会计职称中级财务管理讲座六

项目计算期（第t年）	建设期		经营期							合计
	0	1	2	3	4	5	…	10	11
…	…	…	…	…	…	…	…	…	…
	0	0	803.9		…	803.9	693.9	693.9	693.9	7709
3.0净现金流量	－1050	－200	270	320	370	420	…	550	900	3290
5.010%的复利现值系数	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209	…	0.3855	0.3505	-
6.0折现的净现金流量	－1050.00	－181.82	223.13	240.42	252.71	260.78	…	212.03	315.45	1103.14

　　（P234）【例6-13】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：
　　
　　NCF0=-100（万元）
　　NCF1-10=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）
　　NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914（万元）
　　[例题]教材235页【例6-14】假定有关资料与【例6-13】相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下：
　　
　　NCF0=-100（万元）
　　NCF1-9=净利润+折旧=10+(100-10)/10=19（万元）
　　NCF10=19+10=29（万元）
　　NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）
　　或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×（P/F,10%,10）=20.6020（万元）
　　[例题]教材236页【例6-15】假定有关资料与[例6-13]相同，建设期为一年。其净现值计算如下：
　　
　　NCF0=-100（万元）
　　NCF1=0
　　NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）
　　NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]
　　或=-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）
　　或=-100+20×(F/A,10%,10)×（P/F,10%,11）=11.72（万元）
　　[例题]教材236页【例6-16】假定有关资料与【例6-13】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，其他条件不变。则其净现值为：
　　
　　NCF0=-50（万元）
　　NCF1=-50（万元）
　　NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）
　　NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×[（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）]=16.2648（万元）
　　4.净现值指标计算的插入函数法（P237）
　　调整后的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）
　　5.净现值指标的优缺点：（P238）
　　优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量。
　　缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；没有反映投入产出之间的关系。
　　决策原则：NPV≥0，方案可行。
　　（二）净现值率
　　净现值率（记作NPVR）是反映项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。
　　 　（前式有更改）
　　优点：在于可以从报考的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；比其他相对指标简单。
　　缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已知净现值为前提。
　　决策原则：NPVR≥0，方案可行。
　　（三）获利指数
　　获利指数是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。
　　获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计
　　净现值＝投产后各年净现金流量的现值合计－原始投资的现值合计
　　 　（前式有更改）
　　=（投产后各年净现金流量现值合计-原始投资现值合计）/原始投资现值合计
　　=获利指数-1
　　所以：获利指数=1+净现值率
　　优点：能够从报考的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。
　　缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，其计算比净现值率麻烦，计算口径也不一致。
　　决策原则：PI≥1，方案可行。
　　例题：某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10%，则方案本身的获利指数为（ ）　　A．1.1　　B．1.15　　C．1.265　　D．1.165
　　答案：D
　　解析：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）=150×（1+10%）=165（万元）
　　方案本身的净现值率=165/1000=16.5%
　　获利指数=1+16.5%=1.165
　　（四）内部收益率
　　1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。
　　2.计算：
　　找能够使方案的净现值为零的折现率。
　　（1）特殊条件下的简便算法
　　特殊条件：
　　①当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。
　　②投产后每年净现金流量相等。
　　
　　教材：243页【例6-20】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内部收益率。
　　【解析】内部收益率是使得项目净现值为零的折现率
　　
　　NCF0=-254580（元）
　　NCF1-15=50000（元）
　　-254580+50000×（P/A,IRR,15）=0
　　所以：（P/A,IRR,15）=254980/50000=5.0916
　　查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）=5.0916
　　IRR=18%
　　[例题]教材243页【例6-21】仍按例6－13的净现金流量信息。
　　要求：（1）判断是否可以利用特殊函数法计算内部收益率IRR；
　　（2）如果可以，试计算该指标。
　 　
　　NCF0=-100（万元）
　　NCF1-10=20（万元）
　　令：－100＋20×（P/A,IRR,10）=0
　　（P/A,IRR,10）=100/20=5
　　采用内插法

利率	（P/A,I,10）
14%	5.2161
IRR	5
16%	4.8332

　　(IRR -14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)
　　IRR =15.13%