考点三 目标现金余额的确定
（一）持有现金的成本
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含义 |
与现金持有量关系 | |
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机会成本 |
企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益 |
正相关 |
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管理成本 |
企业因有一定量的现金而发生的管理费用 |
无关（一定范围内） |
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短缺成本 |
在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失 |
负相关 |
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转换成本 |
现金同有价证券之间相互转换的成本 |
负相关 |
【例6·单项选择题】下列各项成本中与现金的持有量成正相关的是（ ）。
A.管理成本
B.转换成本
C.企业持有现金放弃的再投资收益
D.短缺成本
确答案』C
『答案解析』现金管理成本具有固定成本的性质，在一定范围内与现金持有量关系不大；转换成本与现金持有量成负相关；放弃的再投资收益即机会成本属于变动成本，它与现金持有量正相关；短缺成本与现金持有量负相关。
（二）成本分析模式和鲍莫模型
1.成本分析模式
最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）
现金管理成本具有固定成本的性质，在一定范围内与现金持有量无关，所以上式也可表示为：
最佳现金持有量=min（机会成本+短缺成本）
2.鲍莫模型（存货模式）
最佳现金持有量=min（交易成本+机会成本）
【例7·单项选择题】在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和鲍莫模型均需考虑的因素是（ ）。
A.机会成本
B.转换成本
C.短缺成本
D.现金管理成本
『正确答案』A
『答案解析』成本分析模式只考虑持有现金的机会成本和现金短缺成本；鲍莫模型考虑持有现金的机会成本和转换成本，所以现金的机会成本是均需考虑的因素。
（三）随机模型（米勒-奥尔模型）
在现金流量不能准确预测的情况下，可用随机模型确定现金最佳持有量。
随机模型有两条控制线和一条回归线。
（1）最低控制线L
最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。
（2）回归线R
式中：b—证券转换为现金或现金转换为证券的成本；
—公司每日现金流变动的标准差；
i—以日为基础计算的现金机会成本。
（3）最高控制线H
H=3R-2L
速记：上限公式H=3R-2L，可以写成H-R=2×（R-L），这意味着上限到最佳返回线的距离是最佳返回线到下限距离的2倍。根据这个规律，我们可以根据其中的两个很方便地推出第三个。如最低控制线L为100，回归线R为200，那么最高控制线H一定是400。
当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
当现金持有量达到H时，公司购买证券，使现金持有量降至回归线R；而当公司现金持有量降至L时，将卖出证券，使现金余额增至回归线R。
【例8·单项选择题】下列关于随机模型中现金回归线，表述正确的是（ ）。
A.回归线的确定与日常周转所需资金无关
B.现金机会成本增加，会导致回归线上升
C.每次现金转换为证券或证券转换为现金的成本上升，会导致回归线上升
D.当现金的持有量高于或低于回归线时，应立即购入或出售有价证券
『正确答案』C
『答案解析』现金回归线
，其中：L与日常周转所需资金有关，所以，A不是答案；i表示以日为基础计算的现金机会成本，由回归线的公式可知，B的说法不正确；b为每次证券转换为现金或现金转换为证券的成本，所以，C的说法正确；如果现金的持有量在最高和最低控制线之内，则不需要购入或出售有价证券，所以，D的说法不正确。
【例9·计算题】设某公司现金部经理决定的最低控制线为10000元，预期每日现金余额的标准差为1000元，公司每日的现金机会成本为0.00039，每次证券转换为现金或现金转换为证券的成本为150元。
要求：根据随机模型计算以下指标：
『正确答案』
（1）最优现金返回线R；
（2）最高控制线H；
H=3×16607-2×10000=29821（元）
（3）若现金持有额达到29 821元，应买进多少证券；
若现金持有额达到29 821元，则买进13 214元（29821-16607）的证券。
（4）若现金持有额降至10 000元，则卖出多少的证券；
若现金持有额降至10 000元，则卖出6 607元的证券。
