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2007年中级《财务管理》考试大纲(一)

来源:233网校 2007年3月31日
(二)每股收益最大化目标

  每股收益,是企业实现的利润同投入资本或股本数的比值,可以反映投资者投入的资本获取回报的能力。因此,每股收益最大化目标是投资者进行投资决策时需要考虑的一个重要标准。但与利润最大化目标一样,该指标仍然没有考虑资金的时间价值和风险因素,也不能避免企业的短期行为,也会导致与企业发展的战略目标相背离。

  (三)企业价值最大化目标

  企业价值就是企业的市场价值,是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

  企业价值最大化的财务管理目标,反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力,其优点主要表现在:(1)该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险;(2)该目标反映了对企业资产保值增值的要求;(3)该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为;(4)该目标有利于社会资源合理配置。其主要缺点则是企业价值的确定比较困难,特别是对于非上市公司。

  股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险,债权人、职工、客户、供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险。在确定企业的财务管理目标时,不能忽视这些相关利益群体的利益。企业价值最大化目标,就是在权衡企业相关者利益的约束下,实现所有者或股东权益的最大化。

  二、利益冲突的协调

  协调相关利益群体的利益冲突,要把握的原则是:力求企业相关利益者的利益分配均衡,也就是减少因各相关利益群体之间的利益冲突所导致的企业总体收益和价值的下降,使利益分配在数量上和时间上达到报考的协调平衡。

  (一)所有者与经营者的矛盾与协调

  经营者和所有者的主要矛盾,就是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时,能更多地增加享受成本;而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。协调所有者与经营者矛盾的主要方法有:(1)解聘;(2)接收;(3)激励。

  (二)所有者与债权人的矛盾与协调

  所有者的财务目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。协调所有者与债权人矛盾的主要方法有:(1)附限制性条款的借款;(2)收回借款或停止借款。

  第三节 财务管理的环境

  财务管理环境又称理财环境,是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。

  一、经济环境

  财务管理的经济环境主要包括经济周期、经济发展水平和宏观经济政策。

  (一)经济周期

  市场经济条件下,经济的发展与运行带有一定的波动性,大体上要经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环,这种循环就叫做经济周期。在不同的经济周期,企业应相应采取不同的财务管理策略。

  (二)经济发展水平

  近年来,我国的国民经济保持持续高速的增长,各项建设方兴未艾。这不仅给企业扩大规模、调整方向、打开市场以及拓宽财务活动的领域带来了机遇。同时,由于高速发展中的资金短缺将长期存在,又给企业财务管理带来严峻的挑战。因此,企业财务管理工作者必须积极探索与经济发展水平相适应的财务管理模式。

  (三)宏观经济政策

  我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制,以进一步解放和发展生产力。在这个总目标的指导下,我国已经并正在进行财税体制、金融体制、外汇体制、外贸体制、计划体制、价格体制、投资体制、社会保障制度、企业会计准则体系等各项改革。所有这些改革措施,深刻地影响着我国的经济生活,也深刻地影响着我国企业的发展和财务活动的开展。

  二、法律环境

  财务管理的法律环境,主要包括企业组织形式及公司治理的规定和税收法规。

  (一)企业组织形式与公司治理

  企业按组织形式可分为独资企业、合伙企业和公司。

  公司治理,是有关公司控制权和剩余索取权分配的一套法律,制度以及文化的安排。它涉及所有者、董事会和高级执行人员等之间权力分配和制衡关系。

  (二)税法

  税法,是由国家机关制定的、调整税收征纳关系及其管理关系的法律规范的总称。我国税法的构成要素主要包括:征税人、纳税义务人、课税对象、税目、税率、纳税环节、计税依据、纳税期限、纳税地点、减税免税、法律责任等。

  三、金融环境

  财务管理的金融环境,主要包括金融机构、金融工具、金融市场和利率四个方面。

  (一)金融机构

  社会资金从资金供应者手中转移到资金需求者手中,大多要通过金融机构。金融机构包括银行业金融机构和其他金融机构。

  (二)金融工具

  金融工具,是能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证,它对于交易双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。

