中级会计职称考试财务管理习题集锦

五、综合题。
1.大华公司计划投资某一项目，固定资产投资额为100万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹资资金，拟平价发行面值为800元，票面年利率为5％，每年付息一次，期限为5年的债券1000张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股息率6％，所得税税率为30％。全部投资在建设起点一次投入，建设期为一年，资本化利息为4万元。投产开始时需垫支20万元流动资金，项目终结时收回，投产后第一到第四年每年增加销售收入45万元，以后每年增加41万元；付现成本每年增加11万元；第一到第四年每年需支付利息4万元。该固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计净残值为4万元。
要求：
（1）计算债券成本、优先股成本和项目综合资金成本（筹资费率忽略不计）；
（2）计算项目各年度现金净流量；
（3）计算项目的净现值（折现率为4％）；
（4）评价项目的可行性。
【正确答案】（1）计算资本成本
债券成本＝5%×（1－30%）＝3.5%
优先股成本＝6%
项目综合资金成本＝3.5%×（80/100）+6%×(20/100)=4%
（2）计算项目各年现金净流量
年折旧＝（100＋4－4）/10=10(万元)
NCF0＝－100（万元）
NCF1＝－20（万元）
投产后1～4年每年的总成本＝11＋10＋4＝25（万元）
投产后5～10年每年的总成本＝11＋10＝21（万元）
投产后1～4年每年的净利润＝（45-25）×(1-30%)=14(万元)
投产后5～10年每年净利润＝（41-21）×（1-30%）＝14（万元）
NCF2－5＝净利润＋折旧＋利息＝14＋10＋4＝28（万元）
NCF6－10＝净利润＋折旧＝14＋10＝24（万元）
NCF11＝净利润＋折旧＋残值＋收回流动资金＝14＋10＋4＋20＝48（万元）
（3）计算净现值
净现值
＝－100－20×（P/F，4%，1）+28×(P/A，4%，4)×(P/F，4%，1)+24×(P/A，4%，5)×(P/F，4%，5)+48×(P/F，4%，11)
=－100－20×0.9615＋28×3.6299×0.9615＋24×4.4518×0.8219＋48×0.6496
＝－100－19.23＋97.7242＋87.8144＋31.1808
＝97.49（万元）
（4）该项目净现值大于0，说明该方案可行。
注意：题中的“每年增加”的含义不是相对于前一年增加（不是每年递增），而是相对于项目投资之前而言的增加额。

2.某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本60万。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。
要求：（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；
（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；
（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣；
（5）利用方案重复法比较两方案的优劣；
（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣。
【正确答案】（1）甲、乙方案各年的净现金流量：
①甲方案各年的净现金流量
折旧=（100-5）/5=19（万元）