中级会计职称考试财务管理习题集锦

四、计算题。
1.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股1000万股和平均利率为10％的5000万元债务，该公司目前的息税前盈余为2000万元。该公司现在拟开发一个新的项目，该项目需要投资5000万元，预期投产后每年可增加息税前利润500万元。该项目备选的筹资方案有三个：
（1）按12％的利率发行债券
（2）按面值发行股利率为10％的优先股
（3）按20元/股的价格增发普通股，
公司适用的所得税税率为30％，证券发行费可忽略不计。
要求：（1）计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。
（2）计算筹资前后的财务杠杆系数。
（3）该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
【正确答案】（1）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点
（EBIT－500）×(1－30%)/1250=(EBIT－1100)×(1－30%)/1000
EBIT=3500（万元）
增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点
（EBIT－500）×(1－30%)/1250=〔(EBIT－500)×(1－30%)－5000×10％〕/1000
EBIT=4071.43（万元）
（2）筹资前的财务杠杆＝2000/（2000－500）＝1.33
发行债券的财务杠杆＝2500/（2500－1100）＝1.79
发行优先股的财务杠杆＝2500/〔2500－500－500/（1-30％）〕＝1.94
增发普通股的财务杠杆＝2500/（2500－500）＝1.25
（3）筹资后的息税前利润等于2000＋500＝2500（万元）
所以此时负债筹资的每股收益＝(2500－1100)×(1－30%)/1000＝0.98（元/股）
优先股筹资的每股收益＝〔(2500－500)×(1－30%)－5000×10％〕/1000＝0.9（元/股）
增发普通股筹资的每股收益＝（2500－500）×(1－30%)/1250＝1.12（元/股）
由于增发普通股的每股利润（1.12元）大于其它方案，且其财务杠杆系数（1.25）小于其它方案，即增发普通股筹资的收益性高且风险低，所以方案3优于其它方案。
2.某企业计划筹集资金100万元，通过以下几种方式取得，有关资料如下：
（1）银行借款10万元，借款年利率7％，手续费2％。
（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。
（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12％，筹资费率为4％。
（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8％递增。
（5）其余所需资金通过留存收益取得。
（企业所得税税率为30％，计算结果保留小数点后一位有效数字）
要求：（1）计算个别资金成本。
（2）计算该企业加权平均资金成本。
【正确答案】（1）借款成本为＝7％×（1-30％）÷（1-2％）＝5％
债券成本＝〔14×9％×（1-30％）〕/〔15×（1-3％）〕＝6.1％
优先股成本＝12％/（1-4％）＝12.5％
普通股成本=1.2/[10×（1－6%）]+8%=20.8%
留存收益成本为＝（1.2/10）＋8％＝20％
（2）企业加权平均资金成本
5%×10/100+6.1％×15/100+12.5%×25/100+20.8%×40/100+20%×10/100
＝14.86％
3.某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=20000+4x。假定该企业2003年度A产品销售量为50000件，每件售价为6元；按市场预测2004年A产品的销售数量将增长20%。
要求：（1）计算2003年该企业的边际贡献总额。
（2）计算2003年该企业的息税前利润。
（3）计算2004年的经营杠杆系数。
（4）计算2004年息税前利润增长率。
（5）假定企业2003年发生负债利息为10000元，优先股股息为6700元，融资租赁租金为20000元，所得税率为33％，计算2004年的复合杠杆系数。
【正确答案】（1）2003年该企业的边际贡献总额为：
50000×（6－4）=100000（元）
（2）2003年该企业的息税前利润为：
50000×6－（50000×4+20000）=80000（元）
（3）2004年的经营杠杆系数=边际贡献÷息税前利润=100000÷80000=1.25
（4）2004年息税前利润增长率=经营杠杆系数×产销量增长率=1.25×20%=25%
（5）2004年复合杠杆系数为：
财务杠杆系数=80000÷[80000－10000－20000－6700/（1－33％）]=2
复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.25×2=2.5
注意：在利息和固定成本不变的情况下，应该使用上年的数据计算本年的杠杆系数。
五、综合题。
1.某公司2004年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30％。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹资费率）购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示：
债券的市场价值（万元）债券成本普通股成本
014.5%
5003.5%15.167%
10004.2%18.8%
15004.9%25.06%
要求：
（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资金结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资金结构。
（2）2005年该公司计划投资一个新项目，共计需要资金1000万元，2004年度的净利润为600万元，该公司执行的是剩余股利政策，计算2004年度可向投资者分红的数额。
【正确答案】（1）在不考虑筹资费率的情况下：
债券成本＝年利息×（1－所得税税率）/债券筹资额×100％
在平价发行的情况下：债券筹资额＝债券面值
债券成本＝年利息×（1－所得税税率）/债券面值×100％
即：年利息＝债券面值×债券成本/（1－所得税税率）
因为假定债券的市场价值＝债券面值
所以，年利息＝债券的市场价值×债券成本/（1－所得税税率）＝债券的市场价值×债券成本/（1－30％）
1）当债券的市场价值为0万元时：
年利息＝0
股票市场价值＝（1000－0）×（1－30％）/14.5％＝4828（万元）
公司的市场价值＝0＋4828＝4828（万元）
2）当债券的市场价值为500万元时：
年利息＝500×3.5％/（1－30％）＝25（万元）
股票的市场价值＝（1000－25）×（1－30％）/15.167％＝4500（万元）
公司的市场价值＝500＋4500＝5000（万元）
3）当债券的市场价值为1000万元时：
年利息＝1000×4.2％/（1－30％）＝60（万元）
股票的市场价值＝（1000－60）×（1－30％）/18.8％＝3500（万元）
公司的市场价值＝1000＋3500＝4500（万元）
4）当债券的市场价值为1500万元时：
年利息＝1500×4.9％/（1－30％）＝105（万元）
股票的市场价值＝（1000－105）×（1－30％）/25.06％＝2500（万元）
公司的市场价值＝1500＋2500＝4000（万元）
通过计算可知，当债券的市场价值为500万元时，公司市场价值最大，因此，最佳资金结构为：债券价值：普通股价值＝500：4500＝1：9
（2）在目标资金结构中，权益资金占的比例为90％，投资需要的权益资金1000×90％＝900（万元），由于2004年的净利润为600万元，即使全部留存还不能满足投资的需要，所以，2004年度不能向投资者发放股利，即2004年度可向投资者分红的数额为0。