  (三)金融市场

  金融市场,是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。

  金融市场按组织方式的不同可划分为两个部分:一是有组织的、集中的场内交易市场即证券交易所,它是证券市场的主体和核心;二是非组织化的、分散的场外交易市场,它是证券交易所的必要补充。

  (四)利率

  利率也称利息率,是利息占本金的百分比指标。从资金的借贷关系看,利率是一定时期内运用资金资源的交易价格。

  利率主要是由资金的供给与需求来决定。但除这两个因素之外,经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际政治经济关系、国家对利率的管制程度等,对利率的变动均有不同程度的影响。因此,资金的利率通常由三个部分组成:(1)纯利率;(2)通货膨胀补偿率(或称通货膨胀贴水);(3)风险收益率。

  第二章 风险与收益分析

  [基本要求]

  (一)掌握资产的风险与收益的含义

  (二)掌握资产风险的衡量方法

  (三)掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法

  (四)掌握资本资产定价模型及其运用

  (五)熟悉风险偏好的内容

  (六)了解套利定价理论

  [考试内容]

  第一节 风险与收益的基本原理

  一、资产的收益与收益率

  资产的收益,是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下,有两种表述资产收益的方式:一是以绝对数表示的资产价值的增值量,称为资产的收益额;二是以相对数表示的资产价值的增值率,称为资产的收益率或报酬率。

  资产的收益额通常来源于两个部分:一是一定期限内资产的现金净收入;二是期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值(或市场价格)的升值。前者多为利息、红利或股息 收益,后者则称为资本利得。

  资产的收益率通常是以百分比表示的,是资产增值量与期初资产价值(或价格)的比值,该收益率也包括两个部分:一是利(股)息的收益率;二是资本利得的收益率。

  一般情况下,如果不作特殊说明的话,资产的收益均指资产的年收益率。

  二、资产的风险

  从财务管理的角度看,风险就是企业在各项财务活动中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使企业的实际收益与预期收益发生背离,从而蒙受经济损失的可能性。

  资产的风险,是指资产收益率的不确定性,其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度,是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。

  (一)风险的衡量

  衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。

  1.收益率的方差(σ2

  收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为: 
   
   式中,E(R)表示预期收益率,可用公式来计算;Pi 是第i种可能情况发生的概率;Ri是在第i种可能情况下资产的收益率。

  2.收益率的标准差(σ)

  标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标,它等于方差的开方。其计算公式为: 
  

  标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小,在预期收益率相同的情况,标准差或方差越大,则风险越大;标准差或方差越小,则风险也越小。标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小,因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。

  3.收益率的标准离差率(V )

  标准离差率,是资产收益率的标准差与期望值之比,也可称为变异系数。其计算公式为: 
  

  标准离差率是一个相对指标,它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下,标准离差率越大,资产的相对风险越大;相反,标准离差率越小,资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。

  上述三个表述资产风险的指标:收益率的方差(σ2)、标准差(σ)和标准离差率(V ) ,都是利用未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值来计算的。

  当不知道或者很难估计未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时,可以利用收益率的历史数据去近似地估算预期收益率及其标准差。其中,预期收益率可利用历史数据的算术平均值法等方法计算,标准差则可以利用下列统计学中的公式进行估算:

  标准差

  式中,Ri 表示样本数据中各期的收益率的历史数据;R是各历史数据的算术平均值;n 表示样本中历史数据的个数。

  (二)风险控制对策

  1.规避风险

  当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时,应当放弃该资产,以规避风险。

  2.减少风险

  减少风险主要包括两个方面:一是控制风险因素,减少风险的发生;二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。

  3.转移风险

  对可能给企业带来灾难性损失的资产,企业应以一定的代价,采取某种方式转移风险。

  4.接受风险

  接受风险包括风险自担和风险自保两种方式。风险自担,是指风险损失发生时,直接将损失摊入成本或费用,或冲减利润;风险自保,是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等。

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