的价值随着负债程度增大而增加。
　　24.甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（　）。
　　A、当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券
　　B、当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股
　　C、当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股
　　D、当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券
　　【正确答案】D
　　【答案解析】根据题中的条件可知，当预期的息税前利润小于120万元时，发行普通股的每股收益高于发行长期债券（故选项A的说法不正确），当预期的息税前利润大于120万元时，发行长期债券的每股收益高于发行普通股（故选项B的说法不正确）；当预期的息税前利润小于180万元时，发行普通股的每股收益高于发行优先股，当预期的息税前利润大于180万元时，发行优先股的每股收益高于发行普通股；另外，由于发行长期债券的直线在发行优先股的直线的左侧，因此，不管息税前利润为多少，发行长期债券的每股收益总是高于发行优先股。（故选项C的说法不正确，选项D的说法正确）
　　25.下列关于资本结构决策方法的表述中，正确的是（　）。
　　A、最佳资本结构就是使加权平均资本成本最低，每股收益最大的资本结构
　　B、采用资本成本比较法确定的资本结构为最佳资本结构
　　C、采用每股收益无差别点法确定的资本结构为最佳资本结构
　　D、采用企业价值比较法确定的资本结构为最佳资本结构
　　【正确答案】D
　　【答案解析】最佳资本结构就是使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。采用资本成本比较法、每股收益无差别点法确定的资本结构为相对最优资本结构。

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