会计职称中级财务管理讲座四

　　要求：
　　（1）计算银行借款的税后资本成本。
　　（2）计算债券的税后成本。
　　（3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本,并计算两种结果的平均值作为股票资金成本。
　　（4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均资本成本（权数按账面价值计算）。
　　（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）
　　答案：
　　（1）银行借款成本=8.93％×(1-40％)×100％=5.36％
　　（2）
　　（3）股利折现模型：
　　普通股成本
　　资本资产定价模型：
　　普通股成本=5.5％+1.1×(13.5％-5.5％)=5.5％+8.8％=14.3％
　　普通股平均成本=(13.81％+14.3％)÷2=14.06％
　　（4）计算加权平均成本：
项　目金　额占百分比单项成本加权平均
银行借款
长期债券
普通股
保留盈余150
650
400
869.47.25％
31.41％
19.33％
42.01％5.36％
5.88％
14.06％
14.06％0.39％
1.85％
2.72％
5.91％
合　计2069.4100％10.87％

　　（三）资金的边际成本
　　1.含义：是指资金每增加一个单位而增加的成本。
　　资本的边际成本实际上指的是筹措新资的加权平均资金成本。
　　要点（P133）：资金的边际成本需要采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
　　2.资金边际成本的计算：
　　（1）假设前提：企业始终按照目标资金结构追加资金。
　　（2）计算步骤：教材P133.【例4－9】
　　1.确定目标资金结构
　　长期债务20%；优先股5%；普通股75%
　　2.确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本。(确定个别资金分界点)
　　债务：个别资金
　　总资金
　　优先股：个别资金
　　总资金
　　普通股：个别资金
　　总资金
　　1.计算筹资总额分界点
　　筹资总额分界点=
　　2.计算边际资金成本
　　将筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。
　　
　　例4：某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：
资金种类新筹资额(万元)资金成本
长期借款40及以下，
40以上4%
8%
普通股75及以下，
75以上10%
12%

　　要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本。
　　解析：
　　借款的筹资总额分界点=40/25%=160
　　普通股的筹资总额分界点=75/75%=100
　　　　　　　　　　　　　　　筹资总额分界点
筹资方式及目标
资本结构资金
成本特定筹资方式的
筹资范围筹资总额的范围
（万元）
长期借款25%4%0-400-160
8%40万以上大于160
普通股75%10%0-750-100
12%75万以上大于100

　　　　　　　　　　　　　　资金边际成本计算表
筹资总额的范围（万元）筹资方式目标资本结构资金成本资金的边际成本
100万元以下长期借款25%4%1%
普通股75%10%7.5%
100-160长期借款25%4%1%
普通股75%12%9%
160以上长期借款25%8%2%
普通股75%12%9%

　　边际资金成本（0-100）=25%×4%+75%×10%=8.5%
　　边际资金成本（100-160）=25%×4%+75%×12%=10%
　　边际资金成本（160-200）=25%×8%+75%×12%=11%