会计职称中级财务管理讲座六

　　
　　第三节　项目投资决策评价指标及其计算
　　
　　一、投资决策评价指标的分类
　　1.按是否考虑资金时间价值分类
　　考虑时间价值的折现指标（报考指标）：净现值，净现值率，获利指数，内部收益率等
　　不考虑时间价值的非折现指标（静态指标）：投资利润率和投资回收期
　　2.按指标性质不同分为
　　正指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资利润率等
　　反指标：回收期
　　3.按指标数量特征分类
　　绝对数指标：净现值、回收期
　　相对数指标：净现值率、获利指数、投资利润率、内部收益率
　　4.按指标重要性分类
　　主要指标：净现值、内部收益率
　　次要指标：投资回收期
　　辅助指标：投资利润率
　　
　　二、静态评价指标的含义、特点及计算方法
　　（一）静态投资回收期
　　1.含义：静态投资回收期是指经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
　　2.种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期
　　3.计算：
　　①满足特定条件下的简化公式：
　　不包括建设期的回收期 =原始投资额/投产后前若干年每年相等的现金净流量
　　特殊条件：投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且m×投产后前m年每年相等的净现金流量（NCF）≥原始总投资
　　公式法所要求的应用条件比较特殊，包括：项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等，这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资。
　　【例6-3】有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案的项目计算期也是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。
　　不包括建设期的回收期（PP）＝原始总投资/投产后前若干年每年相等的净现金流量
　　＝I/NCF（s+1）～(s+m)　　　（6.3.1式）
　　【分析】
　　甲方案：
　 　
　　初始投资100万元，现金流量是前三年相等，3×40=120>100
　　所以甲方案可以利用简化公式。
　　乙方案 ：
　　
　　前三年也是相等的，但前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。
　　（P217）【例6-5】。
　 　
　　不包括建设期投资回收期=1000/360=2.78（年）
　　包括建设期的回收期=不包括建设期的回收期+建设期=2.78+1=3.78（年）
　　②一般情况下的计算公式为：
　　包括建设期的回收期=M+ 第M年累计净现金流量 /第M+1年净现金流量
　　这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。
　　（P216）【例6-4】
　 　
　　不能用简化公式，找到使累计净现金流量为零的年限。
　 　
　　累计
　　NCF
　　-1000　-1000　-690　-380　-70
　　回收期一定是4点几年，到第4年还有70万没有收回，所以回收期=4+（70/200）=4.35（年）
　　4.静态投资回收期的特点（P230）：
　　优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；
　　　　（2）便于理解，计算简单；
　　　　（3）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。
　　缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素；
　　　　　（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；
　　　　　（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。
　　【例6-4】目前有两个投资项目：A项目和B项目。有关资料如图所示：
　　A方案
　　
　　B方案
　　
　　两个方案回收期一样，但明显B项目要比A项目好，B项目后两年的流量每年都是100，A每年还是50。所以回收期的缺点是没有考虑回收期满以后的现金流量，它只考虑回收期满以前的流量。
　　（二）投资利润率
　　投资利润率又称投资报酬率，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。
　　投资利润率=达产期年均利润/投资总额
　　注意：投资总额包含资本化利息。
　　（P220）例6-6
　　优点：
　　计算过程比较简单，能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响。
　　缺点：
　　第一，有考虑资金时间价值因素；
　　第二，能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；
　　第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。
　　第四，该指标的分子分母其时间特征不一致，不具有可比性。
　　
　　三、报考评价指标
　　（一）净现值
　　1.含义：净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
　　2.折现率的确定：
　　（1）人为主观确定(逐步测试法)
　　（2）项目的资金成本；
　　（3）投资的机会成本（投资要求最低投资报酬率）；
　　（4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。
　　3.计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值现值公式的利用。
　　净现值=各年净现金流量的现值合计
　　或:=投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值