我国当前企业财务理论研究中几个重要问题

　　2.所有权结构决定的公司治理结构的问题。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出：“上市公司的质量是证券投资价值的源泉。上市公司董事和高级管理人员要把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点”。但在目前，不少上市公司的财务管理目标并不是企业价值的最大化，而是其他目的。不少学者认为西方企业的财务管理目标是企业价值最大化／股东财富最大化，而中国企业的财务管理目标经历了计划经济体制下的产值最大化；改革开放初期的利润最大化以及市场经济体制下的企业价值最大化三个阶段。我们认为，这样的比较研究是不够深入的。研究企业财务管理的目标，不能不研究公司的治理问题。而公司治理结构的研究必须结合中国的所有权结构、管理体制与机构的变革来进行研究。
　　3.中国资本市场的二元股权结构／股权流动性分裂的危害，以及相应的改革方案的研究。包括：高溢价股权融资、股利分配机制的失衡，以及管理层与股东、债权人、中小投资者、其他利益相关者的关系问题；上市公司的重组、兼并与收购、MBO过程中财务与会计问题；以及由于我国证券市场存在的诸多法律、法规障碍，尤其是非流通股与流通股相割裂的现状，使得我国上市公司难以实现有效的股票期权激励制度，但含有期权制度的薪酬制度／激励制度是不容我们回避的需要研究的问题。
　　4.如何发现投资的机会，提出可能的投资项目，再选择确认最优的项目，对世界上所有公司的长远成功都至关重要。这也是企业财务理论研究的永恒的主题。我们要研究投资决策的方法，研究融资与投资，税收与投资，变现性与投资，以及资本市场对上市公司资本性支出的评价等问题；研究建立一个合理的法律、政治与管制环境，从而促进企业去从事有风险的商业投资，这也是我国各级政府部门高度重视的一个问题。
　　5.在研究企业的财务理论时，我们不能不研究资本结构的问题。在西方的企业财务理论中，主流的观点是公司杠杆权衡模型，但它还远远不能解释现实中的公司行为规则，而排序理论则认为：相对于外部融资而言，无论是股票还是债券，公司更喜欢从内部融资(留存收益与折旧)；如果必须外部融资，则首先是最安全的债券，其次是有些风险的债券，可转债，然后是优先股，普通股作为最后手段。中国上市公司的融资排序恰恰相反，最先考虑的是JPO、增发、配股，然后才是可转债、企业债、银行贷款等。如何解释中国上市公司的融资行为，是值得我们去深入研究的一个问题。
　　6.在上市公司年报披露期间有一个非常突出的现象，俗语“见光死”，即一些业绩优良的上市公司，在年报公布的当天，大都出现高开低走、甚至低开低走的走势。2003年年报也出现了这种情况。在价值投资理念大行其道的今天，出现这种奇怪现象不能不引起我们的关注。是业绩公布、炒作题材明确情况的股价调整?还是分配方案低于预期}是资产质量欠佳，公司业绩是否能够持续增长受到质疑?还是行业政策、公司业务发展发生了1临时性的变化?
　　7.股利的支付受到资本投资需求、盈利性，收益稳定性、资产特征等因素的影响，在西方企业财务学中，股利政策对市场的影响有多种理论，如股利无关论、“在手之鸟”论、所得税差异论、信号论等，但西方股利理论在中国的资本市场上似乎得不到论证，上市公司的不分红现象与恶意分红、过度分红的现象同时并存。那么，什么才是上市公司发放现金股利的真正原因，是政府监管部门的政策引导?还是上市公司为了满足国内投资者的心理偏好?还是因为现金流充裕而投资机会有限?
　　8.在上市公司并购中，也有一些值得研究的问题。有人作过统计，从1998至2002年，上市公司收购数量的增长率分别为12%，20%，23%，16%，41%；而2003年则仅增长2%多一些。2003年在国家宏观经济大好的情况下，为何资本市场上最活跃的因素却与宏观经济发展的周期如此不一致呢?并购增速减缓的原因是什么呢?我们如何提高上市公司并购效益?再如，要约收购是国外成熟证券市场上市公司收购的典型方式。当2002年12月颁布实施《上市公司收购管理办法》出台时，似乎一个市场化并购大潮即将出现，但实际结局令人失望。理论上讲，要约收购相对协议收购可以提高并购效率。但为什么在中国行不通>是因为在二元股权结构的现实情况下，收购方能在场外以较低的价格获取非流通股，从而取得对上市公司的控制权?还是其他别的原因?
　　以上的问题大致分为两类：一类是中国市场经济体制下所独有的，如国有企业管理问题；资本市场上的二元股权结构问题；另一类是与西方企业财务理论解释相悖或不一致的问题，如融资理论。股利分配理论。研究这些问题，不论是对我国财务理论的发展还是财务实务的改进无疑是有重大意义的。
　　总之，随着中国社会主义市场经济发展的不断深入，在企业财务管理实践中必然会出现许多新的矛盾、新的问题。这些矛盾与问题既不同以往体制下的矛盾与问题，也必然有异于资本主义市场经济体制下的矛盾与问题。针对这些矛盾与问题，需要我们这些企业财务理论工作者们本着求是创新的探索精神，运用马克思主义经济学的原理，结合西方企业财务理论中一些可以借鉴的概念、技术和研究规范、方法来描述和研究这些新情况、新问题，并提出新的论点，建立新的理论体系。