会计职称中级财务管理讲座六

	建设期		经营期					合计
	0	1	2	3	4	5	6
净现金流量	－1000	－1000	100	1000	（B）	1000	1000	2900
累计净现金流量	－1000	－2000	－1900	（A）	900	1900	2900	－
折现净现金流量	－1000	－943.4	89	839.6	1425.8	747.3	705	1863.3

　　要求：
　　（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
　　答案：计算表中用英文字母表示的项目：
　　（A）=－1900+1000=－900
　　（B）=900－（－900）=1800
　　（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；④净现值率；⑤获利指数。
　　答案：
　　① 静态投资回收期：
　　包括建设期的投资回收期= （年）
　　不包括建设期的投资回收期＝3.5－1＝2.5（年）
　　② 净现值为1863.3万元
　　③ 原始投资现值＝1000＋943.4＝1943.4（万元）
　　④ 净现值率＝
　　⑤ 获利指数＝1＋95.88%＝1.9588≈1.96
　　或：获利指数＝
　　（3）评价该项目的财务可行性。
　　答案：
　　∵该项目的净现值1863.3万元>0
　　净现值率95.88%>0
　　获利指数1.96>1 　　
　　包括建设期的投资回收期3.5年> 年
　　∴该项目基本上具有财务可行性。　　　
　　（二）多个互斥方案的比较与优选
　　1.当原始投资相同且项目计算期相等时，可以选择净现值大的方案作为最优方案。
　　2.当原始投资相同时，选择净现值率最大的方案作为最优方案
　　3.当原始投资不相同时，差额投资内部收益率法
　　①决策指标：差额内部收益率
　　②指标计算：差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。
　　③决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。
　　例题教材257【例6-28】：
　　
　　-100000+26700×（P/A,△IRR,5）=0
　　（P/A,△IRR,5）=3.7453。

i	现值系数
10%	3.7908
△IRR	3.7453
12%	3.6048

　　
　　△IRR=10%
　　　　≈10.49%
　　如果该企业行业基准收益率是8%，说明差额内部收益率高于基准收益率，当然选择投资额大的方案。如果行业基准收益12%，说明差额内部收益率小于基准收益率，应当原始投资额小的方案。
　　【2002年试题】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。
　　相关资料如下：
　　资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。
　　资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。
　　甲方案的资料如下：
　　购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。
　　经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为-7839.03元。
　　⑦ 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（△NCF1）；
　　△NCF0=-441000（元）
　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）
　　△NCF2－4=67000+80000=+147000（元）
　　△NCF5=114000+41000=+155000（元）
　　⑧ 甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）

i	净现值
14%	14940.44
△IRR	0
16%	-7839.03

　　（△IRR-14%）/（16%-14%）=（0-14940.44）/-7839.03-14940.44
　　△IRR甲=14%+14940.44/[14940.44-（-7839.03）]×（16%-14%）≈15.31%
　　乙方案的资料如下：
　　购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：
　　△ NCF0=-758160元，△NCF1－5=200000元。
　　（３） 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
　　① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
　　更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=-△NCF0=758160（元）
　　② B设备的投资；
　　B设备的投资=109000+758160=867160（元）
　　③ 乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）
　　依题意，可按简便方法计算 　　
　　
　　200000×（P/A，△IRR，5）=758160
　　∵（P/A，10%，5）=3.7908
　　∴△IRR乙=10%